投資客日誌

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2012-12-31T18:50:00.000+08:00

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部落格觀察：「投資客日誌」財經部落格第二名!!

市場是用來服務你，而非指引你

2012-03-04T11:02:00.000+08:00

巴菲特有過一句話「Mr. Market is here to serve you, not to guide you.」

很多人都聽過，但對於同樣一句話的感受深淺，卻是差異相當大。

這是我過去以來持續發現的感受，同樣一句話，同樣一串文字，每個時期回過頭來看，都會有不同的領略。

巴菲特跟葛拉翰的市場先生故事幾乎已經是所有投資人都知道的小故事，巴菲特每次都會拿「智慧型股票投資人」的第八章來講，我自己也是從好幾年前就聽到現在，但是這句話的含意，還是會隨著投資的經驗而有層次上的差別。

在這次巴菲特寫給股東的年報當中，又再次提到了這個問題。

很多人喜歡預測市場，包含很多常常在媒體曝光的大師，但是如巴菲特跟許多傑出的投資人卻只把重點放在公司本身的營運上，在給股東的信當中，幾乎很少提到關於未來市場的變化預測，有人對於沒有看到巴菲特預期歐債問題而感到失望，但是整篇信件當中，可以感受的到巴菲特花很多精神不斷去強調自己投資公司的營運狀況。

在巴菲特後續接受訪問，以及翻閱他之前的觀點，都還是在強調，市場漲跌難料，但是投資人應該把重心放在想投資的企業上，而這些企業的營運，是容易理解，且可以想像的出來未來遇到市場整體變化時可能的結果。

有些投資人可能只看到容易理解，就結束了，然後心想手機上面的某個零組件大概知道長成甚麼樣子，就表示已經理解，但我想巴菲特想說的，是投資人要能夠知道這家企業如何賺錢，刻戶是哪些人，競爭對手實力如何，以及如果未來景氣不好，這些企業的表現狀況可能會有什麼樣的不同，或者當市場逐漸復甦，他能有多少機會掌握到這些商機。

除此之外，對於公司的營運，有些人的理解是巴菲特喜歡買大品牌，或者喜歡買公司營運穩健都不太會變化的公司，但我的理解並非僅有如此，買大品牌，背後要的是護城河，要尋求的是公司營運估計上的變化不致於太大，營運穩健，是為了讓未來能夠合理推判，而巴菲特還是會希望追求成長的公司，這應該也是他屢次強調把股票區分成長股以及價值股是很奇怪的分類方法，公司都要追求成長，價值則是投資人去衡量的標準。

回歸我們的投資方針，還是著重在這幾個簡單的原則：公司本身的體質以及經營能力夠好，持續努力追求成長以及拉開與競爭對手差距，在這市場擁有不容易被取代的深固地位，獲利能力優異，有充沛的現金流入，對於未來三、五年的營運結果，可以合理的推估，且偏差不至於太大。

如果能夠充分理解上面這些問題，那麼接下來才談到價格以及市場。

很久以前，幾次自己找了一些覺得不錯的股票，然後等到市場下跌的時候買進，估算起來是不錯的機會，我在還沒買進之前，可以充分保持客觀的態度，認為自己應該有相當的信心，看到價格下跌，是拍手叫好，但是當買進之後，因為眼睛看的到價格的變化，因此就會容易受到影響，在那之前可能很多人跟我一樣，買進之前看重的是公司的盈收跟獲利變化，還有最新的營運方向，但是買進之後可能就被價格給迷惑，看到買完之後價格還在持續下跌，便開始猶疑，覺得是不是我判斷錯誤了，還是我沒有發現什麼不可告人的秘密.......。不過後來我還是持續去看相關資料，然後把好的跟壞的可能性想過，就還是繼續買進，最後自然是有不錯的結果。

後來幾次下來就比較不難發現，對於很多偏向基本面的投資人來說，除了這些基本狀況之外，也看了很多關於技術分析價格發現的書籍，認為價格出現異常就代表有我們不知道的事情發生，因此原本期待要低點買進，但是低點破底後，反而覺得有沒預料到的情況，因此不敢買，而在市場漲很高的時候，有些標的要賣掉，但是又覺得說價格持續上漲，應該是有我沒預料到的利多，因此反而又進去加碼。

這幾種觀點不斷在替換錯置，就會導致很奇怪的投資結果。

回歸標題的老話，如果對於投資的標的不夠了解，就會讓市場來指引你，但如果對於標的有充分的認知，就能體認市場其實是用來服務你的。

20120229投資日誌：拉衣角

2012-02-29T22:12:00.000+08:00

(資料來源：XQ全球贏家)

今天指數在連續假期後快速上漲，上漲一百多點，量能增加回1500億，外資跟大戶再次挺進期貨大幅增加，趨勢上就還沒改變方向。

指標：短多、中空、長空

前陣子市場又整理了一段時間，於是很多人會說漲完了，要開始跌了，外資空單減少，指數橫向整理沒能突破，不過我是比較傾向於在這種時刻多等一些訊息出來，再來決定。

今天的訊息看起來是整理完畢後，還是偏向比較樂觀的層面，所以我們就還可以繼續看下去。

最近巴菲特新公佈了寫給股東的信，我在這週末花了點時間去翻譯。
基本上前面幾次的內容，都沒能引起我想要完整閱讀的意願，不過這次的內容我是在外面邊吃薑母鴨邊用手機看，看完後真的覺得今年寫的真好，很難得巴老先生這麼用心的願意把一些觀念分享出來。(不僅如此，在週一的時候他也在CNBC的網站接受訪問，分享了很多觀念，這部分我會消化過再來分享。)

給股東信的內容放了很多重要的觀念，這次的信，再次敲了敲我的腦袋，也讓我再調整了自己看東西的角度。

因為覺得很棒，所以希望能跟更多人分享，因此花了週末連續大雨加上地震在家的時間把內容翻譯成中文，希望對一些投資朋友有幫助。如果看的數百個網友當中，有一個覺得有幫助，那我覺得就夠了。

除此之外，在去年底巴菲特初次揭露他投資IBM的時候，我便花了點時間去留意，巴菲特說他之前看過IBM過去50年的年報，直到去年三月的時候才想到要投資，另外也提到了之前執行長葛斯納寫的「誰說大象不會跳舞」這本書。

說來也好笑，我在這本書剛出的時候，也有跑去買，並且很快的看完，但在那之後，就放在我的書架深處，我覺得很棒，但是沒特別感覺。直到在巴菲特說他再次拿這本書來看之後，我也從書架上翻了出來，上面已經有灰塵了，不過好書終究是好書，那是寫在很久以前，但是把那本書的內容，以及後來幾年每年的年報對照，就會覺得很有意思。

在看完幾年的年報之後，我也忍不住拉了巴菲特的衣角.........

波克夏哈薩威：2012給股東的信(中文版翻譯完畢)

2012-02-26T10:32:00.005+08:00

這篇是巴菲特寫給波克夏哈薩威股東的信最新版本。
小弟先幫大家翻譯成中文了，這樣一來對英文不太熟悉或者沒有時間去閱讀的朋友，可以上來了解一下今年度巴菲特想跟股東說些什麼。

就翻譯完之後的心得，我發現這次給股東的信內容相當有價值，值得各位朋友印出來(可以印原文)放在手邊或者床頭閱讀再三，因為很多重要的觀念，都值得我們思考。

在這翻譯的內容，有些我會以自己的用語去翻，但是我想應該不脫離原有的意思，至於如果有翻譯錯誤的地方，還請大家幫忙指正。

話不多說~ 來看正文吧!!

前略
(譯註：波克夏2011年每股帳面價值增加4.6%，S&P500指數含股利增加2.1%，所以今年還是勝過大盤，市場上有人會用波克夏的股價跟S&P500相比，這是對外部投資人的比較，至於對經營者而言，用淨值來比較會比較合理)

給各位股東

無論A股或者B股的每股帳面價值在2011年增加了4.6%，從現行經營階層接手後的47年來，平均每年複利成長19.8%。

查理孟格，波克夏的副主席也是我的好伙伴跟我一樣都認為對公司2011年的進展感到滿意，以下是列舉的重點：

董事會的主要工作就是要找對的人來經營這家企業，而且要確認接手的新領導人準備好隨時可上路。我們的董事會有19位成員，這些成員都努力做接班規劃，目前漸有成效。

在2011年剛開始的時候，Todd Combs加入了我們成為投資經理，而很快的， Ted
Weschler也跟著報到。這些人在投資領域都有相當傑出的能力，也對波克夏有相當的承諾。他們在2012年都會負責數十億的部位，但當查理跟我不再經營波克夏的時候，他們會有足夠聰明的腦袋，判斷能力以及特質來管理整個大部位。

董事會的成員對繼任者的管理能力與人格特質也都讚揚(現在我們有兩個傑出的候選人了)，所以如果真的有需要移轉重責大任時，一切都能順利接軌，而且對於波克夏的未來也依然光明。我大概有98%的財富都是持有波克夏的股票，而這些資產到最後都會轉到不同的慈善事業下，對於如此集中在一檔股票，是比較有悖於傳統，不過我覺得這樣很好，我們擁有許多分散且質優的企業，我想我們的繼任者應該會相當樂於接手。但別因此隨意推論，查理跟我怎麼了，我們還是一樣健康，而且樂於我們所做的。

在9月16日，我們並購了 Lubrizol這家全球性的添加劑以及特殊化學品製造商。這家公司從2004年James Hambrick成為CEO之後就一直有相當傑出的表現，稅前淨利從1.4億美元增加到10.85億。 Lubrizol將有一連串在特殊化學領域的併購機會，我們已經同意了其中三項，將花費4.93億，James是有紀律的買家，也是個傑出的經營者，查理跟我都很希望看到他擴大管理範疇。

我們去年主要的業務都經營的不錯，事實上，我們五家最大的非保險公司(BNSF、Lubrizol、Marmon Group、MidAmerican Energy)貢獻了新高的營運利益，在2011年一共貢獻了90億的稅前盈餘。相較之下，在5年前，我們只有其中的一家MidAmerican Energy，稅前利益只有3.93億。除非在2012年經濟相當疲弱，不然的話這五家神奇的公司應該可以持續創新高，輕易的賺到100億的利潤。

我們這些經營的企業，在2011年一共花了82億在工廠、設施等投資上，遠高於先前20億的紀錄，這些投資有95%都是在美國境內，這可能會讓那些覺得我們國家缺乏投資機會的人感到驚訝。我們也很樂於投資在海外，不過我們仍期許仍以在美國境內的投資為主，在2012年這些投資支出依然會持續創下新高。

我們的保險事業持續提供他們無成本的資金，作為我們無數投資機會的銀彈。這些事業產生「浮存金」-這些不屬於我們的錢，但我們可以用來作為波克夏投資之用。而且如果我們支付賠償保費金額小於我們可以收到的利益時，等於是又額外賺取了承保利益(Underwriting profit)，這表示浮存金比免費的還便宜。雖然我們不確定何時會出現承保損失，不過我們已經有連續九年出現承保利益，帶來170億的利益，同時在這九年當中，我們的浮存金也從410億增加到新高的700億，所以保險業務對我們而言一直很好。

最後，我們作了兩項重大的有價證券投資：(1)50億元投資在6%的美國銀行優先股上，附帶選擇權力讓我們可以選擇在2021年以前的任何時點可用7.14元買進7億股的普通股(譯註：在寫文章的時點，美國銀行的股價為7.88元)。以及(2)109億投資在6390萬股的IBM上，加入IBM之後，我們現在在四家特殊的公司上有相當高的所有權：持有美國運通的13.0%，持有可口可樂的8.8%，持有IBM的5.5%，持有富國銀行的7.6%(當然還有很多很小但也很重要的部位)。

我們視這些美妙企業的所有權為伙伴關係，而不是像有價證券一樣因為近期的展望就隨意進出。只是我們持有的股份，可能無法完全反應應有的利潤，因為只有在收到股利時，我們才能在財報上面反應。但隨著時間變化，這些未分配盈餘仍然歸屬我們，也極為重要，因為可能用於增加未來的盈餘或股利上，或者用於有助於我們增加未來盈餘分配的股票買回。

依我們去年持有的部位，我們從「四大」獲得的股利約當8.62億，這些都已經計入波克夏的財報當中，但是我們應有的實際利潤則是遠遠更多的33億，沒有能被列帳的24億，查理跟我則把它當作未來幾年盈餘成長的燃料。我們期盼2012年或者更久的未來，這「四大」的盈餘還有股利都能持續成長，從現在開始的未來十年後，應該可幫我們帶來70億的利潤，以及20億的股利。

我的好消息已經說完了，接下來談2011年對我們不利的一些發展狀況：

幾年前我花了20億買進一些由Energy Future Holdings發行的債券，這是一家服務於德州的電力公司，然而這是個極大的錯誤，大略的說起來，這家公司的展望跟天然氣的價格緊密綁在一起，而這價格在我們買入之後依然低迷，雖然我們每年還是可以收到約當1.02億的利息，但這家公司的支付能力將逐漸被耗盡，除非天然氣的價格能持續上漲。我們在2010年減記成為10億元，然後2011年又再減記了3.9億元。

截至年底，我們持有的債券市值約8.87億元，如果天然氣的價格還是維持在這個位置，我們可能會面臨更多的損失，相反的，如果天然氣的價格能夠上揚，我們應該可以回收部分或者全部的減損。然而事情變成這樣，完全是我在購買債券時估錯了損益的可能性，在網球術語中，這是你們董事長的非受迫性失誤。

另外有三個很大且非常具有吸引力的固定收益債券投資被發行人給贖回。Swiss Re、高盛以及通用電氣付給我們128億贖回了可讓我們賺了12億的稅前盈餘的債券，我們買了Lubrizol也僅能補回部份的利益。

去年我告訴你們，房市可能在未來一年左右開始復甦，結果是完全的錯誤，我旗下有五家企業會因為房市的變化而帶來很大的影響，最直接相關的就是Clayton Homes這家最大的房屋製造商，在2011年大約佔有全國7%的比重。

除此之外，Acme Brick、蕭氏地毯、Johns Manville、MiTek等都會因為建築的狀況而受到影響，總計這五家房屋相關的公司在2011年帶來5.13億的稅前利益，跟2010年相比差不多，但是相較於2006年的18億來說就少了許多。

房市還是會回來的，這點可以肯定，隨著時間的經過，房屋的數量必然會跟家戶數吻合，但是在於2008年以前的那段期間，美國蓋的房子比家戶數要更多，不可避免的是我們最後留存太多房子，還有泡沫衝擊了整個經濟。而這又引發了其他問題，在衰退初期，家戶數會形成的很緩滿，而在2009年甚至還有明顯的減少。

這破壞性的供需公式現在被扭轉過來了，我們每天都在創造比房子更多的家戶數，在市場不確定的情況下，人們可能會遞延購屋但還是情緒仍會戰勝，在衰退初期，可能對應的措施是暫時共處，但是與公婆住的誘因仍會逐漸降低。

以我們目前的步伐，每年大約有60萬戶的房屋開工，超低於新家戶數的形成，買家跟租屋的人證逐漸在消化先前留下的過度供給(這些過程已經以不同的速度在美國各地展開)。然而當這種治愈能力開始發生時，我們跟房屋相關的公司可能就顯的急促了，相較於2006年的58,769人，目前相關的僱員只剩下43,315人，這對經濟來說是相當重要的部門，不只是建築業而已，有很多的相關產業都靠他餵養。目前這產業仍在衰退中，這是我認為就業復甦落後於其他產業的原因。

明智的貨幣與財政政策在減緩衰退當中扮演重要的角色，但這些工具都不會創造家戶數，也不會消除過剩的存屋。幸運的是，人口跟市場機制會回復到一個平衡，也許不用等多久，我們將能夠再每年建造超過百萬戶的房屋給更多的居民居住，一旦發生時，失業率下降的速度相信會讓專家們相當訝異。然後他們將會回想起從1776年就存在的真理-美國最好的日子就在前方。

內部企業價值

查理跟我衡量我們績效時，是透過波克夏每股內在價值的變化，如果我們表現的比 S&P500 指數好，那我們就算贏得我們的工資，如果沒有，那不管付給我們多少都嫌太多。

我們沒有辦法明確指出內在價值，但我們有個有用且被認為比較低估的衡量方法，就是透過每股帳面價值。這個指標對大多數的公司來說並沒有太大意義，然而帳面價值是比較能粗略估計並追蹤我們企業價值的方法，因為我們的內在價值並不會跟帳面價值間有太大的變化，同樣是每年持續增長，彼此間的差異也是相當穩定且成長(以分母分子方式呈現)。

我們總是強調，我們的帳面價值績效在市場不佳時一定都優於 S&P500 指數，然後在市場強力上漲時會略微落後，考驗我們的是該如何隨著時間去調整，去年的年報中揭露了42年來我們的帳面價值都擊敗了S&P500指數，而我們的連勝也持續到2007~2011年(如果把五年併在一起算)。

去年我也放了兩個表格有助於估算我們每股內在價值的定量方式，我不會在此重複整個討論，你可以在99~100頁找到這些資料。我們除了保險與投資以外的企業營運每股投資增加了4%到98,366元，稅前盈餘則增加了18%到每股6,990元。

查理跟我都希望在這兩個領域看到獲利，但我們主要會專注在建構營運利益上。我們現在所擁有的企業都會持續增加他們的獲利，而我們也希望持續買入一些大型的企業以帶給我們更多的利潤。我們現在旗下有八家子公司，如果他們各自都相當於列入 S&P500 大企業，所以剩下約492家，因此我的任務就很清楚了，而我還再繼續尋找好的機會。

股票購回

去年夏天，我們宣佈波克夏將在帳面價值10%以內的價格回購股票，我們只有進場幾天，買回了價值6700萬元的股票，股票回購的重要性，讓我應該在此多加著墨。

查理跟我都贊成，當以下兩個條件滿足時，我們就會回購股票：第一是公司本身有充足的資金足以應付營運與企業流動性需要，第二是股價低於保守估計的內在價值時。

我們曾經看過很多股票回購不符合我們第二項條件的例子，很多企業老闆都深信他們的股票相當便宜，這看起來似乎是有道理的，不過不能僅因為想要減少流通在外股數或者因為手上的現金過多而做，如果這樣持續下去，股東其實是受害的，除非這些回購的價格低於公司內在價值。資金配置的第一法則應該是看用於併購或者買回股票，何者比較有利(摩根大通的執行長 Jamie Dimon總是一再強調購回股票時考量的價格/價值因素，我建議你們可以讀讀他寫給股東的信)。

查理跟我是百感交集，當波克夏的價格低於內在價值時，我們希望為繼續持有的股東賺錢，但是當我們發現股價低於合理價值時，但是沒有比買回公司股票更應該做的事。我們並不希望以折扣價格換取股東的錢，但我們這麼做，應該相較於什麼都沒做，這些股東應該可以獲得略多一些。當我們買回股票時，我們希望讓這些退出的股東知道，他們賣出的價值約當是多少。

在我們以帳面價值110%的價格限制下，股票購回將有助於提高波克夏的每股內在價值，如果我們買的越便宜，也買越多，對於繼續持有的股東也就越有利。如果有這個機會的話，我們應該會在限制的價格下持續買回股票。但是要知道的是，我們並沒有興趣要支撐股價，如果遇到市場相當疲弱，我們也可能會略為縮手，而如果我們手上的現金低於200億元也是一樣。在波克夏，財務的健全毫無疑問的是首要條件。

提到關於股票購回的討論，也給我一個機會強調很多投資人對於價格變動時的非理性反應。當波克夏投資公司要買回股票時，我們會希望有兩個情況出現，第一是期待未來公司的獲利表現持續增長，第二是股票的價格最好不要有所表現。對第二點的一個推論就是"按照我們的劇本"，假設這能有效，事實上將會對波克夏有害，而不是評論家常認為的有益。 (譯註：這句我不確定意思)

讓我們以IBM的股票為例，所有企業關注的人都知道，CEO Lou Gerstner跟Sam Palmisano都了不起的的讓IBM從20年前的破產邊緣轉化為當今的傑出企業，他們的經營成果真的是相當不平凡。

但他們的財務管理能力也同樣耀眼，特別是在近幾年公司財務靈活度持續進步。事實上我認為沒有其他大公司有更好的財務管理能力，這些能力大大的增加了IBM股東的收益。這家公司運用債務的方式相當聰明，透過現金併購有助於增加價值的企業，且同時積極的買回自家股票。

今天IBM在外流通11.6億股，其中我們大概持有其中的5.5%即6390萬股。當然這家公司未來五年的營運能力對我們的影響就相當大了。除此之外，公司在未來這幾年將付出500億元來買回股票，所以問題來了!! 身為一個像是波克夏這樣的長期投資者，在段期間該為什麼事情而雀躍呢?

這不會讓大家想太久，我們會希望未來五年IBM的股價最好是都很平淡。

讓我們來做個簡單的數學題，假設IBM的股價在這段期間都是約略200元，則公司會用500億元收購約2.5億股，那表示會剩下9.1億股還流通在外，那我們相當於持有7.7%的股份。如果相反的股價在未來五年是在300元的價位，那麼IBM只能買回1.67億股，剩下9.9億股流通在外，五年後我們就變成持有6.5%。

如果IBM在未來第五年賺了200億元，那我們持有的股份在悲觀的股價情況下，就可獲得比樂觀高價的情況下要多出1億元的利潤。而我們持有的股票也可能比高價的情況下要更多出15億的價值。

這個邏輯很簡單，如果你在未來幾年是股票的淨買方，無論是直接用你的錢還是非直接的(透過公司買回股票)，你在股價上漲時會受害，而在股價昏迷時受益。但情緒上來說都相當複雜，大部分的投資人，包含那些未來會持續購入股票的投資人，都會因為股價上漲而感到舒服。這些投資人就像是通勤的人看到油價上漲感到愉悅，僅因為油箱裡還有約當一天量的汽油。

查理跟我並不指望要讓大家想的跟我們一樣，因為我們看過很多人的行為，也知道那是沒有用，但我們仍希望你們知道我們是如何計算的。我要承認，在很多年以前，我也是一樣對股價上漲感到雀躍，但是在我讀到班傑明葛拉漢的<智慧型股票投資人>第八章提到投資人如何看待波動的市場時，眼中衡量的角度就變的不同，低價變成了我的好友。拿到這本書真是我人生中最幸運的一刻。

最後，我們對IBM的投資成功與否，還是在於公司未來的盈餘，但是另外一個重要的輔助因子則是公司能持續買回多少股票。如果IBM持續回購讓IBM在外流通的股票低於6390萬股，那我一定馬上放棄我那有名的小氣，讓所有波克夏的員工放個有薪假。(譯註：應該表示那時候所有IBM的股權都屬於波克夏了)

現在讓我們來看看我們營運的四個主要業務，每個都有不同的資產負債表，以及收益特性，如果綁在一塊會有礙分析，所以查理跟我都會區分成四個業務來看。因為我們會持續買回波克夏的股票，所以會提供我們在這四個主要業務以及相對於帳面價值下的內在價值。

保險事業

讓我們先來看看保險事業，這是波克夏的核心業務，也是多年來推動成長的引擎。

財產險保險公司是先收到保費，以後才支付索賠。極端的例子下，有些工人的意外賠償，支付可以跨越數十年。這些現在先收，然後以後才支付的模式給了我們很大筆錢，我們稱為「浮存金」可以來運用。我們用這些浮存金來投資波克夏的利益，雖然個人的保單跟索賠來來去去，但浮存金的總額還算穩定增長。因此當我們的業務成長，同樣的浮存金也會增加，我們浮存金金額成長的狀況如下：

未來可能不太能像過去這樣成長，因為相對於我們的保費收入已經是很大筆的金額。浮存金可能會緩慢的減少，因此對我們沒有什麼不尋常的資金需求。

如果我們的保費收入超過我們的開支以及最終損失，我們就會計入承保利益，視為我們的浮存金。當發生這樣的利潤時，我們就很樂意使用這筆免費的錢，更棒的是我們被付錢來持有它。不幸的是，所有的保險公司為了這快樂的目的而競爭激烈，所以導致這個產業現在多是顯著的承保損失。

舉例來說，State Farm這家全國最大的且管理良好的保險公司，已經在過去11年當中有8年是出現損失。在保險業有很多方法可以賠錢，而這產業又很聰明了多創造了一個。

正如我們在給股東的信第一段提到的，我們已經連續九年都有承保利益，這段期間我們賺了170億元，我相信相當有機會在未來幾年大部份(可能非全部)還是能夠賺到錢。如果我們做到了，那麼我們的浮存金將比免費的更棒，就像是有人存了706億元在我們這邊免費使用來賺取我們的利潤。

那麼這麼有魅力的浮存金會如何影響內在價值的計算呢? 我們的浮存金像是負債一樣的在資產負債表當中從帳面價值扣除，就像我們明天就要支付掉不能隨便亂動。但是這並不是正確看待浮存金的方式，相對的應該視為是一種週轉金。(譯註：我不確定是否所有保險公司都能夠這樣看待，不然保戶與投資人的風險可能就大了)

如果浮存金是免費且持久的，它真實的價值應該低於會計上的負債。

用來抵消這誇大債務的是保險業在帳面價值列為資產相當155億元的「商譽」。實際上商譽代表的價格是我們營運累積浮存金的能力，而商譽的成本顯然沒有符合應有的價值。

如果保險業持續產生大筆的承保損失，歸屬他的商譽價值應該被視為毫無價值，無論原始成本是多少。

幸運的是，在波克夏則並非如此，查理跟我都相信我們保險業商譽的經濟價值 - 我們支付以獲得浮存金的能力 - 要遠超過過去以來的市場價值。

這也是一個相當大的原因，我們認為波克夏的內在價值遠超過帳面價值。

讓我再次強調，免費的浮存金並不是一般保險產業可預期的成果。我們不認為在保險業有很多像波克夏品質的浮存金存在。在大部分的情況，保險業的保費收入已不夠支付索賠還有費用。因此這個產業有形資產的平均回報在過去幾年都低於美國其他產業，這個令人抱歉的表現還可能持續下去。波克夏之所以能有傑出的表現，是因為我們有傑出的經理人來管理這些非凡的保險事業。接著讓我來告訴你其中幾個主要的事業。

由浮存金的大小排序，第一個是由Ajit Jain經營的波克夏哈薩威再保集團。Ajit承保的風險是沒有人想要或者資本不足以承保的，他的營運結合了才能、速度、果斷，最重要的是那保險業中獨一無二的腦袋運作方式。

到目前為止他從來沒有讓波克夏暴露在影響我們的風險下，事實上在這方面我們比其他大型的保險公司更加保守。

舉例來說，如果一家保險公司將經歷2500億元的大型災難損失，這個損失是過去所見的三倍之多，波克夏可能整年度可能只有些微利潤，因為他還有來自其他地方的收益，但是其他保險公司可能會轉為赤字，甚至破產。

從1985年開始，Ajit已經創造了340億元的浮存金以及相當的承保利潤，沒有其他保險業的CEO能跟他相比，透過這些成就，他為波克夏貢獻了數十億的價值。查理想把我賣掉去換第二個Ajit，不過可能找不到。

我們有另外一個保險業的龍頭，是由Tad Montross經營的通用再保(General Re)。

基礎來看，一個健全的保險事業需要四項規則，(1)了解所有招致損失的政策曝險 (2)保守的評估任何可能造成的損失跟成本(3)在涵蓋所有損失跟費用後提出一個可帶來利潤的保費(4)當適當的保費不足以涵蓋時，願意走開...

很多保險業前三項都能通過，但第四項卻沒辦法，他們無法離開競爭對手已經熟練的事業。人都說因為人家都這樣做，所以我們也要去做，這種觀念對許多事業帶來問題，但沒有比保險業更多的。

事實上好的承保公司需要獨立的心態，就像有個老市民開車回家時接到老婆的來電，"Albert! 小心啊，我剛從廣播上聽到有台車在洲際公路上走反方向" 然後他回答"Mabel，他們根本不懂，什麼只有一台，有上百台啊......." (譯註：巴菲特真的是寫Albert)

Tad觀察到四個保險的誡示，並且展現在成果上。通用再保的浮存金在他的領導下，比免費的更優，而我們期待，平均而言，應該會持續下去。在我們併購通用再保的最初幾年，他是令人頭痛的問題，現在則是個大寶藏。

最後則是GEICO，這家要讓我回到61年前小時後的保險公司。GEICO由Tony Nicely營運，他從18歲就進到公司，然後到2011年一共整整做了50年。

在Tony的帶領下，GEICO有非常令人忌妒的亮眼成績，還有幾乎難以複製的營運模式。在Tony擔任CEO的18年中，我們的市場佔有率從2%變成9.3%。如果市佔率沒變，那我們的承保量可能只有33億，而非2011年的154億。這些外加的價值都來自於Tony還有他的聯營企業，這都是波克夏的內在價值超過帳面價值的重要因素。

現在還有90%的汽車保險市場等著GEICO去耕耘，別跟我打賭，Tony會一年一年的吃掉這些市場。我們的低成本讓我們有低的價格，每天會有更多的美國人發現Gecko會幫他們忙，促使他們上去GEICO.com網站獲得報價。(譯註：Gecko是一隻蜥蜴，GEICO的吉祥物)

除了三大保險事業之外，我們還有一些比較小的公司，大部分在保險事業的偏僻角落耕耘，但總合來說，他們仍持續提供了利潤以及浮存金，查理跟我都相當珍惜這些公司還有他們的經理人。

去年底，我們併購了Princeton保險公司，是一家在紐澤西承保醫療事故的保險公司，這個交易讓我們在印第安納的Medical Protective醫療險公司的明星經理人Tim Kenesey可以拓展營運範圍。Princeton帶來超過6億的浮存金，這些金額都歸納如下列圖表：

這裡是我們主要產險與壽險事業的紀錄

在眾多大型保險事業當中，我覺得波克夏的還是世界上最好的。

受監管及資本密集的產業

我們有兩個非常大的企業，BNSF以及MidAmerican Energy，他們的共同點與我們其他企業完全不同，因此在這封信當中我們把他獨立成一個類別，在GAAP的資產負債表與損益表也是拉出來呈現。

這兩家的特點是龐大投資於受監管且長期存在的資產，這些投資資金部分來自於龐大的長期債務，不過並非由波克夏來擔保。我們的信用其實用不上，因為這兩家既使在很差的經濟情況下，都有足夠的獲利能力去負擔他們的利息需求。在小幅成長的2011年經濟情況下，BNSF的利息倍數是9.5倍，至於MidAmerican Energy則靠兩項因素來確保在各種情況下的債務需求：穩定的收益來自於獨家提供必需的服務以及多元化收入來源，使其避免受任何單一主管機關的影響。

以每噸/哩去計算，鐵路佔了美國城市間大42%的運量，而BNSF則勝過其他鐵路，佔有37%總行業的運量。

一個小算數就能夠知道，BNSF大約佔了美國城市間15%的運量，鐵路的特性可以不誇張的視為經濟的循環系統，而你持有的鐵路公司則是其中最大的動脈。

對這一切，我們負擔了一個重大的責任，我們必須，且不能失敗，要維護且改善23,000哩的軌道，13,000的橋樑、80個隧道、6,900台機車、78,600台貨運車。這需要我們在任何的經濟條件下，都能有足夠的財務能力以及人才可以有效且快速的解決這些大自然造成的災害，譬如去年夏天的洪水。

為了屢行這些社會義務，BNSF定期投入比折舊費用更多的的金額，2011年是超過18億元。美國三大鐵路都有類似的支出，雖然很多人批評我國基礎設施投入仍然不足，但這種批評不能適用於鐵路業，這行業有私人領域持續投入資金，讓未來能提供更多更好的服務，如果鐵路業沒有如此重大的支出，我國政府資助的公路系統將會比現在面臨更大的擁塞以及維護問題。

如果BNSF投入了那麼多金額，而沒能夠獲得適當的資金回報，那將是非常愚蠢。但我對他所帶來的價值而有信心。就像很久以前，班傑明富蘭克林所說"管好你的店，你的店未來就會保住你"。轉化為我們受監管的企業，則應該改成這麼說"照顧好你的客戶，而你的客戶代表(監管機構)就會照顧你。"好事就會有好報。

在MidAmerican Energy我們參加了類似"社會契約"我們不斷增加款項，以滿足廣大客戶未來的需求。如果我們營運的可靠且有效率，我知道我們這些投資會獲得合理的回報。

波克夏持有89.8%的MidAmerican提供250萬美國人電力，在愛荷華、猶他跟懷因州是最大的電力供應商，也是另外六州主要的供應商。我們的管道傳輸全國8%的天然氣，很多人每天依賴我們，而我們也沒有讓他們失望。

當MidAmerican在2002年收購Northern Natural Gas pipeline時，該公司在43家的評比表現當中排行最後一名，但是在這領域的權威領導下，最近一次的評比，則排到第二名，第一名是我們的另外一家管線公司-Kern River。

在電力業務上，MidAmerican也有難以匹敵的紀錄，在最近一次的滿意度調查中，我們在60家排行第二名，這跟當初MidAmerican多年前併購這些業務時的情況可是完全的不同。

到2012年底為止，MidAmerican將會擁有3,316兆瓦的風力，遠遠超過其他國內的電力公司。我們承諾將投入60億元，之所以可以投入這麼多，是因為MidAmerican保有了大部份的盈餘，不像其他電力公司把大部分賺的的都支付出去。此外在去年底，我們還有兩樣太陽能投資案，一個是在加州100%的獨資項目，一個是在亞利桑那州49%的合資項目，這花費了30億元，之後也會有越來越多的風力或太陽能投資案接著而來。

現在你就知道我對BNSF的Matt Rose以及MidAmerican的Greg Abel 對社會的貢獻感到驕傲。我也對他們幫波克夏股東所做的感到驕傲且感謝。

以下是相關數字：

在波克夏資產負債表的商譽合計，BNSF跟MidAmerican大約價值200億元，但查理跟我都相信現在的內在價值遠超過這些帳面價值。

製造、服務與零售業

波克夏在這部份涵蓋了各種層面，所以先來看一下整個公司的資產負債表與損益表：

這個類別的公司銷售產品的範圍從棒棒糖到噴射機，有些產業受惠於好的經濟從淨有形資產中非槓桿的能賺得25%~100%的稅前利潤。其他的產品可能利潤有12%~20%，但也有少部份表現的不佳，這是我資金配置錯誤的結果。這些錯誤可能在我買下公司時對於競爭優勢或者未來產業狀況的誤判，我每次併購時試著去想未來10年或20年候的情況，但有時後我還是眼界不夠。這點查理就比較厲害了，他在我錯誤的投資上投了反對票。(譯註：這點不確定意思)

波克夏的新股東可能會我們繼續持有這些錯誤的公司感到不解，畢竟這些公司的獲利不會對應波克夏的價值評估，這些問題公司，會比其他贏家需要更多的時間去管理。任何管理顧問或者華爾街專家可能會看了這些落後公司，然後說"甩了他們吧"。

這情況不會發生，這29年來，我們定期說明了波克夏的經濟原則(第93~98頁)，而第11號是寫我們沒有意願出售表現比較不好的企業(這些通常是因為產業特性而非管理問題)。我們的作法是來自於達爾文，也許很多人不同意，但我能理解。但我們持續對賣給我們企業的人承諾，我們會繼續維持營運且無論風雨。

這些承諾的成本並沒有很高，而且也會被那些想找個地方永久善待他們所珍貴的企業或忠誠聯營公司賣家所帶來的商譽給抵銷。這些賣出企業的業主知道，我們能給的是其他人無法承諾的，而這些承諾還是會持續數十年。

請理解查理跟我都不是受虐狂，也不是過度樂觀，在我們設定的第11條規定，如果企業是長期帶來現金流失，或是勞工紛爭持續盛行，我們將採取快速且果斷的行動，這樣的情況在過去47年的歷史當中只有發生過2次，而目前我們持有的企業並沒有需要這樣做的。

從這些產業的盈餘來看，美國經濟從2009年中旬持續穩健復甦中，這些數據包含了我們旗下54家公司。不過其中之一的Marmon，這家公司旗下就有140間公司且區分成11大類別。

當你看波克夏時，你就等於是看著橫跨美國各產業的公司，所以讓我們再挖深一點，來了解更多，看這幾年發生了什麼事情。

四個跟房屋相關的公司(排除了Clayton，我們把他歸類在金融類別)在2009年稅前賺了2.27億元，2010年賺了3.62億元，2011年賺了3.59億元。如果把這些盈餘排除在合併報表之外，會發現我們眾多非房屋相關的事業2009年賺了18.31億元，2010年賺ˇ39.12億元，2011年賺46.78億元，其中2011年有2.91億元是靠併購Lubrizol賺來的。透過2011年的43.81億元可以看出美國從2008年的金融恐慌'中復原，雖然跟房屋相關的企業還在掛急診，但是其他的企業已經走出醫院而且康復。

幾乎所有我們的經理人都交出了漂亮的成績單，在這之中有些經營房屋相關的企業，就還在跟強風對抗。以下是一些例子：

Vic Mancinelli又在我們的農業設備商CTB創下了好的紀錄，我們在2002年用1.39億元買下CTB並持續貢獻了1.8億元給波克夏，去年稅前賺了1.24億元，其中1.09億元是現金。Vic在去年快速的作了很多併購，包含去年底簽下不錯的案子。

TTI我們的電子零件經銷商，去年增加了營業額到21億元，相較2010年成長了12.4%。利潤同樣創下紀錄，相較2007年我們買下他們時成長了127%。在2011年在該領域表現甚至比許多大型的公開發行公司還要好，不意外的，Paul Andrews跟他的伙伴今年給了他們痛擊。查理跟我很高興Paul在2012年有談了一些併購案，我們希望後續還能有更多。

Iscar，我們持有80%的切割工具公司，持續令我們驚訝，他的營收成長還有整體表現在該產業是獨樹一格，Iscar的經理人Eitan Wertheimer、Jacob Harpaz還有Danny Goldman都是傑出的戰略家以及經營者。當經濟在2008年11月破底的時後，他們還買了一家日本具領先地位的切割工具製造商Tungaloy。

Tungaloy在去年的日本海嘯襲擊東京得時候當中受到顯著的傷害，不過你可能不會知道現在的狀況，他們還是繼續在2011年創下銷售的新高，我在11月份參觀磐石被其管理團隊以及員工的執著跟熱情給鼓舞。他們是相當棒的團隊，值得你欽佩與感謝。

McLane是我們相當大的一家經銷公司，由Grady Rosier負責經營，增加了新的重要客戶後在2011年稅前盈餘創下了3.7億元的新紀錄。自從2003年以15億元買下後，這家公司已經貢獻了24億元的稅前盈餘，還有大約2.3億元的後進先出儲備，主要是因為他銷售的產品(糖果、香煙等)的價格上漲。Grady的後勤運作首屈一指，你可以從McLane上看到閃亮的表現，尤其是在我們新的葡萄酒跟烈酒的銷售業務上。

Jordan Hansell在四月份接手NetJets，然後在2011年貢獻稅前盈餘2.27億。這是個特別且令人印象深刻的成績，因為在這幾年新飛機的銷售成長相當緩慢。在12月份的時後有比季節性更佳的成長，但是長久是如何依然沒辦法相當肯定。

在幾年之前，NetJets是最令我頭痛的業務，他的成本遠高於收益，然後現金持續失血，如果沒有波克夏的支持，可能會破產。這個問題跟隨了我們很久，而Jordan Hansell在穩健的控制與良好的營運下，提供了穩健的利潤。NetJets現在正計畫透過一流的夥伴進入中國市場，這樣的作為可以加深我們的護城河。沒有其他的營運商有像NetJets這樣的遠程經營規模跟廣度，以後可能也不會有。NetJets堅定的專注在安全與服務上在市場上已有了成效。

能夠看著Marmon在Frank Ptak的帶領下持續進步是件愉悅的事情，為了達成內部成長，Frank經常有些併購，這些累積下來都大大增強了Marmon的獲利能力(過去幾個月他做了三個併購，花了2.7億元)。合資企業對Marmon來說則是另外一個機會。

在年中的時後，Marmon跟Kundalia家族在印度的起重機事業已經提供了可觀的利潤，這是Marmon第二次跟家族進行合資，之前一個則是幾年前成功的電信電纜合夥案。

11個由Marmon經營的主要事業群中，有10個在去年帶來了利潤，你可以對未來幾年Marmon帶來更高利潤有信心。

"購買商品，賣品牌"長期以來一直是企業成功的公式，他已經為可口可樂從1886年以及箭牌從1891年賺得巨大且持續的利潤。在較小的規模上，我們自40年以前從喜斯糖果上也用這種方法賺到利潤。

去年喜斯糖果創了稅前盈餘新高8300萬元，從我們買下後起算已經帶來16.5億元的利潤。相較之下，我們用2500萬元買的帳面價值就小於零，自2006年起靠著Brad Kinstler接手成為CEO之後，就把公司帶往另外一個新的境界。

我們持有80%的內布拉斯加家俱店，在2011年營利也創了新高，是我們在1983年併構時的10倍之多。

不過這也不是什麼大新聞，最重要的是內布拉斯加家俱店在達拉斯的北部買下了一大片433英畝的土地，我們將用來建造全國最大容量的傢具店。目前這個最大的名號，是由我們另外兩家在於奧馬哈跟堪薩斯城的店面所擁有，這兩家店在2011年都創下了4億元的銷售新高量。在德州的店面完成之前，這可能需要花上一點時間，不過我很期待在開幕時來剪綵。(在波克夏經理人負責努力工作，我負責在旁邊伴奏)

我們的新店面，將以別人無法比擬的低價格提供無與倫比多樣化的商品，客戶無論遠近都將會大量湧入。這種吸引力以及廣泛的土地持有，應該能讓我們吸引各大商場。(如果有高容量的零售商在讀這篇文章，請跟我聯絡)

我們跟Blumkin家族經營內布拉斯加家俱店的經驗真的令人愉悅，這個事業是B太太在1937年用500美元以及一個夢想建構起來的。她在89歲的時候把這個最愛賣給了我們，然後還繼續工作到103歲。(B太太在退休一年後過世，這個故事我都會告訴波克夏想要退休的經理人)

B太太的兒子-路易現在已經92歲了，從二次大戰回來後就幫母親建造事業，現在跟夫人Fran一起都已經是我55年的老友了。接著論到了路易的小孩-Ron跟 Irv把事業繼續帶往高峰，首先是開立了堪薩斯城的店面，現在則準備前往德州。

我跟這些孩子有相當快樂的共處時間，我也把他們視為我的好友，Blumkin真是個了不起的家族。千萬別讓這些傑出的基因浪費了，我這幾天很開心，因為一些第四代的Blumkin家族已經加入內布拉斯加家俱店了。

整體來說，在這個類別當中，波克夏的內在價值也是遠超過帳面價值。但對於很多小公司，也許不全是如此，我買錯了許多小公司，比我該負責的比例還多，查理很早就告訴我，"如果一點也不值得去做的東西，就不值得把他做好"，這我應該牢牢的聽進去。在大部分的情況下，我們買的大型公司表現都良好，有少部份則是表現的特別好，在整個類別當中，我們依然是贏家。

有很多股東都迫不及待的希望我能夠說一些有關會計的奧秘，所以我這邊準備了一個GAAP準則的廢話，希望他們會喜歡。

一般常識會告訴你，我們這麼多家各樣的子公司計在我們帳上應該是以購入的成本加上買來這段期間賺來的利潤(除非經濟狀況相當差，這樣就要記載減損)，在波克夏實際上也是如此-除了Marmon這樣特殊的案例。

我們在2008年購買了這家公司64%的股權，然後在我們帳上計入成本48億元。這到目前為止表現都還好，然後在2011年初，依據我們跟Pritzker家族的合約，我們又花了15億元買下額外16%的股權，根據公式要反應Marmon的增值。在這樣的情況下，我們就要在2010年底去追溯註銷我們買價的6.14億元，很明顯的，這個註銷並沒有連結什麼實質經濟意義，Marmon內在價值遠超過這些註銷帳面價值。

金融與金融商品

這個類別是我們最小的類別，包含了兩個租賃公司-XTRA(拖車)以及CORT(家具)，還有Clayton Homes這家領導地位的房屋製造與融資公司。除了這幾家100%持股的公司外，我們在這個類別也納入了我們持有的金融資產還有持有50%的Berkadia Commercial Mortgage。

在2008年的經濟衰退後來看這三家公司經營上透露的訊息是相當有意義的。

兩家租賃公司反映的是"非房市"相關的經濟狀況，合併稅前盈餘在2009年是1300萬，2010年是5300萬，2011年是1.55億，這都反映我們非住宅相關的經濟正穩定的復原中。相對的，Clayton的房屋製造界則是在名副其實的蕭條中，至今尚未康復。全國製造房屋的銷售在2009年是 49,789家，2010年是50,046家，2011年是51,606家(在房市蓬勃的2005年則是146,744家)。

儘管時機不佳，Clayton還是持續獲利經營，很大的原因是在這樣艱困的環境下，他們的抵押組合表現的非常好。因為我們是最大的製造房屋貸款商，也正常的借貸給一般中低收入戶家庭，你們可能會覺得我們在房屋危機當中會受到嚴重的損失。但是依循我們老式的貸款政策-與固定收入戶保持明智的關係，提供有意義的頭期款與月付款，Clayton就能夠把損失控制在可接受的範圍內。既使許多向我們借款的客戶已經是負權益的時候也是這樣做。

如大家所知道的，美國在住家所有權以及抵押貸款的政策上走錯方向，而我們對這個錯誤在經濟上付出了相當的代價。我們所有人都參與了這場破壞，包含了政府、貸款者、借款者、媒體、信評機構以及其他你能說出來的。這個愚蠢的中心就是普遍認為房屋的價值會持續上漲，中間有任何下跌都不重要。所有房屋交易者所做的以及價格都接受了這個假設前提。各地的房屋擁有者都覺得自己變有錢了，而又急著想要靠著房屋的增值來再融資變錢出來。這大量的現金助長了整個經濟體的消費熱潮，如果這能持續的話，應該都會很美好(有個重要被忽視的事實是很多人因為被拍賣而失去房子，但同時實現了獲利，因為早期再融資拿出來的錢都超過了房屋的成本，因此在這樣的情況下，被逐出的屋主是贏家，受害者則是那些放貸的人)。

2007年泡沫破滅，就如所有泡沫必須的結果，我們現在已經是治癒它第四年了，這是個長而痛苦的過程，但終究會成功。如今家戶數的形成已經超越開工數了。

Clayton的獲利應該會在全國房屋庫存銷耗掉後大幅成長，如同我所看到的，我相信這類別的三家公司的內在價值跟帳面價值就沒有太大的差異。

投資

下是我們年底持有普通股市值超過10億元的部位：

我們在2011年有作了些小幅調整，其中有三個比較大且重要的調整：我們增加購買了IBM以及美國銀行並在富國銀行增加了10億元的部位。

銀行業又重新站起來，其中富國銀行表現更好，獲利強勁、資產穩健，資本也創了新高。而美國銀行則是先前的經營團隊犯了些錯誤，但Brian Moynihan很傑出的把這些錯誤彌補回來，當然有些程序可能要花上個幾年時間。同時他也正在培植一些大且有吸引力的業務，能夠讓他們在這些問題被遺忘後的多年仍屹立不搖。我們能購買7億股美國銀行股票的選擇權在到期之前都會具有相當的價值。

正如1988年對於可口可樂以及2006年對於鐵路的例子，我還是太晚參與IBM的盛會，我已經讀這家公司年報50年了，但直到去年三月份某個週六我才想通，猶如盧梭所說的"重要的不是你看到的，而是你看見了什麼"。(譯註：巴菲特也是喝了可樂好幾年後，才想到要買可口可樂這家公司)

去年Todd Combs建立了17.5億元的部位，而Ted Weschler後來也建立了差不多的部位。他們都可依績效拿到80%的獎金，另外20%則是來自合夥人。當我們每季公佈的部位有些比較小的持股，這些可能都是他們買的，而不是我買的(媒體常常誇大了這一點)。(譯註：關於投資部位，請參考我另外一篇文章http://alberthungblog.blogspot.com/2012/02/2011.html)

補充一點，這兩位新加入的伙伴，對於下任CEO從事併購時都會有幫助。他們都有聰明的商業頭腦能掌握經濟力量，有助於拓展未來更廣的業務。他們能了解什麼東西是可預期的，而什麼又是不可知的，這都有助於他們思考。(譯註：這是暗指....科技產業嗎)

我們在衍生性商品部位沒有太多新事情，大部分在過去的股東的信我們都有提到了。其中只有一個比較重要的產業變化需要讓大家知道：雖然我們目前的合約部位只需要很低的擔保品需求，但是在新部位上這個規則已經改變，因此我們將不會建立任何大的衍生性商品部位。我們會避開會立即需要提供擔保品的合約，這些因為突發事件如全球性的經濟恐慌或者大規模恐怖攻擊事件的可能性而需要立即提供擔保的規定不符合我們保持流動性以及無用置於財務能力的目標。

我們保險形式的衍生性商品合約譬如像高收益債指數違約就要支付賠償等多種部位都快要到期。兩個最有可能讓我們承受損失的合約也已經到期，其他的也差不多快到了。在2011年我們賠了兩筆高達8600萬的損失，讓我們總共付了26億元出去。這讓我們很確定我們的組合有承保損失，因為我們保費才收了34億元，不過未來的損失相對會小很多。補充一點，這類型的保險組合過去五年平均可以提供我們20億的浮存金。在這種巨大信用壓力下的成功，突顯保費跟風險要相當的重要性。

考量我們持有超過15年的42億元浮存金部位以及我們2.22億元已經實現獲利的合約部位，查理跟我相信我們權益賣權部位將能帶來明顯的獲利。到年底波克夏帳面價值有85億元的負債反映這些還在的合約。如果這些合約都到期了，那時候我們應支付的就是62億元。

投資人的基本選擇與我們的強力建議

投資通常被描述為現在把錢投入，然後期望未來能夠回收更多。在波克夏，我們則採用更嚴謹的方式，把投資定義為移轉現在的購買力，然後期望未來能夠獲得更多的購買力(稅後的名目獲利)，更簡單的說，投資就是放棄現在的消費，然後未來能購買更多。

透過我們的定義，就會有以下幾個重要的推論：投資的風險並不是用Beta值來衡量(一種華爾街透過涵蓋波動性通常用來衡量風險的方法)，而是用可能性-一種合理的可能性-即投資者在他仔細考慮過的持有時間可能喪失購買力的可能性。資產價格會大幅波動，但只要持有的這段期間能夠帶來適度的增加購買力，那就不算是風險。而我們接下來會看到的，有些不會波動的資產反而會帶來風險。

投資的可能性是非常多樣的，以下有三種主要的類別，了解彼此之間的特性是很重要，所以讓我們來實地了解一下。

投資商品有很多是以既定的貨幣來計價，包含了貨幣市場基金、債券、抵押貸款、銀行存單、以及其他的工具。大部份這些以貨幣基礎的投資商品都會被視為"安全的"，事實上這些資產是最危險的資產，他們的Beta值(波動程度)是零，但是風險卻是相當大。

過去幾世紀以來，這些工具在很多國家就算能持續收到利息跟本金，仍還是經摧毀了投資人們的購買力。這是個愚蠢的結果，但是還是會一再的發生。政府會決定最終的貨幣價值，但系統性的力量會誘使政策帶往通膨，這些政策有時都會出現失控。

像美國這樣一直強烈期望能有穩定貨幣的國家，但貨幣價值從1967年我接管波克夏以來驚人的下滑86%。那時1元的價值不低於現在的7元，因此對於一家免稅的機構來說，需要持有每年利息4.3%的債券持有整個期間，才能夠維持購買力。如果有任何經理人對於這些利息所得的任何一部分覺得是收入的話，那應該是在說笑。

對於像你跟我這樣需要繳稅的投資人，情況可能更差了，在相同的47年期間，我們要5.7%的國庫券不斷的滾入，這聽起來似乎令人滿意，但個人投資人的平均稅負是25%，那這5.7%就完全不能算任何收益了。這些看的到的稅負，可能就先吃掉宣告利率的1.4%，剩下的4.3%還可能被看不到的通膨稅給吃掉。值得注意的是這看不見的通膨稅，比投資人看的到的且覺得還能夠負擔的所得稅還高出三倍。在鈔票上可能都會印著"我們相信老天"，但是動手去讓政府印鈔票的都是人。

高利率可以讓這些貨幣基礎的投資商品在面臨高通膨時彌補購買力，這在1980早期表現良好。但目前的利率則沒有辦法彌補投資人購買力的風險，現在債券上面應該加貼一個警示標籤才對。

在現在的條件下，我不喜歡貨幣基礎的投資工具，即便如此，波克夏持有大量的部位大多是短期類別，對波克夏而言維持充足的流動性佔有很重要的位置，這不能被忽視，因為這樣的需求，我們會主要持有國庫券，當作我們在經濟情況混亂時持有的流動性，一般水準大約是200億元，最低則是100億元。

除了這些流動性需求，以及主管機關要求之外，我們會持有這類型貨幣基礎投資工具會是因為他們提供了不尋常的獲利機會-譬如信用評等錯置導致的垃圾債券災難，或是利率到了一個程度有機會實現在利率下跌時帶來高信評債的大量資本利得。這些盛況我們以前都有機會經歷過，未來也有可能再來一次，但現在我們的看法有了180度的轉變。有個華爾街 Shelby Cullom Davis很久以前諷刺評論似乎很貼切"債券被視為提供了沒有風險的利潤，但現在的價格像是提供了沒有利潤的風險"。

第二種主要類別的投資商品不會產出任何東西來，買家會購買是基於期待其他同樣知道這種商品不會產出任何東西的人未來會支付更高的價格，就像是17世紀時這些買家看待鬱金香一樣。

這類型的投資商品需要很大的買家群，輪到接手的人也是期望這個買家群會持續的擴大。持有者並不對這類型商品能生產什麼感興趣，這個商品永遠就只有自己本身，而是基於相信其他人未來會對這商品越來越渴望。

這類別主要的資產就是黃金，讓那些對紙鈔感到恐慌的人高度熱愛(對紙鈔的價值僅有其面額是該害怕)。但是黃金有兩個明顯的缺點，他沒有太多用途，也不會生出其他東西來。事實上黃金有工業用與裝飾的功能，但這兩個目的仍有限，且沒有辦法吸收新的產能。同時，你如果擁有一盎司黃金到永久，那麼你永遠就只會持有一盎司。

購買黃金者的動機，是因為他們深信恐慌排隊等著購買的人還會更多，在過去這十年，這樣的信念被證明是正確的。除此之外，價格本身的上漲，更增加了購買者的熱情，吸引那些認為投資理論被證實的投資人。當這些湊樂鬧的投資人加入，更會自我實現這個論點好一陣子。

過去15年來網路股以及房市都顯示結合本質上明智的理論以及廣泛宣傳的價格會帶來非正常的超額量。在這些泡沫當中，大群懷疑的人都會屈服在市場的"證明"之下，然後這群買家會持續明顯的擴張，好讓這場遊行能夠繼續，但是泡沫吹的太大終究會爆掉，接著古老的諺語會再度證實"從智者開始，在愚者結束"。

如今世界上黃金的存量約17萬公噸，如果把所有的黃金都融在一起，大概會是個68英尺的正立方體。在我寫這段的時候每盎司約 1750元，整體價值約9.6兆，我們把它稱為方塊A。

然後讓我們建立另外一個等量的方塊B，為了這個，我們買下全美國的農田(4億英畝，每年可帶來2千億的收成)，加上16個Exxon Mobils(全世界賺最多錢的石油公司，每年可賺得400億元)，在買完這些之後，我們還剩下1兆放在身邊花用(在買了這麼多之後對這些剩下的錢也沒什麼感覺了)。你能想像投資人喜歡方塊A勝過於方塊B ?

除了這個現存黃金的驚人價值外，現在的價格讓黃金每年產值達1600億。買家，無論是珠寶商、還是工業使用者、受驚嚇的人們、投機者等，不斷吸收這些供應量以維持現在的價格。

從現在開始算的1個世紀後，4億英畝的農田可以種出驚人數量的玉米、小麥、棉花等有價值的收成，不管貨幣的狀況是怎樣。Exxon Mobil會持續貢獻出數兆的分紅還有好幾兆的資產(別忘了你買了16個Exxon Mobil)。但是17萬噸的黃金，大小依然沒變，也不會產出任何東西，你可以愛撫這個立方體，只是他不會有任何回應。

無可否認的，如果人們一整個世紀都在恐慌害怕，他們可能還是會選擇擁抱黃金。但我確信方塊A以現在的價格一整個世紀後，會遠不如方塊B。

前兩種類別的標的在人們恐慌到最高點時才受惠。對於美國等經濟崩塌等危機害怕的人會去追求貨幣基礎的資產，而對貨幣崩壞害怕的人則會去追求不會增值的資產-譬如黃金。我們在該佈局而非握有現金的2008年時候聽到"現金是王"，同樣的我們在所有記憶中固定收益資產最吸引人1980年代初期會聽到"現金是垃圾"。在這些情況下，投資人都需要從眾的支持，付出昂貴的代價來尋求慰藉。

至於我們的偏好，你也知道這最後會提到的，就是第三種類別：投資於有生產力的資產，無論是企業、農場或是房地產。理想的情況下，這些資產有能力在通貨緊縮的情況下，以最低的新資金投入，持續提供產出以維持購買力。農場、房地產及很多像可口可樂、IBM或是我們擁有的喜斯糖果都能符合雙管測試。另外有些企業，譬如我們的監管事業，可能會在通貨膨脹時需要過多的投入而失敗，為了要賺更多，業主也需要投入更多。即便如此，這些投資仍優於那些沒有任何產值的資產或者貨幣基礎的資產。

無論從現在開始起算的整個世紀，貨幣基礎是黃金、貝殼、鯊魚牙齒還是一張紙(像現在這樣)，人們都會願意用他們每天勞動力的幾分鐘，來換取可口可樂或是喜斯花生脆。未來美國還是會運送更多的貨物，消費更多的食物，也會需要更多的生活空間，人們永遠會用自己所生產的來交換別人所生產的。

我國的企業將持續有效的提供國民想要的商品與服務。就猶如這些商業"乳牛"可以活上整個世紀，而且提供大量的"牛奶"，他們的價值並不是決定於交易的媒介，而是在於牛奶的產能。這銷售牛奶的過程，就會幫主人帶來複利，就如同在20世紀道瓊工業指數從66點增加到11,497點一樣(加上股利)。波克夏的目標就是增加持有一流的企業，我們的第一目標是要整個擁有他們，但我們也可能是持有相當大市值公司的股票。我相信在很長一段期間後，這個類別的投資將會是三個類別當中勝出的，更重要的是，這到目前為止也是最安全的。

(以上翻譯完畢，關於年度股東會的部份就不翻譯了，有興趣的朋友請看原文囉!!)

該如何衡量投資標的價值?

2012-02-24T12:36:00.002+08:00

最近在書店看到一本新書的內容，剛好有呼應到我的想法。

有些朋友知道我比較偏向價值投資，就會問說，你是用什麼樣的方法衡量股票價格? 怎樣的價格買進才對?

我對這些問題，通常沒有什麼答案...

主要是因為我覺得衡量投資標的的價值，不在於公式。

很多坊間的書籍都喜歡用簡單的公式去溝通，這些公式因為簡單好用，所以誘人。
但是他們沒提到的，是真正的關鍵點不是公式，而在於對投資的公司是否了解........

無論是用本益比法，還是用淨值比的方法，或者用清算價值，還是現金流量折現，股利折現....

翻開一堆投資理財書籍，或者厚重的投資學教科書，可以羅列出一大堆的公式讓投資人使用。

不過就算把這些公式背到滾瓜爛熟，然後把所有的財務數據放到面前，算出一個價格，然後自動顯示「BUY」。

投資人會因為這樣就買進嗎?

顯然不會....

因次我通常都會比較建議跟朋友說，重點要放在對這家公司的了解，以及掌握程度。
如果對公司的狀況越不了解，或者對於未來的掌握度極低，那麼就算放了一百條估算公式也沒用。

反過來說，如果對於一家公司的營運掌握度高，不需要套用任何公式，心中那把尺就會自然浮現!!

20120222投資日誌：現在能否再進場? 尋找不一樣的投資機會!

2012-02-22T23:09:00.000+08:00

市場再度糾結，試圖突破八千點的壓力區，今天量能略為回溫，指數收紅盤，但剛好碰到很多人的套牢成本，壓力較大。期貨部位外資跟大戶依然偏多，雖然樂觀幅度縮減，但還能繼續留著看....

今天的內容將是有關於此刻進場的投資機會.....

指標：短多、中空、長空

最近指數來到了先前多數人的套牢壓力區間，這時候要突破的困難度也比較大。

從身邊很多朋友的狀況來看，有些的收益是略為小幅翻正，有些是損益持平，有的則是期待再多漲一些就能夠回本。

對於有些提早實現獲利，以及見好就收的賣壓，這時候市場較容易呈現膠著。

很多朋友會想知道，如果之前沒有進場，那現在還能夠做些什麼?

想要逢低投資的人，看來已經先錯過了6600點的買點，雖然很多人還期待著4000~5000點的到來，不過我想這並不容易。

而轉眼間指數已經來到8000點的位置，要找便宜的股票也同樣不容易。

又對於想要趁著這波趨勢搭順風車的人來說，市場已經先漲了一個明顯的波段，雖然目前還沒到反轉的地步，但是風險增加，利潤空間也變少。

這樣到底還能夠做什麼呢?

如果有多種不同的交易模式，就不難繼續發掘機會。

譬如我過去好一段時間沒分享的可轉債，就仍是個隨時有機會的投資產品。

對於投資可轉債來說，當市場一片大好且漲高的時候，想要找到好標的會比較困難些。

但是在市場氣氛轉差，或者市場開始好轉的這些過程，都會浮現各種獲利的機會。
當然這些機會的利潤有大有小，但是都可以讓投資人在衡量過適當的風險下，去追求更高的利潤。

無論市場之後是漲還是跌，都能夠客觀的應對操作。

為什麼巴菲特要買IBM?

2012-02-20T22:13:00.000+08:00

對於巴菲特投資IBM的原因，外界都有不同的解讀。
但我還是打算就個人的想法作表示…

從巴菲特投資IBM，且佔他投資組合相當大的部位開始，很多人就開始討論，巴菲特不是不懂科技股，怎麼會大筆買入科技股票?
我們不難回想到巴菲特曾說過，他不知道未來10年哪家電腦公司會是龍頭，不過至少他確定青箭口香糖在那時候還會是首選。

在接受訪問的時候，巴菲特回應記者，他過去也曾經很長一段時間不投資鐵路股，但是隨著市場與企業競爭的變化，有些條件也會改變。

而巴菲特願意大手筆投資IBM，主要仍是這家公司符合了許多他認定的條件…

在個人電腦競爭激烈的年代，很多人認為IBM的大型主機已經老化，且銷售的產品線複雜，已經無法應付快速變化的新時代。
因此，IBM緊守著大型主機下，利潤逐漸微薄，個人電腦產品又不斷受到新的挑戰，很多人認為這家公司應該分拆，才能保有競爭力。

不過隨著網路時代以及開放軟體的成形，IBM的主事者發現，其實他們可以不用選擇分拆，而能保有IBM最強的競爭力，那就是「整合服務」。

他們發現很多公司都專注在特定產品，但是整合的工作卻交給客戶自行處理。
因此，雖然這些公司在特定領域相當專業，但是客戶需要投入相當多的IT人員來整合這些複雜的產品來達成目的。

這時候IBM發現到，客戶想要的其實應該是能協助達成目的的方案，而未必是一個個分離的產品組合，而IBM在這塊又是比較擅長。
因此整合性的服務，變成IBM的策略主軸，加上市場逐漸成熟，也讓IBM找出一條自己擅長發揮的路線。

隨後幾年，IBM每年都在年報當中跟股東溝通，確信這個方向正確，並且能夠持續獲得良好的回報。

除了確定策略目標，IBM也為此調整產品組合。
他們提到很多競爭對手為了市佔率，緊抓著利潤微薄的產品不放，對於IBM來說，很多產品甚至是出自於IBM的手。
要放棄這些產品，需要很大的勇氣與執行力，但是為了貫徹策略目標，還是決定將個人電腦等業務分拆出去。
為的就是把資源專注投入在研發以及服務等高利潤產業。

接下來的幾年，每年的年報都會提到，IBM的營收雖然成長幅度較緩，但是因為利潤提高，因此收益成長幅度就很驚人。
而這些高利潤的業務也帶來充沛的現金流入，加上不需要負擔過多的硬體支出，所以可以把現金主要放在併購關鍵公司以及研發上頭。

賺來的現金流，除了研發與併購，還能擁有相當大部分的結餘，這些結餘就透過股票買回以及配發股息的方式回饋給股東。

IBM透過股票持續買回，也同時增加了每股盈餘，進而反應在股價上。

因此，對於巴菲特通常看重的幾個特點，包含....
1. 具產業領導地位，維持經濟護城河
2. 客戶有持續性的需求
3. 高利潤、高報酬
4. 產生大量現金，低固定成本投入
5. 公司重視股東利益

IBM在這些特點上表現優異，或許是受到青睞的原因!!

波克夏2011第四季持股

2012-02-18T13:13:00.002+08:00

最近巴菲特的波克夏哈薩威公佈了去年度第四季的持股狀況，大家也開始對此做文章。

因為有些公司看起來不太像是巴菲特習慣的產業，因此也被認為是接班人小試身手的測試，不過看起來主要大權仍掌握在巴菲特手中，以下透過投資比重來看一下巴菲特的持股狀況....

(圖片來源：網路)

雖然網路上很多文章提到哪些持股增加，哪些持股減少，不過我想從市値的佔比應該看得更清楚!

依據網路上的資料，排序如下：

1. 可口可樂 21.2%
2. IBM 17.8% (較前期增加11%)
3. 富國銀行 16% (較前期增加 6%)
4. 美國運通 10.8%

由此可以看的出來，巴菲特的持股中，這幾家公司就佔了相當大的比重，其中IBM更是近期才大筆買進，應該表示信心滿滿!!

5. 寶鹼 7.7%
6. 卡夫特(Kraft)食品 4.9% ( 較前期減少 3%)
7. Walmart百貨 3.5%
8. ConocoPhilips 3.2%
9. 嬌生 2.9% ( 較前期減少 22%)
10. US Bancorp 2.8%
11. 穆迪 1.4%
12. DirectTV 1.3%  ( 較前期大幅增加近4倍)

其中大家認為DirectTV是栽培經理人的持股，我們也可以多些瞭解這家公司。

13. 華盛頓郵報 0.98%
14. M&T Bank 0.62%
15. Costco 0.55%
16. VISA 0.44%   (較前期增加25%)
17. CVS Caremark 0.44%   (較前期增加25%)
18. Intel 0.42% (較前期增加23%)
19. General Dynamics 0.39% (較前期增加26%)
20. Davita 0.31% (新品購入)

至於後半段的持股，相較起來比重就較低，也是新手經理人小試身手的標的。

近期的調整，除了傳統產業之外，有些偏向科技與醫療的產業也被拿出來討論，很多人也想知道是不是因此改看好科技產業。

我想美國經濟成長，科技產業仍是相當重要的一環，不過對於巴菲特來說，這些產業的合理可預測性應該仍是比較重要的關鍵。

另外，巴菲特大幅增加了IBM的持股，也表示未來波克夏的成長，也將與IBM密不可分。

對於巴菲特過去這一年以來的調整，如果有疑問，也不需要等待太久，預估在228這週的連續假期週末，投資人就有機會看到最新一期寫給股東的信了!!!

希望在這之中，可看到更多有關IBM以及歐債問題的討論!!!

好書推薦：法意教你 Y!選股獲利秘技

2012-02-15T22:20:00.001+08:00

這本書是由好朋友們--法意團隊所出的書籍。
法意結合了許多各方面的專業人才，從不同角度去剖析市場，這是他們利害與專業的地方。

過去法意的目標就是希望除了自己團隊內部研究交流之外，也能夠將很多寶貴的訊息分享給其他投資人。
之前我會問法意，為什麼會這麼大方把自己苦心專研的心得如此分享給大眾，他們說，除了能幫助需要的朋友之外，另外一方面也能夠激勵自己繼續努力，讓自己持續進步。

從他們在電視上的分享，就不難看出這些人願意分享，也持續在進步....

這次這本選股秘技，著重的是將許多投資人常見到的指標彙整，幫助投資人挑選股票，以及判斷合適的進出時點。

整本書分別從「市場面」講解技術指標以及價量分析，從「籌碼面」判斷董監事、外資、投信、自營商以及散戶的進出狀況，從「基本面」介紹本益比、淨值比、股利策略、ROE選股等。

雖然提到這些資訊的書籍相當多，但是其他大部分的書籍都是相互抄襲充篇福，但法意所寫的資訊通常都是由過去自身的經驗出發，更了解一般投資人所想，所需要的是什麼。

這次的書籍內容，除了介紹判斷指標之外，也告訴投資人可以從哪些地方獲得這些資訊，並如何整理來做判斷。

也許有些人會想說我比較算是基本面的價值投資人，怎麼會去介紹這些比較偏籌碼與技術分析的書籍呢?

那是因為我不像其他這類型的投資人，對於籌碼或技術分析不屑一顧，畢竟從這些層面著手，獲得不錯成績的人大有人在，只是看人如何運用。

我一直把投資看的跟玩21點一樣，這在之前部落格也曾經不斷強調，玩21點時候，玩家可以透過算牌來增加自己的勝率，進而決定該下大注還是小注。

而這也是一樣的道理，無論從哪個層面著手，多花點心思了解，就能夠比亂無章法的下手有更高的勝率。

有興趣對此書了解更多的朋友，可以上法意的網站了解細節：
http://www.wretch.cc/blog/phigroup/16529542

20120214投資日誌：股票、債券、黃金

2012-02-14T22:36:00.003+08:00

今天市場震盪略為下跌，外資與大戶依然偏多，但是幅度有比較縮減，我們後續還是持續觀察兩個簡單的指標，來決定比較短期的調整該如何進行.....

這篇討論的主題，是股票、債券與黃金!! 祝大家情人節快樂!!!

指標：短多、中空、長空

我們可以觀察兩個簡單的指標，做為短期的調整，一個是價格的持續走勢，另外一個是外資與大戶的態度。

這兩個雖然不算是什麼了不起的指標，不過算是可以協助做些基本的調整。

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另外，最近跟網友提到的，是有關於巴菲特在Fortune雜誌上提到，有關於股票、債券等固定收益商品，以及黃金之間的比較。

我們應該先來看一下這篇文章的重點...

巴菲特提到，「投資」的通常是希望現在投入了金錢，期望未來能夠獲得更多的報酬。或者說放棄現在的購買力，而希望未來能夠增加更多。

巴菲特定義投資的風險，並不是根據財管教科書上面的BETA値，而是失去購買力的可能。
他說投資標的的價格波動並不是風險，只要能夠在這段期間能夠持續增加購買力，而相較之下，有些不會波動的資產，可能反而帶來風險。

有些類似貨幣性或者債券性質的資產，看起來很穩定，BETA値可能很低，但是卻反而帶有風險。

經過了漫長的期間，持有這些資產，雖然每期都能夠獲得穩健的利息收益，但是實際上可能投資人的購買力卻受到損害。事實上通貨膨脹可能輕易的侵蝕掉這些利潤。

另外一種特殊的投資標的不會產生利潤，主要的獲利來自於期待未來有人願意出更高的價格來買，他舉的例子是荷蘭的鬱金香，以這個來比擬黃金可能有些太諷刺，不過他也提到，黃金不會自我增息，一盎司的黃金放了很久，他還是一盎司，不會因此而增加，因此投資人買入黃金，不是期待他變多，而是期待未來能夠維持基本的購買力。

上述這兩種投資商品，能夠在這時候受到青睞，是因為擔憂經濟的崩壞，但是投資人為了安全，也付出了較高的代價。

而巴菲特自己比較偏好的，則是第三種資產，是生產性的資產，譬如企業、農場或者房地產等...這些資產通常能夠在通貨膨脹時期維持相當的購買力，無論過去或現在，交易的基礎是用貝殼、黃金、還是紙，這些資產只要能夠產出人家所需要的產品，自然就能夠跟的上市場的變化。

這些資產就像是商業乳牛一樣，價值的衡量的標準不是來自於交易的媒介是什麼，而是在於他們能產出多少牛乳。

現在許多機構投資人為了避險，持續用極低的利率回報投資於債券上，為的是確保資產的安全，不過一但未來通貨膨脹產生，這些資產的報酬也都會被侵蝕。

比爾葛洛斯原本以為通貨膨脹會很有機會產生，所以抱著這些資產不太有用，但是想不到大家還是要狂搶，逼著葛洛斯也只好跟著進場，並且改變想法，認為未來通膨或者通縮的可能性都很大，這是兩個大胖尾，不確定哪個會發生，只能走一步算一步....

另外黃金資產，是不會孳息的資產，抱著的風險也是相當大，長期而言，投資的價值來自於維持既有的購買力，希望在黃金的價值數千年來穩健的情況下，未來也能夠有所保值。

但是保値並不代表就不危險，畢竟黃金價格已經上漲好一段，也許已經過了所謂合理保値的階段，如果未來更高些，投資人付出的代價也可能更高。也許投資人希望自己投入100元，維持100元的購買力，但是卻忽略這之間可能價格已經膨脹影響，因此投入虛胖的100元，而維持長期以後80元的購買力。

而這購買力雖是較能卻保的，但卻不容易額外增值。

如果期待黃金持續增值，而透過買賣價差賺取利潤，那心態上自然就跟投資鬱金香沒有太大差別了。

最後是能夠增值的資產，譬如良好的企業。

前陣子我的FB有提到，有位朋友買了一家不錯的企業，但是當初買的價格有點高，市場反轉下跌後，承擔了一些壓力，不過在他愁眉苦臉的這段期間，這家企業仍持續努力的在經營，也有相當的客戶持續購買商品，企業賺到了利潤，在這之間雖然物價有上漲，但是企業的產品能夠隨著調整價格，維持既有利潤。

最後公司賺到了錢，而且每年都賺錢，這些錢分配給我的朋友，幫他賺取報酬，也同時壓低了投資的成本。

幾年後，當初過高投入的價格，如今成本已經被攤平。
未來可能這位朋友仍持續持有這家公司的股票，而這家公司也將持續帶來合理的報酬。

參考網站：
(http://finance.fortune.cnn.com/2012/02/09/warren-buffett-berkshire-shareholder-letter/)

20120213投資日誌：聽老先生一言

2012-02-13T23:38:00.001+08:00

今天指數略為回升，不過這幾天暫時稍微停止了持續上升的走勢，但期貨部位基本上還是偏多，短期內還能繼續看下去....

指標：短多、中空、長空

這陣子以來，之前七千點以下看空的人，都跑出來翻多了。

不知道是有媒體刻意篩選，還是這些檯面上的大師們都會即時調整方向，之前每個都說歐債問題大的不得了，現在指數漲上來，大家都變成看多，都說美國能繼續成長，現金充裕，體質良好，歐債問題也即將獲得解決，新興市場熱錢湧入持續看多......

如果要看大師言論，我覺得目前還是只有一位老先生講的比較準....
那就是巴菲特老先生...

這位老先生不只是講的準，推論也相當有邏輯，我希望他能夠多喝可樂，多吃點漢堡，也多活幾年，很多人對他說的東西不見得買單，不過光是有人願意這樣無私的分享他的看法，那就相當棒了，更棒的是這些寶貴的投資經驗都是不用錢的，比花大錢買第四台投顧老師的建議還更有用!!

最近巴菲特老先生再次強調，買黃金或者擁抱債券，看起來短期保險，但是長期卻面臨更大的風險，關於這點，我們之前在部落格也已經有說明。

20120208投資日誌：原則重於市場預測

2012-02-08T22:39:00.000+08:00

指數連續上漲，外資也還是買超，在休息兩天之後，指數再度拉出紅棒，量能維持高檔，期貨部位外資跟大戶也都維持偏多，短期內仍應偏多看待....

指標：短多、中空、長空

指數接連快速上漲，拉到這個位置，很多人不免開始問，該進場嗎? 但是市場又不好，如果不進場，會不會又錯過了什麼樣的大好行情。

人的貪婪與恐懼是持續的，而想要克服這樣的恐懼跟貪婪也是持續的。

為了能夠避開這種不確定性，所以人們就會想要預測未來。
最近討論區很多都提到之前六千多點時很多媒體與大師是如何悲觀，但是市場快速上漲了，有許多人覺得因此錯失了大好良機。

很多人做了許多專業的研究分析，就連大型研究機構也是如此。
不過就過去接觸的經驗，很多人表面上說的光鮮亮麗，但其實內心卻未必真的能比散戶了解市場。

我看過很多站上講台能對大眾分析市場的投資講師，私底下對市場也是完全看不懂。
雖然從各種地方能夠看到許多研究數據，但是除非是那些真的相當專業的高手，不然大多數人也是隨之搖擺，當媒體的主軸是看空，所有引用的數據都會看起來偏空，就算感覺讓人覺得中立客觀，但刻意擷取的訊息就足以讓人被誤導。

我相信很多人跟我一樣，都不是擅長預測未來的投資大師，不過這不要緊，大多數的人都不是擅於預測的大師，看那些一下子喊黃金上看2000美元，然後兩三個月後變成下看1200美元的人就知道了，這是何等的困難。

因此，有一套既定的原則，勝過於想要預測市場的態度。

回顧09年初期市場反轉時，當時在部落格提到，在低檔買進的，大多數都是以下三種人...
第一種是持續投資，譬如定期定額或者定期不定額，或是分批進場的人。
第二種是價值型投資人。
第三種是看到指數開始反轉直上的順勢投資人。

這些人雖然做法大有不同，但是都贏在有既定的原則。

至於那些想要解釋市場，預測未來的高手，在那段時期都敗在「無基之彈」的觀點下。

20120203投資日誌：幫你獲利的兩種力量-市場震盪、企業利潤

2012-02-03T22:18:00.003+08:00

今天很多人可能覺得漲了那麼多天，市場應該要回檔了，盤中都在平盤上下游走，不過尾盤還是硬往上拉，跟過去幾天類似，成交量維持高檔，外資沒有太明顯買超動作，但是期貨部位大戶跟外資都還是明顯偏多，所以我們還是偏多看待....

指標：短多、中空、長空

股票連續漲了那麼多天的紅棒，大家都會質疑，這到底是怎麼一回事?

我身邊很多朋友都在問，到底哪來的好消息? 怎麼市場會突然這樣快速的上漲?
似乎很多人只能說是慶祝新內閣行情，再加上落後補漲行情的結果。

我不知道背後的原因，也許有人就是比我們更早得到一些重要訊息，不過這會反應在很多現象上，畢竟神奇的外資再怎樣厲害，也不可能讓市場漲勢一次到位。

所以這些跡象會反應在價格的走勢上，有成見的投資人，看到第一天上漲，會覺得怎麼可能，所以要放空，看到第二天上漲，又會覺得太誇張了，這麼爛的景氣怎麼還會漲，所以更該放空。

但是客觀的投資人，只看方向，從12月到1月過完年，幾乎都是在7000點附近游走，這也整理了一段期間，然後一個快速向上跳空的格局出現。

試問這該怎樣解釋會比較有利?

而在寫部落格的同時，美國傳來了不錯的消息，美國1月份的就業人數有增加，失業率也降低，這對之前擔心美國失業率的舒緩只是暫時性的解決，如果這趨勢能夠多幾個月，也會比較讓人放心。

也許有人早預期到這個情況，而市場先行反應吧......(這我不知道啦)

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就今天的標題，希望自己留存紀錄，也跟一些朋友分享的是我越來越覺得，我投資的利潤，最後會落在兩個主要的因素上。

一個是市場的震盪，其次是企業本身帶來的利潤。

如果能夠抓住這兩個關鍵，雖然利潤不一定是非常可觀，但是對於大多數人來說應該仍讓人滿意。至少不至於花費了一堆苦心，卻還是虧損收場。

這比之前投資可轉債有個更好的地方，是在於我可轉債的投資利潤來自市場震盪，市場越震盪，我的利潤越高，震盪幅度越大，或者頻次越多，對我越有利，不管它是漲還是跌。但是遇到長期間的整理或者極小幅度的震盪，也許就是小賺或者小賠出場。

不過投資股票多了個優點，就是前面的因素存在之外，本身企業還有利潤存在，既使價格不振盪，也會持續有現金流入。

這種特色我很喜歡，也希望就繼續下去!!

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PS.
部落格右側有我的FB頁面
有興趣的朋友歡迎隨時上來「開槓」
問問題、聊市場都可

20120202投資日誌：Valuation not Market Timing

2012-02-02T23:43:00.000+08:00

在連續三根紅棒之後，今天又再度拉尾盤，指數走高，量能也持續增加，期貨部位外資與大戶依然維持偏多，所以偏多的態度依然持續....

指標：短多、中空、長空

指數連飆四天了，而且多次都是拉尾盤，弄得很多人心裡面覺得不舒服，就會覺得有人作怪。

不過市場方向如此，其實也不用太多作聯想。
只是在沒有特別利多下，指數如此快速的上漲，就會讓人認為不正常。

這次我在「投資客日誌」的Facebook貼了一篇轉載至Funddj的文章，內容是專訪ING的投資長。Funddj有訪問過很多次不同的基金經理人，從這些內容就可以發現投資方法與哲學真的是差異頗大，而這次我轉載的原因是因為跟昨天寫的一樣，是這位投資長的觀點跟我頗相近。

她在文章中提到，她提到她認為投資的勝敗的關鍵是在於Valuation，而不是Timing。Valuation是衡量市場的投資價值。她通常是用EPS與本益比去衡量標的價值，EPS要看企業處於盈餘上修或者向下調整的階段，這部分也許投信的研究單位會比較擅長，而其次是看市場對於公司本益比的看法。

如果本益比處於低檔區，可能就是市場對於投資比較悲觀，而企業的EPS持續被上修，可能表示營運改善，那麼兩者搭配下應該就是比較好的進場點。

而這些跟我現行比較偏好的判斷方式頗類似，雖然評估的方式完全不同，但是觀念上是接近的。

我現在同樣比較偏好去衡量市場的價值與位置，再去調整投資的水位。
對於未來什麼時候會漲，什麼時候會跌，或者轉折會到什麼時候，還是說去試圖判斷市場是漲真的還是漲假的，這些都不是一般投資人能夠掌握的。

但有個很簡單的方式，就是對於市場或者個股衡量應有的價值，如果覺得市場價格太高，我們就少持有標的。

至於什麼時候才會跌下來，我們不知道，但是很清楚的是，一但市場下跌，投資價值增加，持股的比重自然也要隨著上升。

舉例來說，從去年市場九千多點以上時，我們找不到好的價位買進股票，每檔股票都貴翻天。也許當時有些人認為趨勢足以繼續讓大盤衝向更高點，但是著重Valuation的投資人會知道這時候不是提高投資部位的時候。

我在部落格寫要等著看什麼時候跌再來買進，但是這種時候總是會被笑說那不知道要等到民國幾年。

不過市場先生是有趣的，沒有等太久，市場就開始下跌。
而這時候大家開始悲觀，美國調降評等，歐債危機越演越烈，市場下看四千到五千點，甚至比金融海嘯更慘。

我用自己的方法估了一下可投資的價值，雖然能夠買在四千點很好，但我不確定是否有那麼甜美的機會，所以還是分批承接股票。

對於Valuation的投資人來說，很難知道什麼時候才會漲，或者什麼時候才會跌。
有時候可能一等就要等很久，不過如果有既定的紀律，通常結果會是美好的。

這個有趣的體認是來自於投資可轉債的時期，有些時候，會發現遍地都是黃金，到處是絕佳的投資機會，但是有時候翻開價格表，卻找不到有什麼樣的標的能投資，很多標的都貴翻天，甚至沒什麼機會可尋。

當時為了定期要作出績效，硬是拿錢去投資一些勉強看起來可能有機會的標的，但結果並不是美好的。

沒過多久，市場就跌了回來，可以投資的標的就這樣一個又一個的紛紛冒出頭來。

因此可轉債的投資表成了我的指標之一，當我發現到處是投資機會，多到不知道該買哪一檔時，通常會是市場比較便宜偏低的位置。而如果發現手上有錢，卻找不到好的投資標的時，就表示這時候就忍一下，不要太急著出手。

20120201投資日誌：狂飆連紅

2012-02-01T22:24:00.003+08:00

指數在開市後連續飆出三根紅棒，量能仍維持高檔，趨勢還是往上，期貨部位外資跟大戶都持續明顯偏多，同樣有利於偏多看待...

指標：短多、中空、長空

到各投資討論區，都會看到有人在討論最近的市場真是難作，訊息紛雜，不知道在漲什麼?

我是覺得市場沒有所謂難作這種東西，如果是在持續巨幅震盪的情況或許也就算了，但是當市場從平穩的整理格局後，連續飆出幾根紅棒，這應該就稱不上是難做了。

反過來說，應該是投資人心裡面有太多的預設立場還有成見，譬如認為歐債危機會在這時候發酵，或者認為經濟成長率持續下修，或者認為才剛亮了一顆藍燈，最差情況可能要亮個十幾顆...

但這些都是預設成見，而最後價格走勢印證的才是結果。

很多人或許書架上都有像是傑西李佛摩或者海龜投資策略的書籍，這些書籍講的都是順著市場操作。

我不是專門走順勢投資的，不過我頗相信投資人應該客觀的看待市場的漲跌。

班傑明葛拉翰講的一句話，我覺得對投資人而言是個頗強大的工具。
他說「市場短期是個投票機，長期是個秤重器。」

很多地方都可以看到這句話，但是也有相當的人拿出來引用之後就結束了，而這句話背後仍有深厚的意涵幫助投資人對於長短期的判斷。

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這陣子股市上漲，手上有些股票其實沒有跟漲到，不過幸好仍有部位是專門拿來操作用的ETF，在這時候就很派的上用場。

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最近經濟指標修正的議題，在很多地方熱烈討論，因為很多理財書都開始介紹這些指標，包含GDP成長率，M1B的資金有無黃金交叉，或者是藍燈買紅燈賣的投資方法。

在這些數據修正後，很多人就覺得有些受傷，覺得本來預設好的絕妙招式被政府給破壞了。

我對這些數據沒有什麼特別的偏好，但是仍會作參考，如果在某個時點你覺得市場情況應該是如何，如果剛好有很多數據跑出來支持你的想法，那感覺上還是會更放心些。

我比較好奇的是，過去幾次領先指標的轉折，跟股票市場的相關性頗高，如果目前這樣看來，去年第四季發生了平滑轉折，暗指去年第四季很有可能股市已經搶先落底，那麼投資人下一步該如何應對呢?

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好一陣子以來，翻雜誌「今周刊」的時候，除了封面新聞之外，都會特別想要看一個叫做「黑傑克」的專欄。

我不認識這位專欄作家，不過可能很多觀念上相近之處，所以就特別喜歡看。

之前阿斯匹靈說，人喜歡找支持自己的論點，而對於相反的論點比較排斥，我想我可能也是如此，所以看這篇專欄就比較順眼。

同樣的，另外一個被討論的議題則是有某些大師，對於反對自己的言論似乎比較不滿意，所以在網路上總是會傳出被刪文章的消息，雖然我不是當事人，無法證實事情是不是真的如此，但有反對的意見應該是好事，有相互刺激才有進步。

如果發現有些論點被人家攻擊，最後證實自己是錯誤的，應該感謝對方，因為對方幫你補強了自己沒有考慮到的地方。

20120130投資日誌：景氣連亮兩顆藍燈，領先指標回升??!!

2012-01-31T20:58:00.003+08:00

延續昨天的漲勢，今天繼續放量上攻，指數又拉出一根紅棒，量能衝的很高，看起來頗怪異，不過當價格出現了方向，就先跟著走。期貨部位外資跟大戶都是偏多，所以情況應該還是跟著往上走。

指標：短多、中空、長空

今天市場走勢早盤震盪一度拉回到只有小漲，不過尾盤大幅度上揚，硬是又上漲了百點。
量能也衝的很高，趨勢上仍延續著，加上外資與大戶也跟著朝這方向走，至少短期間內都順著趨勢走比較恰當。

景氣對策訊號公佈，很多人之前在問說，還沒看到藍燈，那來的市場反轉?! 結果新的內閣馬上就給了兩個藍燈，一個月就亮了兩顆藍燈，應該相當少見，不過有藍燈也算有交代了，想要等五六顆藍燈的投資人該如何應對呢?

另外，經濟領先指標「持續」反轉向上，我不確定是不是我頭昏，我記得之前看到的都還是持續探底中，怎麼突然變成連續四個月上升? 我先假定是我之前看錯好了，還是我在作夢????

很多人在去年年底狂喊要賣股票，要大跌了，不過市場反轉漲了回來，似乎又變得有些尷尬。

今年第一季是歐債的到期高峰，這個情況該如何解釋呢?!

短期內，市場仍維持著上漲的趨勢，不過我們今年仍定調是震盪的一年，過度樂觀的情況出現，都會試著調節手中的持股，尤其是來回操作的ETF。

我們來回顧一下去年12/15的投資日誌內容：
http://alberthungblog.blogspot.com/2011/12/20111215.html

分批投入以及分批出場，應該仍會是今年度的策略主軸。

20120130投資日誌：開紅盤大漲

2012-01-30T21:39:00.001+08:00

今天新春開紅盤，把過年這段期間落後的漲勢給補回來，順便也補了一下量能。
外資買超，期貨部位外資跟大戶都接連翻多，漲勢衝的有點猛，不過就其他客觀條件來看，方向是轉為偏多，接著就看後面幾天是否能連貫。

指標：短線開始轉多、中空、長空

最近歐美股市開始持續走揚，陸續翻到季線之上，去年底那種悲觀的氣氛，似乎又被快速一掃而空。

因此投資人果然是相當健忘的，這也是市場有趣的地方。

在前一波的下跌時，我們有提到兩種投資方式，一個是看趨勢作決定的人，在近期可以留意趨勢是否能繼續往上走。

但是另外也有一種方式，是給無法判斷市場的人，對於這樣的朋友，我們的建議是分批買進，如果有人照著作，應該在7000點附近有買進，然後在6600多點的時候再去買，目前要說這種投資方法好或不好，也許時間還嫌短了些，不過我還是認為就今年而言，持續的高出低進應該是不錯的投資方式。

有朋友也會想要等景氣亮更多的藍燈，或者領先指標能夠低檔反轉，或者等待4000~5000點的到來，有時候不去想這麼多，未必不好。

很多研究機構在去年底把今年視為悲觀的一年，但是過了一兩個月之後，彷彿又變成到處充滿機會，好像歐債都已經快要不是問題，投資人對於雜誌媒體悲觀的訊息逐漸疲乏，一旦有上漲的攻勢出現，我想應該還是會吸引投資人快速搶進。

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看到有人要推廣投資組合的套餐，希望藉由了解客戶的屬性，提供一套投資組合，再加上專業顧問的調整，適時配合市場狀況加減股債或者各類股的比重。

我個人覺得這是一項相當困難的任務，我想對於這種產品的負責人，更是背負著極大的壓力。

尤其把這樣主動式的投資組合跟什麼都不作的對比指數擺在一起時，那又是一個相當現實的考驗。

投資人擁有一個投資組合是一回事，想要主動式的調整投資組合創造更好的績效，那又是另外一回事了.......

(雜想)關於我所想的投資.....

2012-01-26T19:58:00.002+08:00

對於投資的觀點，也是持續在修正。
隨著所看到的跟所學到的事情，持續在調整。

有時候跟人談到投資的觀點，如果沒有相近的背景或者經驗，有時候還是很難取得共鳴。

同樣的幾本書，在過去幾年前看到，沒什麼太多感覺，但是加上這些日子以來的一些體認之後，再重新回去看這些書，就會覺得感受差異很大，甚至覺得很震撼。

心裡面不免會覺得，怎麼當初沒有這樣的體認，否則能夠再多早些日子，又是截然不同的風景。

不過好在晚到，總比沒有到還好。

隨著時間過去，對投資的感覺倒是越來越保守。
也越來越認同關於巴菲特的投資觀點。

這並不是說一定要照著他什麼樣的模式或者風格去走，但有些想法真的是投資的核心觀念。

過去總會期望跟很多投資大師一樣，靠著選擇權或者期貨身價狂翻數倍，或者抓到趨勢狠狠大賺一波，不然就是發現趨勢，抓到飆股享有高獲利。

這些之前都曾經發生過，但隨著投資觀念的調整，這些在手上所佔的比重越來越低，也越來越覺得不重要。

殺進殺出對之前的我來說，仍有相當的樂趣，畢竟這曾經是我的工作，靠著市場震盪來取得利潤。

這對我而言，仍然是仍有機會賺到錢的一種技巧，但是似乎現在有別的投資方法更有趣。

也許是年紀漸長吧，對於企業的經營，覺得比較有趣了，便開始有興趣了解人家如何做生意，如何取得產業地位，對手在哪裡，如何賺錢......

如果能夠找到不錯，經營很用心的公司，透過參與公司的成長，累績下來的利潤，其實並不亞於整天在市場中忙著進進出出。

如果時間能夠再拉長，等到未來五年、十年之後回過頭來看，我相信這之間的差異會是很驚人的。

舊的一年結束，新的一年開始，也是檢視過去一年績效，展望未來方向的開始

2012-01-24T21:52:00.000+08:00

農曆年到，對我們來說更像是一個全新年度的開始，很多人聚集在一起，難免又會開始談到過去一年的投資經驗。

過去這一年對大多數投資台股的投資人來說，應該仍是辛苦的一年，如果是跟著大盤走的人，應該一整年度整體資產是下跌的，如果是比較厲害的積極型投資人，也許損益打平也就算不錯了。(實質收益增加，但未實現市值可能下滑)

不過對於投資房地產的人來說，過去一年或許依然是相當不錯......

房地產的投資因為有更多槓桿的效益在，一旦發揮的好，效益總是比股市投資來的可觀。

在比較之前，我仍猶豫是否該股市與房地產投資兩者並行，不過經過這一兩年過後，我越來越相信股市投資其實擁有相當強大的成長力道，這些力量或許不是短期能夠馬上看的出來，但是時間拉長，我相信成效依然會很可觀。

對於這部份，我們需要的是時間來增強收益，如果這之間有遇到更好的機會，那麼效果也會加強很多倍。

不過就過去這段期間而言，房地產的成效還是很可觀，個人覺得術業有專攻，我抽出時間去研究房地產，也許不見得比投資股票有利，況且我本身對於房地產的看法是比較保守。

但是就如同巴菲特所說的，你也許打不過一些傑出的高爾夫球選手，但是如果能夠讓這些選手幫你打球，那就完全不同了。

新的一年，試著投資一些傑出的高爾夫球選手，期待這些選手能夠幫我們打出精采的比賽!!

20120120投資日誌：氣氛轉為期待新春開盤

2012-01-21T00:08:00.000+08:00

指數在最後封關時還沒有出現明顯的突破方向，但量能開始逐漸加溫，外資與大戶的期貨在面臨後面一整個禮拜沒有交易的情況下，仍然選擇改為偏向正面。

短期趨勢還沒有出現，不過開盤的幾天表現應該很値得期待....

指標：短空、中空、長空

這市場相當有趣，現在指數看起來又開始往上走，很多人已經忘了當初在跌到6600點左右時的那種恐慌心情。

外資的空單逐步減少，給人一種正向期待的感覺。

這幾天國外股市持續開市，表現看起來也算是不錯。
韓國股市再次想突破均線的糾纏，努力挑戰反壓。

德國以均線位置來看，算是比韓國略好些。

美國股市以均線的位置來看，又更加漂亮了許多。
就我們的指標來看，是已經到了轉多的地步。

看VIX指數，恐慌的氣氛也下降了許多。

現在想下注是已經來不及了，不過未來這週的時間，還是可以看看國外的走勢，是否能夠形成較明確的趨勢。

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另外中華電號稱是為了觀光發展而投資了華航，加上避險資金的移出，價格近期快速滑落，從100元以上跌到約96的位置。

希望有雜誌能來頗析一下這是什麼樣的道理，我會覺得這是非常差的投資。

廣告: 「萬泰X卡行動支付服務」連假出遊幫您隨時隨地省時買票

2012-01-18T22:22:00.001+08:00

每年到了連續假期時，通常都可以看的到高鐵車站就如圖片上的樣子擠滿了排隊買票的人潮，這次我來測試「萬泰X卡行動支付服務」的使用方式，剛好遇到了返鄉投票的人潮，大堆人擠在售票機口等待買票，一旁的工作人員喊著快要沒票了，讓後面排隊的人更加心慌。

這時候，如果有更簡便的方式可以買到票不是很好嗎? 譬如...在之前就先去超商訂票? 或者... 直接使用手機購票!!?

雖然現場買票的人很多，不過因為事先已經買好票了，所以就悠哉的拿著手機直接走過閘門進去等待高鐵的到來!

這篇文章來介紹一下，如何在這個號稱行動支付時代逐漸來臨的時刻，搶鮮體驗行動支付的好處.......

在之前的雜誌媒體中曾經看到，未來電子化錢包時代來臨，很多卡片與支付功能，很有可能都開始透過手機或者其他行動裝置，或者雲端方式來進行。

目前萬泰X卡行動支付服務的用途還在持續推廣，用來買高鐵票應該是第一個主要推廣的業務，未來類似的支付方式普及，或許會有更多種新業務出現。

使用行動支付就有點像是行動錢包的概念，支付費用的同時，就直接從帳戶中扣款，當我剛用行動支付買高鐵票成功後，我的手機馬上就會收到訊息通知我有一筆多少錢的費用已經支付，提醒我確認是否正確。

這次聽到有機會能夠測試看看，當然忍不住想要來嘗鮮一下。

行動支付的功能，是由萬泰銀行所提供，只要在有microSD卡插槽的智慧型手機上裝入「萬泰行動支付X卡」，無論是買高鐵票，或者未來其他的行動支付功能，都可以在很短的時間內迅速完成。

我們接下來幫各位一一說明!!

首先，這次的行動支付，是透過萬泰銀行的帳戶來扣款，使用者首先要先到萬泰銀行開個活期存款帳戶(別忘了帶身分證跟第二證明文件)，接著很快就能夠開好帳戶，然後別忘了跟櫃台的美麗小姐說要辦一張行動支付的mircoSD卡片，這個卡片的申請不需要額外付費，只要多填寫個申請單就能使用。

如果對這萬泰X 卡行動支付不太了解，櫃檯旁邊都有放類似上圖的廣告牌，指一下小姐就知道了。

接下來，我們就會跟櫃檯小姐拿到一張很微小的microSD卡片(真的非常的小)。

然後手上要準備一台能夠讀取microSD卡的手機，目前市面上已經相當多手機可以支援這種功能了。

接下來，就把手機的背後的殼給打開，把萬泰X卡行動支付的microSD卡片放入手機當中。

microSD卡片安裝好之後，接著重新回到手機螢幕上，透過手機系統的Apps市集免費下載兩個軟體(這次測試的是使用Android系統)。

第一個是下面圖片左上角的「X行動支付」App，這個App是用來管理萬泰X卡行動支付服務的，我們會從開戶的櫃檯小姐手中取得一張專門給行動支付卡使用的密碼條，然後透過這個App把密碼條的密碼換成我們習慣自己設定的一組密碼，未來使用付款的時候，只要記得這主自設密碼就可以完成支付動作。(變更密碼要點選下圖左上方的那個選項)

第二個要下載的軟體(在手機畫面的左上方第二個)，就是高鐵提供的手機購票軟體，叫做「高鐵 T Express」手機通關軟體，讓乘客可以直接利用手機就能夠購票。

當我們變更好了自己想要設定的萬泰銀X卡行動支付後，就可以開始著手用高鐵的「T Express」購票了。

首先點選「訂票」的選項，選取想要搭乘的班次。

車次選擇完畢後確定執行，手機畫面就會跳出訊息詢問顧客是否要立即付款。

這時候我們點選「立即付款」，就可以看到可以有兩種支付的選項：一種是透過「X卡付款」，這裡的X卡指的就是萬泰X卡行動支付服務，只要手機裝有這種卡片，就可以直接輸入密碼完成付款，如果沒有的話呢，那就只能選擇「一般信用卡付款了」，信用卡付款就跟一般線上購物一樣，輸入完整的16位數信用卡卡號，以及有效月年才能完成付款。(用手機輸入信用卡那麼多數字，是有點略為麻煩)

我們已經擁有了萬泰銀行的萬泰行動支付X卡，當然就先選擇「X卡支付」這個選項了。選擇這個項目，要輸入的訊息相對就少了些，只要輸入X卡的密碼(就是之前提到過用X卡管理軟體變更後的自設密碼)，還有自動產生的驗證碼，輸入完畢後選擇上述資料正確，連結到預設的活存帳號，就可以確認付款。

確認付款完畢後，手機畫面就會告訴我們已經購票成功，要不要前往車票區查看，這當然是要的。

到了車票區，就會出現一個跟我們實際買高鐵票一樣的畫面，上面有清楚標示出搭乘的區間，班次還有座位號碼。我想如果遇到要驗票的話，應該就是這樣直接出示手機畫面吧。

不過到這裡還沒結束，畢竟這個畫面上的車票不可能插入高鐵閘門中，所以只要再點選畫面的車票圖樣，就會進一步出現QRcode的圖樣，這樣就跟便利商店買的車票一樣，可以直接透過閘門旁邊的感應區，用「嗶嗶」的方式通行。

接下來就是要實際測試了，來看看這種方式有多方便?!

我到了高鐵站前，因為返鄉投票的人潮太踴躍，所以人滿為患，如果這時候我很急著想回家投票，而又要排隊買票，應該會等的很沒耐心。

或者也許有些人比較糊塗，都已經走到車站了，才想起來車票放在家裡忘了帶，這種情況就很尷尬也很無奈，通常忘了帶車票或者證件的人比較多，但是會忘記帶手機的人可能相對比較少。

如果這時候要搶先一步過閘門，只要拿出手機如下圖這樣子「嗶嗶」一下，就能夠快速通關了。

想要知道自己到底是搭哪個車廂呢，也不用在全身上下的口袋到處找車票，又要擔心下車時忘了車票放在包包還是口袋裡面，只要拿出手機來看，就都很清楚了!!!

接下來，來看一段用手機快速通關的影片!!!

總結下來，覺得用這種方式購票還蠻方便的，我是比較嚴謹的人，會一直留意車票有沒有買，出門有沒有記得帶，或者車票是放在哪個口袋。不過我對於手機的依賴也很重，如果能夠用這種比較輕鬆的方式購票，也算是不錯的體驗，能夠讓自己多放鬆一些。

萬泰行動支付的X卡採用FISC II晶片，並進行SSL 1024bit金鑰長度加密，在交易過程中僅會傳輸虛擬帳號，而沒有其他個人身分資料或者存款帳號，相對來說是比較安全。

如果您使用的手機可以支援microSD卡片，不妨也來嘗試看看囉!!!

想了解更多萬泰大拇哥行動支付服務，可以掃描QR code了解更多!

20120116投資日誌：說好的選舉行情?

2012-01-16T22:31:00.003+08:00

今天是總統大選完畢後的第一天開盤日，市場本來期待會有一波上漲行情，就算不是大漲，也相信有很多人期待是收紅的，結果大盤下跌了，而且暫時跌破了之前幾天的震盪格局。期貨部位略微保守。

指標：短空、中空、長空

對於趨勢是否形成，也不用太預設立場，之前幾天提到，重要的是要看有沒有一連串的價格走勢形成，不然的話，就仍是觀望居多。

市場氣氛仍不佳，所以有看到令人意外的上漲，應該都可以順勢調節部位。

不過市場似乎沒有那麼好心，整體來說處於膠著的局面居多。

這次總統大選，很多人認為某黨派選贏或者選輸，可能造成市場的暴漲或是暴跌，因此而押寶選擇權，不過就今天的狀況來看，也許狀況沒那麼好。

我對於這種賭注比較沒有興趣，但是對於押寶可轉債的波動性，則興趣比較大，也比較好玩。感覺比較像是可以玩很多次的刮刮樂。

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我看指數一直都沒有下跌，好奇的把很多我有興趣的股票再拿來看一下價格，發現整體來說，股價至少還貴了20%以上。

這並不表示說指數會馬上下跌，但表示價格仍處於一個偏高的位置，至於有沒有可能來到比較甜美的價位，當然只能繼續期待了。

對市場難以掌握的人，就慢慢買，不然就等到這20%哪天能實現，就多買些。

20120110投資日誌：小小冒出頭，是春天的芽嗎?

2012-01-10T22:40:00.002+08:00

昨天我們提到，現在市場的方向主要看兩個指標，一個是外資的態度，一個是指數的趨勢。今天外資的空單翻多，雖然大戶還是偏保守，但是不算強烈，指數的趨勢開始逐漸挪移，碰觸到季線，外資買超百億元，算是近期比較難得見到的情況，短期審慎偏樂觀....

指標：短空、中空、長空

昨天所提到的徵兆，今天算是有稍微的跡象，不過趨勢是要靠一連串的價格來形成。

不管是政府基金作多，還是有誰刻意拉抬，總之一連串的價格形成，自然會有各種理由冒出來。

所以目前短線上所要觀察的，還是看最後封關前這幾天，市場是否有機會出現持續性的價格上揚，如果情況出現，那麼短期的指標也會由空轉多。

而之前提到，市場大跌都是分批買進的機會點，同樣的，如果市場出現比較大幅度的上漲(如果運氣好的話)，分批再做些調節也不賴。

但整體來看，指數其實都還是在很狹小的區間在震盪，感覺利潤空間也不大。
台股接下來有好一段時間遇到過年休市，這時候就用看的其實也很好。

20120109投資日誌：還是等待方向

2012-01-09T22:45:00.004+08:00

最近拖了好一陣子都在7000點上下游走，有朋友問說怎麼最近比較沒更新，說實在的，這樣的狹幅震盪，是真的沒什麼東西能講。指數還是維持不變，不過外資空單有持續減少，大戶部位偏保守，但沒有持續過於負面，整體來說還在整理區間，還沒轉樂觀之前都還是等待.....

指標：短空、中空、長空

指數還在整理的區間位置，如果以外資的態度來看，似乎可以抱持略為偏樂觀的態度去面對。

不過無論如何，有兩個很簡單的指標還是要交叉放在一起觀察。

一個是外資期貨的態度，另外一個更重要的就是指數的變動是否有形成一連串的走勢。

台股即將面臨總統大選還有過年長假，一般投資大眾似乎偏保守，而且氣氛平淡，融資部位持續向下探底，融券則略為走高。

最近看到雜誌報導，很多人靠著巴菲特的心法財富大增，不過看明細，很多人買的股票也是差異頗大。我覺得是主要的核心觀點有點到了，買什麼樣的標的，或許是就報酬率高低的差別。

20120104投資日誌：2012新年度投資計畫

2012-01-04T22:01:00.003+08:00

新的年度開始，總要有些規劃，雖然大多數的人對於未來市場狀況難以掌握，不過總是得先有些初步的佈局，作為今年度的主軸，但在這每年度的開始，應該都還是要有些過去一年以來的回顧，很多大師是不作回顧的，但我不是大師，所以自我檢視反省的工作仍免不了。

只是回顧的工作要花些時間，所以還是先來提一些今年度的規劃......

目前市場仍處於膠著狀態，如前面幾天提到的標題，還是要等待新的訊息出現，在這段期間量能還是不佳，法人與外資空單有稍微緩和，但還沒到解除警報。

指標：短空、中空、長空

在今年的剛開始，很多媒體大師都會開始喊今年的市場狀況，我前幾天收到了一份研究分析報告，是彙整多方的訪問後彙整今年度對於市場的看法，給投資人作為投資參考。

但是所有訊息都只提到今年的狀況，而沒有去年度的看法對照，這蠻沒有說服力的，如果是一般公司只給今年而沒有之前的對照，肯定被狂轟，但是沒辦法，這是金融業，只有未來的「希望」，至於過去，就讓它「遺忘」吧!

如果這些投資機構讓投資人知道，自己對於市場也是看不懂，那還得了...

所以無論是什麼投資大師，都只會告訴投資人未來怎麼看，而不太敢去讓人家回憶起過去的判斷錯誤。

口說無憑，還是來回顧一下去年初的各大師看法...

有些字太小，可以點開圖片閱讀，總之，去年股市從年初第一天開工的收盤9025點開始，聰明的人都知道要開始賣股票了，但是大師們都不這麼認為，幾乎每個都是喊破萬點。
因為喊萬點看起來比較容易，畢竟都已經漲到九千多點了...

(圖表來源:聯合新聞網)

看完大師們的意見，有的朋友可能覺得這沒甚麼特別，因為這有很多都是名嘴，要也要看真正進行投資的人怎麼說，所以媒體有訪問各大投信的投資長，彙整去年初對全年走勢的看法...

(圖表來源:聯合新聞網)

喔..... 原來投資長的看法都認為去年第二季走跌，然後第三、第四季都會走揚。
結果呢.... 去年度跟所有投信的投資長對作，好像勝率比較高。這點再次告訴我們，市場有多難預測，想要試圖預測市場，大概就跟上面還有下面這圖表的對照一樣吧。

寫部落格的好處，是很多訊息可以留著。

我非常相信，人很健忘，有透過這樣的方式加強自己的對事情的印象，我相信會很有幫助。

而我們是在2月初的連續幾天大跌，發現事情不如多位大師與投資長的預期，開始態度有了改變。位置大約在上面台股走勢圖交叉點的附近位置，可以感覺得出來，市場氣氛已經不若以往樂觀。

回過頭來，去年發生了日本地震，歐債問題持續困擾著投資人，美國債務信評被調降，很多國外的投資大師看錯市場，知名避險基金經理人虧錢，績效比抱著S&P 500還差，債券天王葛洛斯壓錯市場績效墊底等，很多人都說去年是非常難操作的一年。

而對於今年，大家也並不是那麼看好，有的人看的非常悲觀，認為比金融海嘯更嚴重的情況都還沒來，對今年來說，也是認為非常的難操作。

如果投資人有興趣蒐集每年年初與年底的報紙，都會說「明年是相當震盪且難操作的一年」。其實僅單純是因為大家對於未來都是帶著一大堆的不確定性。

但是我對於今年度仍然有初步的規劃，而這規劃也留著等待明年度的這個時候回過頭來檢視。

我對於今年的市場並沒有看得很壞，但也不算很好，這好像有講跟沒講一樣，不過這樣的情況下，我擬的投資方針還是低買高賣，遇到特殊的大跌，就會進場買股票，如果不知道要買什麼，就買指數，買美國指數或台股指數都行。而遇到莫名其妙的大漲，就慢慢把之前低買的部位分批出掉，可以賺些差價。

或者除了這樣操作之外，投資人也可以買進高股息而且營運穩定的股票，如果今年度市場沉悶，至少能夠有些現金股利收入也不錯。

好吧! 先這樣!!

雖然沒趕上新年的第一天，但仍對許多默默支持部落格的朋友說聲「新年快樂」，希望大家今年度又能夠比去年更加成長!!

關於「本益比」.....

2012-01-03T20:07:00.000+08:00

(圖片來源：網路)

最近又有聽到人家在談論「本益比」這個指標的用途，這之前在很多網站或者討論區都有不少人在討論，大部分的論點都在於許多投資理財的書籍或者教科書都會提到要注意這個比率，但是到了一般大眾的討論當中，就把這個當成垃圾一樣鄙棄....

個人是覺得這跟把「價值投資」當成所有便宜的股票都要買一樣，有過度的解讀，以及認知上的錯置。

其實這比率指標並沒有什麼不好，就指標的立場來說，它是無辜的，而且就我的觀點而言，反倒很喜歡這種簡單明確的指標。

只可惜的是，很多書籍在談論「本益比」的時候，並沒有給予比較詳細的說明與使用方式，而投資人在使用上，也會夾雜許多的個人認知在裡頭。

我之前在念書時，有個教授說要研究本益比的變化狀態，想要從這部分尋找投資機會。
我不確定其他人怎麼看待這事情，但是我覺得重要的因素並不是本益比，而應該是盈餘本身的變化，本益比不過就是個股價跟盈餘的比例而已。

衡量股價的優異，都不應該把重點放在比例的變化，至少盈餘的穩定性以及累積方式是比較重要的關鍵因素。

有人說高度成長的企業，本益比比較高，低度成長的企業，本益比比較低，但這也不盡然，台塑之前股價衝上破百元的時候，每股盈餘可能高達8~9元，股價算是相對偏高，但是本益比並不算高，反之股價跌到很低點的時候，盈餘也偏低，可能推算回來的本益比還高了許多。

中鋼之前高價位的時候，盈餘也不錯，推算起來本益比同樣不高，反倒是跌下來之後本益比才增加。

現在蘋果電腦的股價狂飆，但是本益比只有14~15倍，IBM的股價很高，但本益比也只有15倍左右，因此本益比的高低，並不是我們應該觀察的重點。

那麼就「本益比」這個指標，該如何運用?

這還是回歸它這個指標的本質，用來告訴投資人花了多少錢去換取這份收益。

無論是高速成長型公司，還是一般低度成長的公司，盈餘的變化永遠是第一優先評估的重點。

至於「本益比」則告訴投資人用了多少錢去換取這樣的收益，就這部分，我們覺得無論公司成長速度快慢，都不値得投資人用過高的比例去兌換。

好書推薦：自食惡果 - 歐債風暴與新第三世界之旅 Boomerang

2012-01-02T23:16:00.004+08:00

這本<自食惡果>是知名作家麥克路易士的新書，說實在的，這作家已經紅到光看到名字貼出來，這本書就已經有讓人想買的衝動.....

而作者也很懂得抓讀者的胃口，之前幾篇大作都是在事情發生後，以揭開內幕的角度去說故事，而這次的歐債危機，卻還是現在進行式，所以作者改以實際探訪的方式，了解希臘、冰島、愛爾蘭以及德國跟美國這幾個國家，試圖了解外界的人對於當地危機的看法，以及當地人如何自己看待這些評論.....

這本書分成幾個段落，分別造訪各個國家，作者透過與各國家的一些關鍵人物身上，以及當地的社會文化，想看能否了解這些危機形成的原因。

第一篇提到的是冰島，是個生活環境不佳，人口稀少生活單純的國度，過去以漁業為主要活動，卻意外成為了高槓桿的避險基金國度，人人都嚮往成為銀行家，而且隨著獲利看起來越容易，冒的風險也越來越大。

第二篇談到希臘，對於這個因為公務員優渥的福利讓社會負擔承重的國家，已經有很多雜誌媒體拿來作為強烈的對照，感覺起來希臘人就像是只會貪污，社會沒有效率，政客是既得利益卻又沒有魄力等，造就當今如此龐大不堪的債務問題。

第三篇則是介紹愛爾蘭，另外一個典型的房地產泡沫，大家都覺得蓋房子有廣大的市場需求，但是其實都是在一堆泡沫上尋求利益。

第四篇講到關於德國的民族性格，以及與其他國家不同的歷史背景跟文化，也讓外界了解德國人是以什麼樣的態度來跟四週這些不遵守承諾的國家相處，而且還是緊密的綁在一起。

第五篇回到美國本土，分析美國的地方政府債務，以及市政債務的問題，還有資源配置不均衡的利益糾葛。

看完了這本書，感覺上就像是跟在作者身邊，跟著造訪了這些國家，聽著作者在一旁訪問著當事人一樣，這次的著作，作者並沒有提出太多的結論，畢竟很多事情都還在進行當中，有些文化與國家的背景，是可以讓我們對於這些國家發展過程有更進一步的認知。

在這本書之後，心裡所想的是，雖然這本書把一些經濟問題有部分歸咎於國家之間的差異，但我相信，大多數的問題，在每個國家都會發生，只是可能嚴重程度不同，但回過頭來看，可以透過這些案例，再次提醒自己，肥美的短期利益看起來很誘人，但是把時間拉長，長久以來所遵循的基本投資原理還是相當重要。

一旦市場發生偏移，相信大家都看的到，但是很少人會認為它有不妥，因為在不同的環境背景下，市場有這樣的價格，就表示有一套大家公信的藉口，讓這些不合理的偏移合理化。

如何能夠不被這些不可靠的訊息給迷惑，到最後還是堅守那幾個價值原則 .......

.....可再把葛拉翰的書拿出來翻!!

20111228投資日誌：等待新故事

2011-12-28T22:53:00.001+08:00

在前一波跳空上漲後，指數維持震盪，量能又再度萎縮，不過目前的好事是價格沒有回落下來。只是大戶與外資都依然偏保守，還在等待新消息出來，這段期間先以保守偏弱的態度應對...

指標：短空、中空、長空

有些日子沒有更新訊息，主要還是因為最近市場沒有太大幅度的變化，市場關注著經濟數據是否能夠好轉，政府官員釋出的訊息是明年第一季經濟情況會看到落底，然後再以很緩步的角度慢慢回升。

(圖表來源：聯合新聞網)

經濟領先指標轉為負數，景氣對策訊號轉為黃藍燈，大家都期待著藍燈的來臨，還要亮很多顆才能買進。

能夠在紅燈的階段忍住不出手的，應該現在都感到很慶幸，但是對於未來到底會不會繼續破底，到底要不要等到四五顆藍燈出現? 還是要等到大盤跌到6000點以下，其實都是很難確認的。

很多人跟我提過絕佳的抄底買進投資法，市場翻轉的時候能夠順利賺上一大段。

但根據過去幾次以來的觀察結果，事情往往比想像更難預料。

如果有人作了在大跌的時候買進，應該是大約在7000點附近或是6600~6700附近買入股票或者直接買指數。

20111221投資日誌：大爆漲

2011-12-21T22:54:00.000+08:00

今天算是相當特別的一天，國安基金趁著美股大漲進場，指數開盤就快速拉高，而且到尾盤都持續往上衝，上漲4.56%，勇冠亞洲其他市場，外資空單略減，但還沒縮手，價格上漲，還沒連貫，目前還是維持整體偏空態度.....

指標：短空、中空、長空

股市在國安基金努力拉抬下，指數大幅度的上揚，同一天韓國漲3.09%，日本漲1.48%，但台股漲幅超過4%以上，今天算是暫時一掃這陣子以來的悶氣，指數位置又再度拉回了七千點附近。

市場指數有大幅度的扭轉，但是趨勢是用一連串的價格來組成，所以下跌的趨勢要反轉，也需要一連串的價格往上拉升。目前只有一天，後面需要更多天來扭轉。

市場的多變化，其實政府的手也是主要影響的要素，這並非表示只要什麼三大基金進場就能夠扭轉局勢，但是政府的整體政策，也是相當具有影響力，這會讓市場的判斷更加不容易。

有時候覺得市場會跌很兇，但是政府的態度一扭轉，可能價格就開始往上跑。同樣的，當市場價格走揚，看起來一片大好，但可能一些政策上的改變，市場也跟著翻天。

20111219投資日誌：太陽西下，指數再破底

2011-12-19T22:47:00.003+08:00

今天傳出了北韓領導人過世，韓國股市大跌，台股也跟著跌，外資小幅賣超，但指數跌的幅度還頗大，外資與大戶的態度還是明顯偏空，指數持續偏空看待....

指標：短空、中空、長空

北韓的領導人過世，南韓恐慌，所以大幅度修正，而台股可能聯想到當初兩蔣時代的結束，一樣淚流滿面，所以跟著下跌表示哀悼。

政府認為台股其實沒有跌的很多，但就跟主要競爭對手南韓比較起來，短中長期的股市表現都輸了一截。

台股短期的趨勢持續偏空，還是要等待價格有明顯的迴轉現象，但就目前為止還沒看到。

盤中最低接近6600點左右，算是値得慶幸，因為市場持續修正，從昂貴的價格，回到了稍微合理的價格區間。

這時候，有人便會開始問起，這時候能不能進場低接?

對於這個低接的動作，很容易引起各方攻擊，畢竟純粹因為價格走跌而低接並不被接受。

但就我的想法來說，如果是清楚自己想要什麼樣標的的投資人，自然可以耐心等待更好的價格來臨，或者繼續觀察市場後續的方向來作決定。

但對於大多數對於未來難以掌握的投資人而言，我覺得酌量分批買進類似台灣五十這樣的標的，依然是可行的。

20111215投資日誌：大蕭條再現? 還是谷底回升?

2011-12-15T22:58:00.001+08:00

今天指數再度下殺，量能還是不算多，但指數趨勢往下，加上外資跟大戶的空單還是持續留存，表示短期內市場都還不能樂觀，態度持續偏空....

指標：短空、中空、長空

最近看到市場出現兩種很極端的看法，有的認為大蕭條即將來臨，可能至少壞明年整年，更悲觀的看壞到2013年以後，而也有樂觀的人認為明年第一季後就可望逐漸轉好。

如之前所說的，期待預測未來很好，不過很多時候未來並不是我們所能預期。

因此可以作的事情是專注在那些始終表現良好的公司，看哪些公司對於外在影響不為所動，或者持續表現優異。

能夠用低的價格買進，那當然是最好，只是這點只能期待歐債危機持續擴大，大家才有好機會撿便宜，再不然，就是適度的分批投入，不見得能賺到最高的利潤，但我想應當不會太差。

20111214投資日誌：量縮的市場

2011-12-14T22:47:00.001+08:00

這幾天指數都還只是在上下拉鋸，沒有什麼太大的變動，價格方向沒有明顯扭轉，外資與大戶的空單還是明顯，短期內還是維持比較偏空的態度。

指標：短空、中空、長空

這陣子大家都還在觀望市場的消息，想說怎麼歐債的問題拖了這麼久，把大家弄得很恐慌，但是指數卻還在七千點附近遊走了很久。

最近量能比較萎縮，都只有五六百億左右，顯示很多人不耐狹幅震盪，加上沒太多題材，就紛紛退場觀望。

到底市場後續還有多少的潛在跌幅，以及歐債問題影響層面如何，這很多人都想知道。
不過至少在這段期間，許多傑出表現的公司還是持續的努力在賺錢。

這陣子也在想，為何負面消息已經很多，但價格卻還是相當高?

也許如很多人所說的，是因為真正的負面消息還沒爆發，等到爆發之後，馬上破六千都有機會。

不過最近有另外個想法，在於利率很低，債券價格的利息也很低，雖然大家恐慌，但錢灑的多，相當程度的還是能對於股價有相當的支撐。

最近房地產炒熱後，很多人也在觀望到底後續房價會不會走跌? 可能這樣房市量能也萎縮...

有些朋友問我說房地產市場是否會持續上揚，我對這個不太清楚，但覺得除了法規與炒作之外，資金成本低應該也佔有相當大的因素，本來認為一旦利率走揚，甚至快速上漲，對房價一定會有壓抑的效果。

但是最近看來，市場經濟成長持續低迷下，雖然景氣不好，但資金仍然泛濫，利息低廉，房價應該仍有相當的支撐在。

我想利率的高低，跟這兩者之間應該仍存有相當的互動關係。

20111209投資日誌：品牌與護城河 + 歐債問題

2011-12-09T21:39:00.001+08:00

今天在歐美股市下跌後開盤下殺，但尾盤又拉了起來，這幾天都有拉尾盤，但是價格方向還沒改變，加上外資跟大戶都還偏空應對，所以短期上都還是偏空.....

指標：短空、中空、長空

這幾天歐洲央行決定繼續降息，讓資金能夠更充沛，不過大家對於歐債問題仍然還沒取得共識，所以歐股與美股在前一天又下跌。

早盤台股跟著大幅下挫，尾盤拉了起來，連續兩天拉尾盤，但還沒改變價格的行進方向。

我們還是持續小幅度的買進股票，有些股票價格沒那麼漂亮，但是還是斟酌買一些來放。
市場利率低，有些穩健的標的仍能帶來穩健合理的回報，還是得說沒那麼漂亮，但可接受...

有些事情是兩面解釋，巴菲特說他最近投資的一些標的，僅能夠帶來6%左右的回報，相較於過去金融海嘯時10%的報酬，巴菲特說，因為這不是金融海嘯。

而在另外一篇報導，則是解釋新常態來臨，低價成常態，巴菲特找不到10%報酬的標的，只能屈就6%就滿意....

確實，現在跟金融海嘯仍有相當大的差距，至少很多股票的價格都還高掛在天上。

譬如我在金融海嘯時買的大統益，大概20~30元左右，以3元的利潤來說，每年約可帶來10%左右的報酬，但是現在雖然市場下挫，但價格仍高掛在47~48元附近，換算下來，可能也只能說6%左右的報酬，確實跟金融海嘯大不相同。

對於歐債問題要怎麼解決，我也是無法判斷，但有很多大師自有一套解釋，大家可以參考。

在美國次貸風暴後影響金融商品價格，進而引發了金融機構連鎖倒閉，雷曼垮台之後，市場更是快速急凍。有很多人說雷曼不是問題的根源，確實如此，只不過雷曼的倒閉，更加破壞了金融市場的「信用」。

一旦信用緊縮，很多運作都會停擺，會減速，會收縮，會引發一連串的惡性漩渦。政府能做的，就是讓資金能夠疏通，然後恢復市場對於「信用」的信賴，讓緊縮的血管暢通。

當然，這些金融市場的遺毒，還是會帶來相當多的負面效應，譬如債務增加，去槓桿化持續，對於市場未來也變的保守，這應該是無法避免的。

而歐債問題，我想最後可能發生的狀況，大多數的歐洲政府都能理解，幸好在這之前還有很深刻的金融海嘯做為例子，大家能理解，當信用違約後，市場失去「信心」時，會造成多大的傷害，只是歐洲政府沒能像美國那樣乾脆，仍有太多的國家與政治利益要協調。

因此我的想法是，在歐債問題悲觀的大爆發之前，經濟仍會持續成長，該賺錢的公司仍然會持續賺錢，只是速度比較慢，但應該仍不至於太過於悲觀，很多公司依然穩健的獲利，甚至價格都仍高掛在天上。

但是潛在的風險，仍跟許多人一樣，還是有個歐債的隱憂，我的樂觀來自於相信歐洲各國的政府，應該能夠理解風險與問題所在，雖然解決問題相當的困難，以及需要高度的技巧，但是大家應該都有共識，知道無論如何，市場的「信心」以及資金的「流動性」是要維護的。

所以可能兩套版本，第一是樂觀版，市場下跌幅度不會太大，有出現不理性的大跌時，仍然要抱持買進動作。

第二個是悲觀版，就是歐債的問題無解了，大家放手一攤一次痛個夠，這樣的話自然市場表現就會相當難看，需要復原的時間也就更久，投資的標的可能會在價格上受到侵蝕，然後需要用更久的時間靠企業的獲利慢慢推升回來。

目前我比較偏向第一個版本。

許多朋友喜歡等待最好的機會點買進，一次買個夠，然後市場反轉直上時大賺一筆。

不過我覺得市場的狀況多變，很多媒體訊息、大師的建議、還有諸多的樂觀或悲觀的資訊夾雜，大部分的投資人並未能夠做出合理的判斷。

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最近很多雜誌都開始報導年度最受消費者青睞的品牌，我對於這些經營品牌並能夠獲得口碑的廠商感到欽佩，很多公司表現的非常之好，顯示出他們用心經營。

而我也另外在網路上看到一些提到護城河的文章。

很多人會把知名品牌，以及消費者對於品牌的重視當成投資領域提到的護城河，但我認為兩者之間有相當大的差距，而且是非常非常之大.....

對於經濟護城河，很多人各自有解釋的方法，不過我傾向於拿巴菲特提過的那幾點來思考。

譬如，未來五年或十年，這家公司是否還能夠保持現在的競爭力?
譬如，如果另外一家競爭對手拿出一樣的錢，能不能成立一家新公司打敗現有的公司?
譬如，這家公司，是否可以擺脫價格的束縛，甚至可以提高價格而不擔心客戶流失?
............

諸如此類的判斷，要發現傑出的標的或許不那麼容易，不過當符合的條件越多，就可能會發現自己更有自信。

20111208投資日誌：台灣人對自己品牌沒信心?

2011-12-08T23:27:00.001+08:00

今天指數下跌後尾盤急拉回升，量能還是萎縮約600多億，期貨部位外資與大戶都還是偏空，所以短期上仍然以偏空保守看待...

指標：短空、中空、長空

這陣子到處都在調降東西，調降經濟成長率、調降信評、調教財務預測...

只有不用調整的東西會自動飆高......

未來市場變化如何還不知道，但我傾向於抱持樂觀的態度。
身邊很多研究單位認為明年比今年更差，有的認為上半年見底，下半年好些，但也有認為下半年會更慘烈的，當然也有認為要到2013年才有可能好的起來。

媒體財經大師說現在還不是底部，至少還有好一段時間要等....

現在就先紀錄下來，到時候等著來看。
網路很方便，很容易就能夠搜尋到過去很多的訊息，但是雖說如此，人們仍是健忘的。

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這陣子宏達電的股價持續破底，老闆跳出來罵外資，也怪國人對自己國家的品牌沒信心。

個人覺得講這種話實在很沒道理，國人沒有理由打從心底對自己國家品牌沒信心，而是要看這些經營者用什麼心態對自己國人。(國人買HTC產品的人應該仍相當相當的多)

最近又很多雜誌開始評選消費者心中的品牌，有些獲選企業或許也能夠看出一些成功者的要素!

20111206投資日誌：KY什麼鬼?

2011-12-06T23:29:00.001+08:00

好一陣子沒寫日誌，雖然在前幾天出現了跳空的上漲，但是外資跟大戶的空單都並沒有減少，價格沒能持續下，目前都還是以保守看待。

指標：短空、中空、長空

最近市場狀況不明確，量能少了很多，有的人認為少量就是偏向底部位置，有的則是認為低量之後才是更低價的開始。

但總之也許不是恐慌，但是悶到大部分的投資人懶的在這時候進去玩。

不過我是覺得出現低量，仍表示好事。

歐債的問題持續發酵，弄到大家都覺得厭煩了，事情還是無解，我目前還是覺得這就歸政治議題吧，明年景氣應該是持續成長，只是成長的幅度持續被調降，方向上還是緊抓著營業狀況穩定，賺滿手現金的標的。

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最近還是陸續有很多KY公司掛牌，不過掛到後來投資人越來越不信任，每次掛牌前看起來機會多多，但是掛牌後走勢往往不如預期。

因此投資人開始大罵主管機關怎麼都放這種怪怪的公司進來撈錢，不過主管機關的審核，不代表公司沒有問題，應該是說財報上看不出問題，營運上問不出什麼異常，就這樣而已，投資人懂的就買，不懂的看看就好，有些是我比較不以為然。

P.S 有很多新掛牌食品股真是太貴了......

還是持久競爭力

2011-12-04T19:59:00.001+08:00

巴菲特買了他之前說看不懂的科技類股，又再買了他之前認為沒什麼前景的報業類股....

有很多人質疑他這點，他也提到，他自己也很久沒有買鐵路類股，不過如他所說，大部分的公司他並無法明確的預測前景，他能做的是那些經營卓越，同時競爭力可以持續維持的公司。(他認為報業雖然不像過去那麼輝煌，不過仍會有相當存在的必要，而且可以長存)

至少這個理由對我而言，是越來越重要....

前陣子看到宏達電的股價大跌，雖然過去也曾經多次大跌之後快速翻轉直上的經驗，但是這家公司仍面臨著相當的不確定性。

過去在智慧型手機上，HTC擁有領先的地位，雖然在微軟的平台式微之後，能夠順利透過Android平台承接，再創新的高峰，不過現在並不難從市面上的聲音感覺到，這個領導地位逐漸無法持續...

在智慧型手機逐漸普及的初期，HTC的產品始終是「機王」的領導廠商，幾乎所有最新的硬體規格，最大的螢幕等，都是由HTC來帶動，去逛逛相關的討論區，不少聲音都圍繞在這家廠商身上。

不過現在再去看，則會發現，這樣的光環，在三星S2等機種問世之後，就開始被取代了。取而代之的則是三星的產品。HTC如果不能夠明顯的拉開差距，那麼之後可能也只是知名手機品牌之一。而在新創的微軟芒果機平台中HTC能夠比NOKIA好上多少，這我則是不太了解。

總之，對於科技產品不太了解的人，也應該能夠感覺到，三星的產品價格夠殺，而且品質並不劣於HTC，如此一來，這家公司的長期競爭力，就仍是個大問號，也許是更好，也有可能變相當差....

另外一個最近聽到的例子則是賣鳳梨酥的公司要掛牌，喊價3位數以上，我對於這家鳳梨酥的公司並不是很了解，但就基本認知，能夠做鳳梨酥的公司並不少，而做的好吃的有名的也仍是相當多，很難確定這家公司有多大的誘因，可以擊敗對手長期賺到好的利潤，而且有夠長的期間支撐獲利。

雖然現在很多新的題材聯想到吃，就覺得市場潛力無限，但是只要競爭門檻不夠高，未來就是相當的不確定性....(台中某間傳統太陽餅老店也許就還頗能維持特有競爭力的)

巴菲特說，這些公司必須是人們所想要，難以找到替代品，公司可以不被價格所設限，我曾經一度相當看好某些產業，覺得未來市場大好，前途無量，但是卻慘賠收場。

回過頭來看，就是不符合巴菲特所提到的這幾點....

20111129投資日誌：明年看不到春燕

2011-11-29T21:55:00.001+08:00

今天指數持續上漲，不過量能還沒放大，外資與大戶期貨空單還是很多，如果上漲要能持續，就要繼續有明確的價格方向帶動，在目前這樣的情況下，我想還是維持偏空看待比較好....

指標：短空、中空、長空

台塑總裁說明年看不到春燕，至少也會壞到上半年為止。

如果屬實，希望這是一個好的訊息。

最近聽到的消息太過慘烈，從希臘倒債、歐洲解體，然後成熟國家的債券沒有人要，危機債務的CDS又狂飆高，然後很好笑的，市場波動震盪，投資機構又叫人去買債券基金。

政府怕市場被殺的太低，紛紛採取各種措施防止外資對市場打壓。

雖然說極壞的股票市場，會進而影響投資人在其他層面的消費意願或信心，政府通常都還是會出手挽救，但其實內心仍然是很希望這種向下的趨勢能夠繼續發酵。

有朋友問我說怎麼那麼多好的公司股票都文風不動，我想這只能真的期待希臘或義大利發生違約恐慌吧。

不然哪還有機會買到便宜的股票呢?

現在台塑的價格還是在80元以上，還原權值還是在07~08年的高點之上，我想應該也有不少的投資人期待能夠用40~50塊錢去買。

怎麼辦呢? 就期待市場發生恐慌吧!

另外最近也有朋友提到大家所謂的定存股--中鋼，股價怎麼最近跌這麼兇? 到底還能不能繼續投資??

如果大家對於公認的長期投資股票都有這樣的疑慮，那更不用說什麼受到三星威脅的台積電、或是支援DRAM產業的台塑了.....

投資人對於類似的疑問尋求不到解答，這可能也是這種投資方法始終很難被執行的原因吧

20111128投資日誌：亂猜底

2011-11-28T22:12:00.001+08:00

今天指數反轉上漲，量能沒有跟上，政府打壓空方，說是巧合，外資與大戶的期貨空單略微減少，但整體而言還是偏空，價格趨勢還沒反轉，所以持續以偏空看待....

指標：短空、中空、長空

最近景氣訊號再度亮起黃藍燈，領先指標下滑。

很多大師對於明年度的市場看法又各自有分歧，也各自在猜底。
有的認為今年第四季落底，有的則認為明年第一季歐債會真的發生問題，所以第一季落底。
然後也有的認為第二季才會落底完成，也有的看壞明年度整體趨勢，認為下半年更慘，可能要延續到第三季才會落底...

目前還比較沒看到認為明年第四季落底的訊息....

很多人都想猜底，為的就是希望一戰成名，或者能夠一次下大注。

但是實際上，沒人能夠肯定到底未來市場會怎麼演變，所有的數據跟推論，也只能說是試圖增加猜中的機率。

想猜對何時落底，或是底部大概在什麼位置，我是抱持著質疑的態度。

就我個人而言，只想持續做兩件事

一個是心中的好股票價格有下跌，不管現在點位多少都會持續買。

二是如果好股票價格不下跌，指數大跌，則持續買指數。

20111124投資日誌：大家都來當踹踹隊

2011-11-24T23:37:00.001+08:00

指數今天反彈走揚，尾盤上漲，不過外資跟大戶都還是偏相當空，指數也沒有呈現很劇烈的反轉，所以在這階段，我們還是持續以比較偏空的角度看待.....

指標：短空、中空、長空

宏達電本來透過威盛買S3，希望能夠藉由專利權來對抗蘋果，雖然一開始就被外界認為買的太貴了，不過宏達電還是堅持想藉由這些專利抵擋蘋果的挑戰...

最近傳出消息，似乎這些專利權並無法壓過蘋果，再加上對於第四季的目標展望不佳，所以股價持續向下修正。

現在HTC算是國產知名品牌，任何題到有傷HTC與國家尊嚴的議題都會被拿出來激烈討論。在網路上該支持三星以回過來刺激HTC進步，還是繼續支持HTC，讓他有更多彈藥去對抗三星，都各有各的理由。

不過最近看到比較多人講的，還是提到從很久以前就看壞宏達電。

免不了的，我也想來搭上這個風潮，多多插個幾句話。
提醒一下，再耀眼的明星也免不了護城河的挑戰...

今年6/16，宏達電997元。
http://alberthungblog.blogspot.com/2011/06/20110616.html

今年7/12，宏達電915元。
http://alberthungblog.blogspot.com/2011/07/20110712.html

今年7/18，宏達電871元。
http://alberthungblog.blogspot.com/2011/07/20110718.html

今年11/14，宏達電688元。
http://alberthungblog.blogspot.com/2011/11/20111114.html

踹踹隊做完了，希望國內產業繼續加油!!

20111123投資日誌：創27個月新低

2011-11-23T22:26:00.001+08:00

今天指數再度被轟炸，大幅下跌了193點，外資賣超，期貨部位，雖然已經下跌了一段，但是外資跟大戶還是沒縮手，空單抱的緊，趨勢往下，短線上還是持續偏空。

指標：短空、中空、長空

今天傳出宏達電想要告蘋果卻失敗的消息，也導致宏達電的股價持續向下探底。

之前對他的競爭力就頗質疑，而股價也從之前的高點下跌到今天收盤跌到5字頭。
網路上一直在吵著愛用國貨，但不曉得HTC的產品相較於Samsung來說，可以突顯多少競爭力。

其他幾檔高價股也是不支倒地....

股王的夢想永遠最美，但是每當回過頭來看，都會發現其實背後卻相當薄弱。

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台股今天跌到6800附近，創下了2009年8月以來的最低價，這真是令人期待的消息。

最近聽到很多投資人受傷慘重，為什麼呢? 因為萬點的行情永遠最美，想看看有多少名師狂喊萬點行情，ECFA利多、和平利多、採購合約、選舉行情.... 既使在高點，永遠都有美好的夢想，但時間拉長，終究會發現這一切都會回歸到一些基本的概念。

建議投資人不妨去搜尋「萬點」這兩個字，回想一下，有多少大師編織了不切實際的美夢??

20111122投資日誌：跌了! 要跌了!

2011-11-22T23:15:00.001+08:00

今天比較晚，就不多寫其他東西，今天持續向下探底，剛好巧妙的守在七千點，外資跟大陸其或持續加空，方向上向下的態勢還是很明顯，接著就先看這些老大們何時願意縮手了...

指標：短空、中空、長空

這幾天政府不知道還有沒有利多可以釋出，目前頂多先對於借券部分做個防衛。

我仍期待市場下跌，有朋友說怎麼辦? 崩盤了!
不過現在才剛回到七千點左右，我們還有六千五百點，六千點等位置可以期待。

要等反轉的機會，可能就先看外資與大戶的態度，還有價格的趨勢吧!

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巴菲特說歐洲市場大跌，不過仍有些股票相對來說便宜，準備買進! 另外日本這些日子持續不振，但他造訪日本，仍希望能夠尋求競爭力強且容易了解的好企業...

20111121投資日誌：逃難的資金

2011-11-21T22:08:00.001+08:00

今天指數持續向下探底，尾盤幾乎又是壓在最低點，外資賣超了115億，期貨部位外資跟大戶都是持續加空，而且空的態勢還蠻明顯的，因此短期內應該仍是向下的機會較大。

指標：短空、中空、長空

前幾天打開電視，結果是請了一堆專家來分析盤勢，結果一堆來賓，每個都推薦高殖利率股票，譬如中華電信，然後還有推薦一些小型股，對未來也是仍抱持著樂觀態度，拿分析說選舉行情仍然有，因為過去幾年都有選舉行情，因此這波也是一樣有選舉行情。

現在大家都覺得高殖利率或配息股很好，不過說實在的，很多標的真的還頗貴。
或許是熱門的題材並不多，有些體質本身不錯的標的也很搶手，造成有些想要等的股票遲遲不跌，但是卻又有很多一堆人抱滿手想要找反彈出脫的標的等不到解脫的價位出現。

這一波又是快速的下跌下來，很多人還是措手不及，據說知名的投資人阿X伯也是很不滿意，政府居然不護盤....

有下跌，投資才有新的機會，雖然如果大跌的時候，說這種話都會被人取笑。
不過我還是想說，沒有下跌，哪來的機會撿好股票。

有趣的資產管理公司想法

2011-11-19T17:32:00.001+08:00

從網友的意見，讓我想到一些有趣的生態。

每次看到基金公司的英文名稱，寫著「Asset Management」，就會很好奇，他們想管理的是什麼? ----別人的錢? 還是自己的錢?

無論國內外投信都是如此，假使我找了一位財務顧問，協助管理資產，這些顧問會告訴我資產狀況，我們的風險與面對的變化如何，他們的管理，是希望能夠幫客戶達成想要的財務目標。

不過當套在基金公司生態上，在客戶還沒投資基金之前，他們會用盡辦法說服客戶，告訴客戶自己有多重視客戶資產，有多專心致力於研究，把客戶的期望攬在自己身上。

但是當客戶的錢投入了基金之後，似乎這一切的親密關係就到此為止。

我們有沒有變更經理人，不需要讓客戶知道太多，資產規模有沒有變化，投資策略有沒有調整，這對客戶來說不重要，客戶要嘛就是繼續死心踏地的持有基金，再不然就是再付一次手續費來買另外一檔基金。

在看先鋒的John Bogle的書時，有些概念感到很讓人疑惑，John Bogle認為，基金的投資人才是真正基金的主人，經理公司只是代為管理這些資產。

但是對於大多數的基金公司來說，只有在客戶買基金之前，這些錢才是客戶的資產，但是一但客戶買了基金，這些錢就成了公司的資產，基金公司認為這些錢是客戶自己送上門來，我要怎麼用是我自己的事情，客戶不滿意，大不了就贖回，反正還有其他客戶會送錢上門，再不然就基金清算合併掉，重新開始。

接觸了基金這商品一些日子，一直有個感覺，基金公司只是想「賣」你一個叫做基金的商品，而非替你「管理」資金。

對他們而言，這是一種商品，賣客戶一個概念，這種商品有機會讓你得到打敗大盤的機會，同時這種商品也可以讓你某種程度參與市場，但是你要為這種產品付出一定程度的代價，至於結果如何，那對你不重要，我買什麼產品，也對你不重要，你哪裡覺得不高興，大不了就贖回吧!

同樣的，在股票市場也有類似的例子，上市櫃公司公開募資，基本上應該認為所有持有的股東，都是公司共同的合夥人，對待股東應該跟對待自己老闆一樣。

從年報上也可看得出來，有些公司隱惡揚善，寫些曖昧不明不痛不癢的資訊，但有些則是會誠實以對。

從過去到現在，我都覺得，基金公司不是跟投資人站在同一邊的，在他們心中，賣基金賺錢比客戶實質收益更重要。

「主動與被動」

2011-11-19T13:39:00.001+08:00

這篇文章由網友「自由羽翼」所提供，相當有說服力!

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　一般的基金是經理人跟團隊在進行研究、選股來操作資金，稱為主動式基金；依照指數成份股來選擇投資標的，以複製指數報酬為目標，稱為被動式基金。（指數基金、ETF都是被動式基金）

　　很多認真的投資人、會找資料、做功課的投資人都知道指數基金、ETF比較好，但好在哪裡？真的比較好嗎？因此還是習慣購買一般台股基金。

不論書上寫的、報紙寫的、朋友說的、電視說的都不管，耳聽為虛，眼見為實。

寶來是國內ETF發行最大的投信，也是台灣50（0050）的發行者，相當具代表性。（位置我有調整，方便比較閱覽，以同性質的基金相比較）

資料、數字、期間都是寶來網站的資料（2011/11/19），我只做比大小的動作，很客觀。

《逆　流》L-BALLY

20111118投資日誌：4大慘業

2011-11-18T20:30:00.001+08:00

今天市場開高走低，尾盤大幅下挫跌了154點，法人共賣了130億，期貨部位外資比較明顯的翻空，大戶也偏空，指數方向往下，所以就要比較負面思考了。

指標：短空、中空、長空

指數連貫的趨勢往下，加上外資跟大戶沒有太多想要挽救的意思，因此就順水推舟，把市場往下壓。

因此短期上看來，持續往下的機會應該比較大。

之前沒有機會撿到便宜的投資人，這次又可以來等看看，是否有好的機會出現?!

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今天市場下跌，原因也被怪罪在「四大慘業」身上，目前稱為四大慘業，是指面板、DRAM、LED、太陽能這些相關產業，加上台塑四寶因為大力注資給南亞科技，這樣的動作外資不太滿意，因此給予負面看待，加上了台塑四寶這幾檔權值股的下修，整體指數自然就不太好看。

經濟部跳出來說這些產業很重要，政府會給予支持，不過我還不太清楚要如何支持?

聽說鴻海老闆對面板的表現相當不滿意，原本說所有的燈泡都會被LED燈取代的老闆現在吵著要政府大力補貼，年初號稱會賺翻倍的公司，下半年馬上轉為虧損，當初該決定合併或轉型的公司現在不知道該如何下車。

我們這些產業可憐的地方，是在於沒能做出差異化的產品，在這個產業，最大的對手可能就是韓國跟大陸，而這兩個地方背後可能都是政府在支持，在大力推動，也難怪他們會覺得很無力。

不過從之前的光碟片，到現在這些產業的例子，投資人應該時時去想到，什麼樣的產業，是容易被大量複製的。當廠商吃香喝辣時，競爭對手跳出來快速蓋廠，買了一堆機台後就可以來跟你競爭時，股東能有多少信心去賭公司最後可脫穎而出?

20111117投資日誌：現金產生器

2011-11-17T21:43:00.001+08:00

最近量能又萎縮了，顯示很多人都不知道到底該怎麼做才好，指數又跌到均線以下，外資跟大戶都還是偏保守，所以這陣子只能多看看.....

指標：短線將轉空、中空、長空

近來很多人都在問，這樣到底要怎麼做才好?

感覺起來像是應該有選舉行情，不然執政黨怎麼交代的過去，不過眼看選舉逼近，卻又看不出有什麼跡象或者趨勢出現。

美國看起來有些數據不錯，但是漲漲跌跌。

歐債每天看起來好像快要倒了一樣，卻又沒有出現大跌的現象，每次大跌個2~3%，然後隔天又漲了2~3%回來。

很多人選擇縮手觀望，因為沒有什麼特別的新產品、新潮流、新趨勢出現，然後消息多空紛雜，導致觀望的人也越來越多。

許多人乾脆移往一些高殖利率的股票上，希望一面可保有基本持股維持手感，市場若大跌，期待這些標的下跌幅度有限，而若整理的時間拉長，好歹有些勝過銀行存款利率的股息可收取做為補償。

目前感覺市場的溫度是這樣。

到底會漲會跌? 到底歐債會不會倒閉? 歐元區會不會解體? FED會不會推出QE3?

誰知道呢?

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巴菲特買了IBM後，不免還是要拿IBM跟其他之前巴菲特買過的股票做個整理，持續歸納一些個人覺得的關鍵。

暫時小結如下：

1.市場仍有持續穩健成長的機會。
2.競爭力強，市場地位穩健。
3.獲利能力強，無論經營模式如何，高毛利或者低毛利，至少股東權益報酬率要高且穩健。
4.營運中可持續產生現金，且現金不需要再持續投入來維持競爭力。
5.產生的現金，最好能夠配發還給股東，或者透過買回股票來維護股東權益。

看起來，似乎有些普通，這些論點，好像在每一本跟巴菲特有關係的書都可以看的到。
不過當拿這些項目逐步去跟現行很多上市櫃公司比對，就會發現到能夠達成這些條件的，其實相當的少。而且有些論點看起來很簡單，但是仔細去思考，就會覺得相當珍貴。

有很多公司，有強勁的成長力道，但是往往難以為繼，盈收忽然間爆衝，然後又大幅衰退。
要能夠保有一個持續且穩健的上升趨勢，是相當的困難，而且須要多年的檢視。

有很多公司，市場地位薄弱，跟他做一樣事情的很多，當他做的好，人人都可以跳進來搶。

有很多公司，損益表上端看到毛利率很高，但是到最後損益表最下端仍是虧損收場。

有很多公司，在損益表賺了很多錢，但是錢都拿回去再投入買機器、買設備、買廠房。

有很多公司，賺到了現金，但是緊握在手中，隨意投資，胡亂花用。

有很多公司，利潤好，營運佳，能產生很多現金，但是市場卻又太過於成熟，難以有持續性的成長空間。

看到最後，會覺得，能夠符合條件的公司，其實還相當少。

當然，這並非是一般投資大眾的唯一選擇，仍有人不用看財報，只要透過技術分析就能找到飆股，甚至不用看盤就能夠自動獲利。

想要從市場賺錢，並非只有這種方式，但如果投資人認同參與傑出企業的經營，能帶來合理報酬這樣的觀點，那麼上述這些項目，就會覺得很重要。

巴菲特看歐債與現在的市場

2011-11-15T21:07:00.001+08:00

最近巴菲特接受訪問，終於透露了他對於歐債問題的看法!

首先，他提到歐債問題與美國發生金融海嘯時候的最大差異，如歐債這些問題國家不能印鈔票，在金融海嘯時候，美國政府有比較多的自主性，可以說我要做哪些大動作來制止問題繼續下去，但是歐洲這些國家並無能耐。

在美國當銀行發生問題時，政府能夠很明確的掌握，然後給予支援，但他覺得這在歐洲比較不容易，所以並沒有投資歐洲的銀行股票。

巴菲特目前對於歐債還是抱持著一個不確定性，因為不知道歐洲的主事者是否有能力或意願去解決問題。

不過他認為雖然歐債的問題充滿了不確定性，但是他不會因此而失控賣出好股票。
他說如果你有經營一個非常好的企業，然後有人告訴你義大利出問題了，你會立即把這個企業給出售嗎? 通常是不會，但是如果投資人是持有股票，可能就在短期間內想都不想就立即拋售了。

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在巴菲特現在的投資組合當中，大部分的大企業都表現良好，而且獲利持續創新高，但是也有些企業表現不佳，譬如跟房地產相關的，就比較不好。不過巴菲特仍認為這些公司未來還是會逐漸好轉(只是不確定何時)。以房地產來說，仍有相當大的庫存仍待消化。

關於房地產部分，他並不認同刺激需求的方案，主要還是在於經濟成長與家庭的形成，除了房屋相關的行業以外，其他的行業表現仍相當好。如果政府推行QE3等方案帶來市場震盪，他還是會勇於逢低買進。

另提到鐵路的事業，他認為如果油價上揚，鐵路事業將持續受惠。

被問到巴菲特一直說不投資科技產業，為何還會投資IBM? 巴菲特說他已經不買鐵路公司很久，但是後來還是買了，主要是他重新用不同的角度去看這些公司，他覺得自己應該在五年錢買下IBM，因為他們規畫了很好的五年計畫，而現在他們同樣對於未來的五年，有相當好的規畫。

對於投資IBM是買在相對高點，巴菲特說他買鐵路公司也是買在相對高點，當初買下GEICO的時候也是當時的歷史高點。他不會想買微軟，是因為他跟微軟的比爾蓋茲太熟了，如果他買微軟，會被人家認為是有內線，不過他不認識任何IBM的經營者，所以不用擔心這點。

此外，他把IBM視為服務公司，幫助IT人員讓他們的工作更好。
他自己公司旗下就有很多IT人員，而IBM在這塊領域做的很好，人們會放心與IBM合作，他過去幾個季度以來在40多個國家都有雙位數的收益。

巴菲特自己則是讀了<誰說大象不能跳舞>這本書讀了兩次。

雖然IBM是道瓊成分股，但是把錢放在銀行沒有獲利，拿去買債券的利潤可能只有2%，但是買這些傑出的企業，卻可以帶來相當好的回報。

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對於被質疑的衍生性商品損失，巴菲特認為這些是他覺得可以獲利的投資工具，他不會讓自己處於風險，只要道瓊隔天會大跌兩千點，這樣的組合會讓他五分鐘睡不著，他就不會投資，他認為這些是長期合約，且看好。

對於比亞迪，似乎比較多的決策是來自於查理孟格，查理認為王傳福是個相當值得投資的角色，這邊巴菲特並沒有著墨太多，他說查理是專家，這種事情要問他.....

簡單的初步看下來，覺得還是有相當收穫

巴菲特對於未來市場不確定性高，但他專注在於表現傑出的企業，雖然不知道股票會繼續上漲還是下跌，這波艱困的時刻還要多久，但是至少在這種情況下，仍有公司能穩健經營，並且持續有利潤，那就是該專注的地方。

巴菲特大買IBM

2011-11-14T22:51:00.001+08:00

新聞透露巴菲特買了107億美元的IBM股票，主要是在今年第二與第三季購入。
同時在大家恐慌的第三季，並沒有賣出什麼股票。

如果IBM的股票繼續跌，他應該會買更多，目前約持有IBM5.5%的股權。

巴菲特說IBM有很好的長期策略與規劃，並且誠實面對自己的股東，譬如執行股票買回。
自己並透露是在看過2010年的年報之後決定買入。

20111114投資日誌：消失的護城河

2011-11-14T21:15:00.001+08:00

指數今天再度跳升回月線跟季線之上，外資還是偏保守，大戶從保守又轉回之前的樂觀，也許是虛驚一場，大家還等著看後續發展，不過比例都不是太大，因此要往上翻還是往下翻，就再多等幾天。

指標：短線即將翻空、中空、長空

今天想留存的想法仍是關於長期投資的標的故事，很多人都會問說，哪些標的才適合長期投資，然後可以在價格走低的時候勇於介入? 而不會因此越抱越低.... (這裡指的是希望能夠持有公司的一部份，參與經營成果，透過長期的經營帶來持續性的回報)

有的人說，只要跑一下公式，看一下數字簡單評估一下就可以了，或者是拿資料庫去跑，跑出一堆符合條件的公司。

每個人熟悉的產業不同，不過能夠脫穎而出的，應該不會是多數，甚至可能少的可憐。

如果覺得評估篩選出來的結果一大堆，不知道該投哪個好，應該是某些地方考慮有些不夠周延。

有些產業的明星，也許今年、去年、甚至過去三、四年以上都表現相當亮眼，但是這只能夠提供一個基本的論點，是這家公司未來表現也比較好的機會，應該大於那些表現不穩定，甚至更差的標的。但這也不是絕對，只能說好的組合，表現應該優於不好或不穩定的組合。

但是投資人應該還是從公司實際經營的角度來看，過去幾年表現很亮眼，到底未來競爭者會不會因此而跳進來? 跳進來的速度可以很快就搶到市場，還是得花上很久的時間才能夠併同競爭?

譬如我比較生性膽小，不太敢投資宏達電，因為我覺得能跳進來跟他競爭的廠商越來越多，甚至三星都做的比宏達電好，他過去亮眼好幾年，但對於未來我仍是覺得面對相當的不確定性。

有些公司過去表現亮眼，但是市場可能稍縱即逝，廠商給大單的時候，吃的飽飽，沒有人來搶，但是一但這些單子一轉走，馬上就落了空，什麼樣的人才有能力讓人家不轉單? 感覺起來蘋果很想轉三星的訂單，就像他轉了其他台灣配合廠的訂單一樣，不過看媒體報導，三星一面配合，一面設下專利與競爭門檻，讓蘋果難以轉單。但國內很多廠商，靠著幾年熱潮吃了飽飽，之後又沒了。

有的則是在原本的產業是龍頭，但是忽然間，整個產業就被取代掉，雖然他還是龍頭，不過這市場已經完全不一樣了。

不過話說回來，還是有些公司，市場需求很明確，競爭者少，不容易介入，或者雖然有其他人想挑戰，但依然能夠持續做好自己的生意，對別人來說，這樣的公司可能很無聊，不過我還蠻喜歡的。

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本來昨天指標寫短線偏空，今天又寫即將翻空，本來想修正用詞，不過不管了，寫就寫了

佔領華爾街- 資本主義的對抗?

2011-11-12T12:13:00.001+08:00

最近無論從國外，到國內，因為經濟的動盪，引起了許多對抗。

在美國，民眾抗議政府太過於偏袒華爾街以及大企業，造成一般社會大眾的生活困境。而在台灣，也可看到很多對抗，企業開始放無薪假，但是企業本身仍是獲利，而當企業競爭力不如預期時，最受傷的卻仍是比較弱勢的員工，在台灣，有錢企業大老以及基層爆肝員工的對抗也是持續進行.....

美國民眾抗議的理由在於許多華爾街的金融機構短視近利，為了賺錢而承擔過大的風險，但是一旦發生問題時，卻兩手一攤，要請政府來協助幫忙，最後高層主管作了錯誤的決策以及未能適時衡量風險，但領了高薪走人，只因為當初簽約就簽下了大筆獎金，有這樣的利誘，當然大老闆要想盡辦法放手去衝，能衝多少業績就衝多少，至於後果，反正有別人去承擔。

而金融機構發生危機的時候，基層的員工就比較苦命，要被減薪、裁員，背負著龐大的債務，以及房屋價值跌價，又失去了賴以維生的工作，只好把箭頭指向大企業老闆以及搶了他們工作的亞洲國家。

在台灣，許多大企業老闆，缺乏足夠的競爭力與遠見，習慣透過降低成本大量生產這種模式與其他國家競爭，一旦匯率些微波動，或者成本稍微上昇，那些微薄的利潤就幾乎消失殆盡。因此面對匯率，會說央行沒有控制好，對於成本，只能往大陸或者越南移動，面對其他同業的競爭，卻又缺乏差異性，然後再向政府請命，希望政府能夠幫忙支持。

這種感覺，有點像是變成資本主義與社會主義的對抗。

但我個人仍傾向於資本主義的神奇魔力，就如同這篇文章開頭的影片所提及，資本主義很自私，但是透過自利卻可以讓整個社會更加進步。但是不可否認的，資本主義就像是自然界的物競天擇一樣，透過自然的淘汰，物種會為了適應環境而自我改善。許多企業如果面臨的產業狀況不佳，就應該自我調整，看是要選擇增加競爭力，或者轉型。

我有認識一些朋友，之前也經營過其他公司，一度很有賺頭，但是當競爭者搶入這個市場，發現利潤不如以往之後，就選擇轉換跑道。

除了企業之外，員工也應該是如此，如果發現某家公司經營不穩，就應該知道自己會有轉換跑道的一天，可以透過再教育，提升自己的學歷，或者外語能力，再不然就是強化競爭力，讓自己能爭取到更好的機會。

我有位長輩，從大公司的小小基層職員做起，但是自己期許未來每個階段都要自我成長，而且爬到更好的位置，所以除了加強自己的能力之外，每次的跳槽都是經過深思熟慮，一面強化個人背景，一面選擇關鍵的位置往上爬。

這應該是資本主義希望所帶來的結果。

但還是要了解，當初長頸鹿如果為了伸長脖子以期吃到樹上的葉子，就會仍然有那些吃不到葉子的短頸鹿因此而被自然淘汰。

這樣的淘汰會帶來陣痛，而社會主義則傾向於著重在此，希望能夠讓大家都吃的到葉子。

對於目前所看到的對立情況，我會比較認為是主事者過度想要介入這個淘汰機制，而將資源錯誤配置。

對於失去競爭力的雙D或者3D產業並不可憐，不須要去援助他們，當初美國與歐日許多DRAM大廠也是了解這方面的競爭力薄弱，所以選擇放棄。但我們越是不敢放棄，不敢轉型，就只能越陷越深，政府怕這些企業倒，銀行也怕企業倒，只好補助、減債。員工明明知道這些企業經營不善，但仍覺得這麼大的公司，政府不會讓他倒，所以選擇繼續留任。

對於歐美銀行也是，銀行犯了錯，應該倒閉，但是政府怕他倒，只好想辦法救援。越是這麼做，銀行就越敢去冒那些風險。一旦這樣的結果要銀行自己扛，董事會就會緊盯執行長，執行長就會緊盯負責衡量風險的單位。

政府，或者負責資源配置的人，對於資本主義的淘汰過程當中，應該把重點放在那些原本就弱勢的人身上，因為他們弱勢，可能在這樣的競爭中被淘汰，政府可以選擇提升這些人的競爭力，讓他們能夠加入競爭行列，譬如職能再訓練，或者對於真的無法參與競爭的人一些基本生活的保障。

說到這裡，後續再討論下去又是沒完沒了...

就經濟學來看，當初經濟大恐慌，有一方的人馬說是因為政府太晚去搶救市場，所以才會造成那麼久的大恐慌，幸好政府的手大力介入，才縮短了陣痛期。而另外一方面，則是認為原本這樣的陣痛能夠讓產業與經濟再造，而當政府的手一介入，就會切斷了這樣的機會，才會造成經濟動能失去方向，讓蕭條持續了很久。

這也是沒完沒了的討論...

總之，就現在的狀況來看，美國或者其他國家的經濟問題已經發生了，而各國政府應該沒有那個能耐讓大家好好痛一次，然後再來自我淘汰，所以應該還是會選擇伸出那「有力的手」。

我不希望這是一篇長篇大論的討論，純粹想到亂寫而已...

P.S. 想要增加投資競爭力，不要期待政府護盤或是主力不要坑殺散戶，就讓自己更有競爭力吧!

20111111投資日誌：光棍日，市場仍等待方向

2011-11-11T23:01:00.001+08:00

今天指數收下影線，不過仍然在月線與季線之下，外資小幅賣超，期貨部位大戶跟外資都偏空，所以看起來情況尚不樂觀....

指標：短線偏空、中空、長空

義大利跟希臘的老闆都要換人當，市場氣氛在悲觀之後看起來又要等待重新洗牌。

Fed主席柏南克說，美國的經濟狀況還算在控制當中，但是如果歐洲不好好搞，可能連美國都會受到牽連而失控，巴菲特的搭擋孟格說歐洲像是在用玩具槍打大象，索羅斯說歐洲還是可救，但關鍵在德國身上。

之所以會把歐債問題視為政治議題，主要仍然是政治牽連著許多的執行成效，大家都看的到問題擺在眼前，也知道手上的資源不太夠用，政府須要透過相當強硬的手段與魄力才能夠讓整個事情能夠用比較好的方式收拾。

但是不像美國是由單一國家與政府組成，歐盟之間各國的問題差異就大了，加上每個政治人物都需要在經濟以及選民的意願當中去拿捏取捨，這些有很多經濟議題，但也有很多是政治課題。

所以現在來看很多研究報告，也只能透過不同的角度去沙盤推演各種可能的結果，但實際如何也很難說的準。

在這時候，可能不容易有很強烈的行情產生(除非老美有施展大絕招)，不然的話，持續這樣上下震盪應該機會比較大。

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網路上的人在說，要賺錢很簡單，就是低價買進賺錢的公司。

這種觀念很簡單，大家都能懂，不過光是判定什麼樣的公司才叫做賺錢，就已經有各種說法，若要進一步去判斷什麼樣的公司，能夠持續的賺錢，這樣的議論又更多了。

20111110投資日誌：義大利的新希望?!

2011-11-10T22:26:00.001+08:00

在昨天義大利傳出新的歐債災情下，歐美股市與今天的亞股都是大跌作收，台股跳空下跌，量能微增，指數跌破了季線與月線的支撐，外資與大戶期貨轉為空單，偏向保守以對....

指標：短線將再轉偏空、中空、長空

明天之後的走勢，會決定指標短期是否再度轉空。
距離之前轉多的時點來看，是呈現被巴的態勢
短期再看幾天吧，持續弱勢的話就再等等有沒有比較好的機會點

就短期而言方向變的有些混淆，但就整體狀況來看，我則是覺得還好。

希臘債務問題難以解決，義大利的債務問題弄得看起來比希臘更嚴重。
目前的狀況看起來，似乎年底到明年初會比較不明朗，後面有機會比較好，接著就拭目以待。

最近有些很熱門的公司，賺了很多錢，不過這些錢都拿去買機器設備跟存貨，錢並沒有還給股東，股東賺到的是更多的機器設備跟廠房。

這並沒有說什麼特別好或不好，除了股票價差以外，持有股票的股東要面臨的變數就很多了。

<好書推薦> 賈伯斯傳

2011-11-08T23:05:00.004+08:00

這本書或許還不用我介紹，可能就很多人人手一本了。
說到這本書還真巧，在出書的前一天，剛好逛到書局，看到整個書架都是關於賈伯斯的書籍，原先想說是否該買本對他分析比較透徹的書籍回去，但是翻閱了很多本之後，都覺得沒有很完整的描述，最後還是放棄。

回到家之後，上網路書店本來只是想找另外一本書，卻剛好看到<賈伯斯傳>的預購，我二話不說馬上下訂，然後期待收到這本書。

這次很幸運的，此書我願意給相當高的評價....

可能還有很多朋友沒有看過這本書，或者光看到超厚將近800頁的內容就舉手投降。
如果是這樣，我倒覺得頗可惜。

因為這本書的作者寫的相當不錯，在一連串的資料蒐集與訪談中，能夠從不同角度去讓人更了解賈伯斯這好人物。

作者被賈伯斯受權寫傳記的主因，是賈伯斯跟他夫人都希望能有人幫忙寫個傳記，能夠詳實的紀錄下這個人的一生與性格，讓外界的人，或者是他自己的小孩能夠清楚他的所做所為。

網路上看到有人批評說這不過是一本寫給他小孩看的父親一生的故事，我覺得這樣說就太狹隘。

也許是我本身對蘋果的產品以及賈伯斯這個人有特別的偏好，所以站在比較正向的角度去看。但這本傳記並非歌功頌德，而是把賈伯斯頑劣的性格，以及陰晴不定的個性，加上要求完美的執著都忠實呈現。

傳記的開始提到賈伯斯本身的身世背景，部分的好壞見仁見智，但是從他創立蘋果電腦開始，對於產品完美的堅持，以及他過去所經歷過的體驗，都會在產品上表現出來。

在賈伯斯過世之後，很多人批評他掠奪下屬的功勞，或者說蘋果的成功又不是只靠他一個人，其實這些批評都是正確的，不過如果看過此書之後，應該不難發覺，如果沒有一個站在這個位置，且堅持往好的方向去推展，很多成果也許就不如我們所想的這麼美好。

個人覺得作者最大的功勞，在於把賈伯斯對於每個階段的蘋果產品如何構思，如何去推廣，設計的理念以及行銷手法是如何，中間跟哪些團隊意見有衝突，後續如何解決，都有很詳細的說明。

同時很多人對於微軟開放平台，只寫軟體不管硬體的理念，以及賈伯斯寧願堅持封閉系統，也要要求蘋果是軟體支援硬體，硬體符合軟體需求的完整產品理念差異，各自有各自的想法，這也都跟他們的背景有相當大關聯。

如果要找缺點，大概只能說這本書太厚，很不容易攜帶。
不然的話，我是覺得大部分讀者會想知道關於蘋果與賈伯斯的一切，在這本傳記當中都寫的很詳盡了。

相較之下，幫巴菲特寫傳記<雪球>這本書，我當初剛看的時候覺得還可以，但是現在拿來跟<賈伯斯傳>比較，那就差太遠了。

如果有讀者想買任何關於賈伯斯的書，「買這一本就夠了」

20111107投資日誌：希臘蹲完換義大利蹲

2011-11-08T22:22:00.001+08:00

今天指數微幅走低，量能萎縮，指數位置掠過月線與季線之上，外資與大戶小幅度的偏多，趨勢上還偏正向，但是市場上再狂喊「義大利要倒了! 比希臘更嚴重的來了....」

指標：短多、中空、長空

最近這幾天市場沒什麼太大的變化，所以能講的也就少了些。

指數突破了季線，但是市場還是傾向於悲觀，媒體報導從巴菲特的波克夏最新公告當中看到巴老先生又開始在第三季買股票，類別似乎不是消費與金融股，到底買了什麼標的，都等著細項持股揭露時來對照。

不過網路上也有人這麼一說，說巴菲特之前在金融海嘯的時候買股，結果市場又大跌了一大段。所以以此推論：「當巴菲特說要開始買股票時，市場還會有一段跌幅。」

不論其他人如何解釋，我都還是覺得遇到下跌就是買股票的好機會。
雖然價格不像08年到09年初那麼漂亮，但是我對未來並沒那麼悲觀。

市場不斷在提醒我們，希臘債務還沒解決，明年度還有一大堆的債務等著到期，希臘擔心還沒結束，還有義大利在那等著我們，市場共同哀嚎：「天啊! 義大利我們沒辦法救.....」

我期待有更好的機會到來!!

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今天另外一則新聞提到益通，雖然有英業達的入主，不過結果業績還是沒能有起色，最新公佈的10月份業績慘不忍睹。我之前買了他的可轉債，不過買入點以及賣出點都不好，沒能有利潤，以小賠結束。

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最近Amazon的對手邦諾說Amazon最新的Kindle Fire就像自動販賣機，其實Amazon本來就是把他定位為Amazon的自動販賣機啊!! 這方向應該不難看得出來。

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Google的Google+ 正式開放，然後還多推了一個對抗Facebook粉絲團的Pages。
到底有什麼功用? 再來想看看...

Google+ Pages想跟Facebook粉絲團對抗的方式，就是想利用他們自家受歡迎的搜尋介面。
只要在任何公司行號前面多加個「+」就可以直接帶領到Pages頁面。
http://googleblog.blogspot.com/2011/11/google-pages-connect-with-all-things.html

<不是那麼推薦> 華爾街銀行家的最後告白

2011-11-07T21:58:00.000+08:00

之前都是放推薦書籍，今天要反向操作，列出最近買比較不推薦的書籍。
這本書是這陣子比較覺得沒那麼滿意的書籍，主要會買，是因為看到有文章在介紹，覺得標題跟大綱看起來頗吸引人，然後還沒去書局翻閱過，就在網路匆忙下訂......

這本書的內容，主要還是在講投資人的性格、資產配置與風險調整。
類似相關的書籍已經頗多，這本書蠻薄的一本，實際內容約100頁左右，說實在的，在購買之前，我甚至不知道這本書到底有多少份量。

這算是一次盲目採買的經驗，也讓我再次體認到，看到人家推薦書籍之後，一定要再去書店翻閱過。

不推薦並不代表內容寫的很差，只是對於同樣類似的內容，其他朋友應該可以有更好的選擇。
對於這本書內容與架構有興趣的朋友，我是比較推薦「投資金律」這本書。

另外一本「投資的奧義」也有提到相當的重點，也算是値得參考。

科風涉嫌炒股~虛增交易額

2011-11-05T11:28:00.004+08:00

新聞報導提到上市公司科風為了維持股價與投資人信賴，透過假交易來幫營收灌水。

這樣的問題，也許很多投資人未必能夠事先察覺到，如果去跑XX表，也可能還看不出端倪。
不過直接去看現金流量表，就會發現整個怪!

http://udn.com/NEWS/SOCIETY/SOC4/6698315.shtml

http://news.chinatimes.com/society/110503/112011110500198.html

大家覺得的未來市場方向?

2011-11-05T09:07:00.000+08:00

最近探詢很多朋友的意見，我頗喜歡聽聽人家的聲音，在07年如此，08、09年也如此。
目前市場處於相當不明朗的狀況，很多投資人都把未來的投資目標放在歐債問題是否能解決，手上看了一些研究報告，後面都會加上對於歐債態度不明的說法，也就是說，雖然現在很多研究機構各有看法，但是仍覺得歐債會是個難以預期的問題。

目前歸納大多數投資朋友的看法，普遍認為歐洲債務最後還是會出現一些大問題，譬如希臘退出歐元區，或者希臘確定倒債，或是更嚴重的情況發生等等...

因此大家的預期是：
明年的經濟狀況會非常慘烈，預期最慘可能在明年第二或第三季發生，以台股指數為基準的話，下看的幅度大約4000~6000點左右。

所以最近大多除了短跑之外，都是以縮手以待居多。
不曉得大家身邊所看到的「共識」是不是也如此?

未來會如何，同樣等到未來再回來看囉!

今天遇到朋友~ 才突然想到當初聊到iPad的事情!

2011-11-04T17:43:00.000+08:00

今天遇到了朋友，提到之前的某期雜誌，猛然回想到當初在iPad一代推出前的熱忱與期待!

20111102投資日誌：有現金最好

2011-11-02T23:17:00.001+08:00

在突破季線之後，指數回檔，不過仍在季線之上，受到希臘公投刺激，前幾天歐美股市略有修正，目前大戶與外資態度仍偏小多，趨勢上還沒變化。

指標：短多、中空、長空

最近歐債問題持續蔓延，每次一些問題看起來即將落幕，接著又會有其他的新問題冒出來。
每天手上都接到不少的分析報告，我想這些研究員也頗累，因為這些政治議題，搞得大家都要畫一堆圖，去沙盤推演，揣測各種情況可能的結果。

其實這樣還蠻辛苦的，閱讀研究報告的投資人也頗辛苦，看到最後，還是不知道方向在哪?

很多投資人只想問...... 希臘會不會倒?!

但這應當不是問題，或許是之前雷曼兄弟倒閉的經驗，給人的感覺是一旦這樣大的經濟體系垮掉，那麼災難將會持續蔓延。

而希臘是否該放倒?我是覺得還好，重點是要各國政府做好準備，提供充足流動性與擔保，讓大家能在點餐窗口拿到漢堡即可! (聽不懂漢堡故事的可以參考Bill Gross的投資展望)

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在經濟成長趨緩下，許多公司對於現金的重視就比以往來的強烈，尤其是面板雙虎，在景氣好的時候沒能夠賺什麼錢，但是景氣只要稍微沒那麼好，馬上就開始虧錢，現在更是狂虧。真的很難理解到底這樣的公司何時才可以開始賺錢?!

因此面板廠也開始調降資本支出，更看重手中的現金，讓公司能夠有更充裕的能量度過寒冷的冬天。

不過我們沒必要跟著緊縮，還是有很多公司可以持續營運且產生現金出來，這樣的標的，就會是我比較喜歡的。

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最近新的熱門新聞在於曼氏金融集團大量投資歐洲主權債，導致虧損，我還真不了解這樣的豪賭所謂何事? 何不直接請明星避險基金經理人來操盤，每年可以賺50%~60%以上，或者直接委由台灣第四台投顧老師代操也不賴(雖然規模小了很多)。

令人困惑的是如葛洛斯所說，金融機構不致力於促進資金流通，協助提升產業體質，而汲汲於賺取金融商品虛幻的交易利潤，這樣的吃相難怪令人反感。

(廣告) 出國海外提款，免手續費就好康：海外旅遊不能不知

2011-10-31T12:23:00.000+08:00

對我來說，每年至少出國一次是絕對不能少的，因此外幣要換多少，每次都會是比較頭痛的問題。

就在不久前，我才又跑了一趟日本，原本是打算走走看看，頂多把錢花在吃東西跟通勤上，所以並沒有換太多外幣。
加上日幣前陣子漲的比較兇，因此沒特別想要多買些什麼東西。

但是一到了日本，電腦或是手機連上了線之後，很多訊息就開始蜂擁而來。
大概是因為許多朋友對於日本也相當熟悉，有的想要託買藥品，有的要買衣服、包包，不然就是只有當地才有的化妝品。

我們規劃了比較多天的行程，但是剛開始手上現金僅多估算一些，想不到為了幫人家買東西，結果才過了不到一半，手上的現金就開始用鑿。
眼看後面還有一半的時間還需要用到錢，只好硬著頭皮上網多查一些資料。
之前只有錢換太多，第一次出現錢不夠用的情況，便開始搜尋海外刷卡到底要花多少手續費，以及提款到底該如何算?

後來發現，在海外提款似乎比海外刷卡手續費用低了些，但是還得考量到有開通海外提款的功能。
所幸我們查詢過後，當初確實有開通此功能，所以才能夠在提款機多領了許多現金出來應急。

但是雖然解了燃眉之急，卻仍會因為海外提款而被多收一筆手續費用，難免令人心疼。

後來搜尋到花旗銀行最近剛好在主打新的優惠活動，用花旗的提款卡，開通海外提款功能後，只要符合基本條件，就能夠享有海內外提款免手續費的方案。

這對於常出國，又不一定會換太多現金在手上的人來說，還真是一大福音。

我跟內人覺得在海外缺錢時能有錢能用已經很開心，但是如果能夠使用花旗銀行這樣的優惠服務，那當然是再好不過了。

20111028投資日誌：第二顆黃藍燈 + 億光無薪假

2011-10-28T23:00:00.000+08:00

昨天開始短期的指標翻正，今天開高走低，只有上漲50點，但量能拓增到1400億左右，外資買超超過兩百億，算是偏向，期貨部位雖然沒有太積極，但大戶與外資仍屬偏多。

指標：短多、中空、長空

我放的指標都以價格走向為依歸，昨天開始算是比較翻正向，在中期的部分還是要再多漲一些空間才會翻正。

歐洲債務問題之前提到都是政治議題，要談的還是如何優雅的解決。

景氣訊號公佈，亮了第二顆黃藍燈，之前看到一篇文章提到趨勢不會這麼快改變，所以黃藍燈撐不住，一定會跌到藍燈。

然後有另外一本投資大師的書中提到如何靠景氣對策訊號進行買賣，當中有講到看到前兩顆藍燈還不能買，因為市場可能才剛開始真正下跌，要等到第四還是第六顆藍燈左右(我有點忘了)，那時候才是最佳買點，因為市場已經低迷一段時間了，是最好的佈局時點。

有趣的是，有些只測試過08年金融海嘯後的經驗，似乎後來都成了人家拿來推薦的真理?!

回頭看之前的景氣對策訊號的紅燈，已經是過熱階段，照理來說要找賣點，不過媒體跟大師說不要緊，那只是因為之前基期太低的關係，其實市場還沒有過熱。結果燈號的理論大部分的投資人都聽說過，但是真正照著做的人卻又很少。

之前紅燈的時候如此，假使真的後來亮了藍燈，有會有多少投資人會勇於買進?

億光LED大廠放無薪假，結果被罵的要死，而另外有家知名大廠則是直接裁員，反倒好像沒被罵，只是還是被主管機關關切了。

景氣看來真的很不好，大家都拿不到單，有部分的原因在於景氣，也有相當大的一部分在於競爭力轉弱。

很多企業老董與經濟大師都說，歐債的問題難以解決，至少到2013年才有可能好轉，這讓我想到之前08年金融海嘯後，有的說要壞三年，有的則至少要壞上一年以上，結果無基之彈讓市場低點在半年結束。

這次要壞多久，我是拭目以待，還頗希望能夠真如市場所言，要壞到2013年，那麼在這段期間，我想隨著市場波動高出低進，應該仍是不錯的方法。

20111027投資日誌：為什麼市場沒跌?

2011-10-27T22:21:00.002+08:00

今天量能逐漸擴增，指數突破季線，大戶與外資小幅偏多，指數持續上漲一段區間，指標開始向上翻揚。這兩天很多人在問，不是歐債問題會很慘嗎? 景氣不是還要壞很久? 為什麼股市一直上漲?

指標：短多、中空、長空

指標最近翻成短多，因為一連串的漲勢影響。

從之前市場大跌的時候開始，一堆強烈看壞的消息就開始頻傳，直到跌破7000點，很多人還是強烈的看壞。

不過意外的是從那時候開始，雖然歐債的問題每天都有新消息，但是投資人逐漸疲乏，指數也沒能再往下探底。

量能大幅度萎縮，季線也快速下彎，感覺上似乎也沒什麼利多能做支撐，但指數還是彈了好一段距離。

因此今天大家都在問的問題，到底該持續看壞市場，還是樂觀的進場?

關於這點，我還是持續一樣的觀點，遇到大跌就是分批買，遇到大漲有機會就可分批調節。

希臘與歐債危機比較像是政治問題，大家都看的到只是要討論怎麼解決，政客要選票，也要顧全大局，只能說是要同心協力慢慢的放給他倒，而且姿態要很優雅。

除此之外，經濟復甦疲軟應該比較會是大家擔心的問題，電子業的訂單說都看不到了，但是經濟仍持續以緩慢的腳步成長，或許幅度不大，不過應該不用太過於悲觀。

如果出現如許多大師所言，市場在近期小反彈之後又再度大幅度下跌，那仍是難得的機會。

其他看景氣、經濟數據還是歐債問題如何解決，就交給那些偉大的專家吧!

20111025投資日誌：巴菲特與指數基金

2011-10-25T22:31:00.000+08:00

今天指數小幅上漲，量能相較於前幾天略增了些，指數逼近7500點，市場距離恐慌階段有稍微遠了些，外資與大戶略為偏小多。今天要講的內容是關於巴菲特與指數基金的故事.....

指標：短空、中空、長空

最近歐洲的債務問題持續無法有效解決，拖到後來很多投資人也覺得有些疲乏了。

我是一直覺得這是政治問題...

很多人對於明年的市場相當看淡，很多連投資高手對於明年都悲觀。
不過我是樂觀投資人，有下跌對我來說都是好事，就怕4000、5000點不出現。

最近又看到有人在討論巴菲特以及指數基金的關聯。
因為巴菲特在很多次場合都推薦投資人投資低成本的指數基金，因此有很多人感到疑惑，到底是該學巴菲特的價值投資呢? 還是直接去投資指數基金?

其實關於指數的投資，在巴菲特的老師班傑明葛拉翰的著作當中就有提到了。
他也是相當建議投資人應該買進一籃子卓越的企業，類似道瓊指數那樣，但是實際上他本身的投資，則是仍以套利以及買進一籃子低價股一樣。

他跟巴菲特一樣，核心價值都沒變，仍以價值投資為主軸，但是在標的的選擇上則略有些出入。像是葛拉翰或者巴菲特，在標的的選擇上，有各自觀察的特點，當然也有他們自己獨到的一面，加上兩個人的背景與身分或許都有些異於常人，因此接受到的訊息也會與一般人有所差異。

對於一般人而言，短期內也許能夠挑出哪些公司是好公司，哪些經營者表現不錯，但是歷史經驗證明，把時間拉長到多年以後，能夠脫穎而出的企業仍是少之又少。

也許有的人會覺得，如果觀察的公司經營狀況變差了，就換掉再買當時經營好的公司不就得了。但這畢竟是比較美好的想法，不可否認有些人對市場趨勢比較敏銳，能夠適時汰弱留強，但大部分的人也許自認為眼光卓越，但仍未必可分別的出哪些企業只是暫時表現不好，哪些是真的無藥可救。

因此，直接投資指數則是比較簡單且普遍可行的方法。

雖然指數有過度價格加權的問題，但也有自動汰弱留強的機制，透過把價值投資的核心觀念加入投資方法中，仍可以適度去化價格加權膨脹的問題。

總歸一句，投資指數仍是最佳的選擇，除外條件是，你要非常的會選股票。

向Steve Jobs致意

2011-10-22T23:31:00.000+08:00

蘋果電腦的創辦人離開了人世，很難得有這樣的一號人物離開的時候，會對這世界產生這麼大的影響。有的人認為太過誇張，也有許多人對他抱持相當負面的影響，但是當一個人能夠產生這麼大的影響力，仍表示他確實有領人欽佩的地方。

我是從很久以前，就對蘋果電腦的產品相當著迷，但印象比較深刻的，還是在於Jobs回鍋蘋果之後推出的iMac電腦，這一系列的電腦是採用彩色的圓弧狀，號稱從紙箱子拿出來之後，插上插座就能使用。

當時這種電腦只有光碟機，而拿掉了當時還蠻常用的軟碟片，我每次經過電腦賣場，只要能夠去摸一摸，看一看，就覺得很開心。令人開心的地方，在於居然在那麼多看起來相似的電腦產品中，居然有一個品牌勇於與眾不同，而且致力於讓使用者用起來更加方便。

隨後蘋果出的產品，已經越來越讓人熟悉，我原始「投資客日誌」部落格的網址，就是用Apple ibook來命名。

Steve Jobs是個罕見的怪咖，對於信念相當執著，像個傳教士努力傳達他的想法，也是個相當努力去貫徹的實業家。

我最近工作的內容變的跟企劃比較有相關，同樣希望能夠推出一些產品與服務來滿足客戶需要。在這當中，我們同樣需要有辦法去抽絲剝繭，找出客戶核心的需求。Jobs以自己為最挑剔的使用者，帶著團隊不斷思考不斷自我挑戰，就是為了能夠深入使用者的心裡，找出那最關鍵的部分，然後用最簡單易懂的方式，傳達給客戶。

這部分是相當困難，畢竟如Jobs所說的，其實很多客戶並不知道他們想要的是什麼，直到你傳達給他們。如果要調查你想要什麼樣功能的手機? 可能客戶回答的答案會一大串，看起來什麼功能都想要有，或者如國內大廠所看到的，客戶想要速度最快、畫面最大、效能最強。

但是也許Jobs看到的並不是如此....

之前更朋友討論到一些投資組合的問題，有人說客戶需要的是一個投資組合，有的則說是財務目標，有的說客戶想要的只有賺錢，其他都是其次。對於這種問題，要拿捏關鍵的層次都不容易，可能都需要相當多次的激盪才能夠找到那核心價值。

像Steve Jobs的人不多見，不過很慶幸的他曾經大大的影響了全世界許多的人。

他之前在史丹佛大學演講的那篇簡短影片，也同樣影響了很多人，甚至在他離開之後，這些台詞居然成了他的座右銘。

我在前幾年在網路上意外看到了這段影片，雖然當時還很少人看過，不過我仍然同樣著迷。
Jobs在內容中提到了幾個故事...

第一個故事是關於人生如何把很多點點滴滴串聯在一起，這是很神奇的魔力，如他所說的，很多過去發生的事情，在當下可能還看不出什麼特別，但多年後回過頭來看，很多你現在所做的事情，都跟過去有相當大的關係。對此，我樂於接受現在所看到與所學到的東西，也許現在不一定能夠馬上獲得回報，或者是否用的著，不過多年之後，仍可能在某些地方有意想不到的結果。

第二個故事是關於愛與失去，別忘了愛你的家人，你身邊的人，珍惜所擁有的，且熱愛你所做的一切。

第三個故事則是關於死亡，Jobs把每天當成最後一天來活，我也時常會想，如果也許我不知道，但其實我生命或者命運只剩下最後幾天，我會不會有遺憾? 想到這裡，就會更珍惜一切，更愛自己的家人，更能去感受開心活著的美好。

最後Steve Jobs用幾個字去做結尾，雖然很多人現在都翻譯為「求知若飢，虛心若愚」
不過我覺得這幾個字跟實際上想傳達的意念仍有差距。

我寧願保有原文的意思，過去一兩年來，在我的MSN上面狀態列始終都是寫著
「Stay Hungry. Stay Foolish.」

最後，回到本文的標題，我仍衷心向這位不認識的外國人致意，至少對我而言，從他身上學到了相當多寶貴的東西。

關於Steve Jobs的演講影片如下

好書推薦：不看盤獲利更簡單 - 阿斯匹靈

2011-10-22T11:03:00.001+08:00

這本阿斯匹靈的書推薦了有點晚，在很多書店已經是熱賣暢銷書。
為什麼這本書會熱銷，我想原因很多人都知道，那就是他點出了很多投資人想知道的關鍵....

跟阿斯匹靈認識已經是有些年了，他也帶給我許多寶貴的想法。
除了投資的觀點之外，另外一個重要的則是做善事的心態，只要我們心存正向，自然會有好的收穫。

(聽阿斯匹靈的話之後，我也跟他一樣跑去捐錢)

而阿斯匹靈也因為如此，持續用心的將他寶貴的投資心得分享給許多朋友。
也許是在自營單位多年的投資經驗，而讓他的操作模式相當客觀。

之前很多次參與相關的投資研討會，很多網友會不斷請教他如何能夠賺到大錢，但每次都看他相當客氣的，耐心溝通進入市場投資的心態，以及對資金控管的邏輯，再去引導該著重的特點。

有人說我跟人家說明事情，很像老師一樣，而我會覺得阿斯匹靈則比較像是心靈導師，能幫助許多投資人釐清思緒，重新出發。

相較於其他相當看重技術分析並試圖預測未來的大師，阿斯匹靈比較強調客觀的事實。
在書中也不斷提到，當市場訊息告訴你足夠的訊號時，再來去判斷方向，而不是盲目或主觀的瞎猜。

在阿斯匹靈這本書中，把在他部落格上面的許多觀察指標做了詳細的描述，且很願意分享給有需要的朋友，包含期貨多空單狀況、多空力道、市場資金流向等。而他的部落格也是我幾乎每天造訪的網站，有興趣的朋友真該多上去看看。

阿斯匹靈的部落格網址：
http://blog.yam.com/aspirinooo

阿斯匹靈與投資客日誌合作的舊文章專區：
http://blog.sina.com.tw/appleibook/category.php?pbgid=234&categoryid=164624

經典好文：
<釣魚>
http://blog.sina.com.tw/appleibook/article.php?pbgid=234&entryid=599688

<獲利的究竟真實>
http://blog.sina.com.tw/appleibook/article.php?pbgid=234&entryid=600492

20111021投資日誌：量能極縮

2011-10-22T00:16:00.000+08:00

今天市場是小幅度上漲，而量能卻急縮，很多人之前都在喊有低量出來才是見底，那這樣算底嗎?

指標：短空、中空、長空

如果以趨勢來看，方向上是還沒到反轉的程度，因此目前格局還沒太大改變。

這是以市場走的方向來看，另外以整體經濟狀況來看，很多人對市場相當悲觀，不過令人意外的是市場在如此恐慌的情況下，卻還沒有出現進一步的下跌。

最近聽到一些朋友的想法，對今年不樂觀，而對明年則是更加悲觀。

或許不僅是他們，許多業界的大老，包含台積電董事長，或者台塑的總座可能看法都相當保守。

我把目光持續放在那些可以持續產生現金的機器上面，如果市場狀況不佳，那等於是給我更好的機會去買進，如果市場沒太大變動，則持續配發的現金仍有些利益可圖。

20111017投資日誌：大家都在猜經濟

2011-10-17T22:21:00.000+08:00

今天指數上漲破百點，不過量能反而急縮，大戶態度保守略為偏多，不過指數上漲還是要配合一定的量能比較能確認。

指標：短空、中空、長空

指標顯示市場方向仍還沒有到反轉向上的地步，不過對於比較長期的看法，我仍是比較樂觀。

最近翻開雜誌，大多都在談希臘債務問題，或者是因為過度擔憂風險，所以美債以及美元貨幣變成搶手貨。

這種一致性的看法，是否會有出現令人意想不到的狀況出現呢?

之前紅遍天的黃金跟白銀，在前一波發生修正之後，最近還在休養生息，末日博士前一兩個月還說黃金可上2000元以上，結果一兩個月後馬上改口可能跌到1200左右。

之前很多人說台幣會持續狂升，但是想不到又出現迅速回貶，因為雖然大家狂罵美元，但美元在危機時候還是大家最想要的貨幣，也許長期走貶，但在這之中仍須經過相當多的波折。

經濟二次衰退的議題持續在各處熱烈討論中，經濟衰退嚴謹的定義似乎是連續兩季負成長，簡單的概述應該說是經濟產能沒有持續增加，反倒減少的情況。不過我自己覺得，現在應該仍是經濟成長趨緩，非常緩慢，但不至於有衰退情況。

大家擔心的希臘債務問題，我則覺得比較是處理政治議題，而非完全著重在經濟或金融議題。令人擔心的地方在於如果沒有好好放倒，會引起恐慌，導致流動性出現失調，會發生葛洛斯所謂下個窗口領不到漢堡的情況。

因此各國政府要確保的，就是每個人想要拿錢時，市場可以有充足的流動性可用，在雷曼事件之後，大家對此的警覺性應該會很高。

也許是我比較天真樂觀，會覺得該珍惜每個下跌的機會。

最近占領華爾街的狀況持續在各地發酵，大家抗議財富不均，抗議金融機構當肥貓，把全世界的經濟搞差了，還能領大筆獎金，卻做不出實質貢獻，對此PIMCO的葛洛斯也在展望當中聲援。

市場對於經濟發展的速度相當悲觀，葛洛斯認為最好的狀況也僅有低度成長，壞的話再次出現衰退都有可能。

因此對於與國際景氣連動程度較大的公司，未來展望應該保守看待，但有些股票與他們關係較小，反倒可能是不錯的投資標的，也許未來經濟成長趨緩，過去成長型公司不再那麼受到青睞，反倒經營穩健的企業成了新的救贖....

20111013投資日誌：張董說未來一年都看不到燕子 + 企業存在的理由

2011-10-13T23:13:00.000+08:00

最近市場從6800點反彈到7400點左右，短期間還沒脫離低迷的氣氛，台積電張董再次發表燕子說，認為未來一年都看不到燕子....

指標：短空、中空、長空

最近幾件事情更新，一個是美國占領華爾街事件，這些民眾認為美國政府支持華爾街這些帶來災害的大亨，是頗不公平的事情，因此透過占領華爾街以及到富豪豪宅前遊行表示抗議。

大陸資金持續緊縮，倒債的消息有逐漸開始流傳。

台積電張老董再次放出燕子說，認為未來一年都看不到燕子，大陸與歐美的成長狀況都不佳，受到這些大國的影響，台灣自然也不會太好，部分內需產業可能略好些。

聽到這部分，很多人自然會拿過去張董的燕子說來對照一下，上一次似乎是在2009年3月的時候，當時市場剛開始有點起色，但是大部分的人還是悲觀，張董說經濟問題要解決還得花上3~4年時間，不過經濟有點改善，沒有想像中的差，出口可望好轉。

如此對照起來，似乎張董的話還有些可信度，在半導體製程的前端，看到的狀況或許比較領先，也聽說另外一家半導體大廠幾乎都快沒什麼新訂單能接，當然這都只是「聽說」。

另外蘋果電腦的創辦人Steve Jobs過世，是件令人難過的事情。
對此有些人褒貶不一，有的人說不過就一個人過世，有什麼了不起? 我個人覺得，很多大廠有辦法把東西做到更輕薄、更便宜、速度更快、畫質更好。但是要能夠開創許多新的產業，新的文化，新的風潮，是要有與眾不同的視野，這種人卻相當稀少。

他是個了不起的人物，他的堅持與精神也値得佩服。

最後，張董最近也提到，景氣壞的時候也是思考企業存在的理由的時候，企業存在的理由是為了要回饋社會、客戶、員工、股東。如果回饋薄弱，那麼存在的理由也就不具備。

我也越來越喜歡持續配出現金的公司，更加看重現金流量表.......

20111010投資日誌：in Japan

2011-10-10T22:15:00.000+08:00

最近有些日子沒寫網誌，主要是因為個人規劃了一些日子的日本京阪神自由行，在看過「賽德克巴萊」之後到日本遊玩，感覺還蠻複雜，不過我還是很喜歡到這個國家。

回過頭來，持續近期的看法，市場負面消息很多，經濟衰退的恐慌以及疑慮還是持續著，很多人對於這次的看法相當悲觀，甚至有將不輸給08年金融海嘯的聲音，對於從這個位置下修的幅度，也有很多人看的很差! 很多認為至少再多跌一兩千點以上.....

我對於未來仍然比較正面樂觀，雖然經濟成長的速度向下修正，不過我覺得速度變慢，但要轉向衰退並不容易，所以應該是不用太過於悲觀。

當市場因為極度恐慌而殺盤時，都是逐步進場的機會。

從之前開始多加碼買進的時點來看，到目前為止已經拖過了好些日子，但市場並沒有更大幅度的修正，到底會不會有如金融海嘯這樣的低點浮現? 這不確定，我也很期待有，讓人能夠再次撿便宜，不過也相當有可能這樣美好的機會不一定會出現。

致富經典: 窮理查年鑑 Poor Richard's Almanack

2011-10-02T18:24:00.000+08:00

在看過「窮查理的普通常識」之後，另外一定不能錯過的，還是班傑明富蘭克林本人所寫的「窮理查年鑑」。

這本書應該是由富蘭克林本身出版的年曆當中，擷取重要的一些經典智慧，彙集而成。
富蘭克林本身是美國一個傑出的典範，是政治家、外交官、科學家，同時也是傑出的商人，巴菲特以及查理孟格對他都算是相當推崇。

在書當中，有很多寶貴的經典建議，看起來可能簡單，不過仔細去思考體認後不難發覺，很多人累積下來的成功智慧，不外乎就這些，但是有人很認真看重，有些人則不願意去重視。

其中包含了
掌握時間、積極態度、培養專長、節儉、享受人生、滿足、謙虛等等，每個都是經驗與智慧累積的重要觀念，甚至連養身哲學，修身養性之道。

雖然在書中並沒有直接告訴讀者，怎樣做就會馬上致富，或者馬上成功，不過閱讀這本書，跟人生歷練一樣，持續歷練過，每個階段回過來看，都會發覺又有更多的道理被他給說中。

很多事情的好方法就擺在那邊，有些人比較有慧根，很早就能夠體認，有些人會比較晚才理解甚至要經歷過更多的考驗與挑戰後，才能夠把看的清。

20110928投資日誌

2011-09-28T22:45:00.000+08:00

這陣子市場持續破底下跌，但又暫時回到7000點以上，市場很悲觀，不過我是比較沒那麼看壞。

指標：短空、中空、長空

近期比較忙碌，僅能略為更新訊息。

台股受到希臘可能被放棄的因素，持續破底，但是一聽到歐洲可能還是會盡一切努力挽救希臘，結果這幾天各國股市又反彈了一些幅度。

景氣訊號傳出好消息，已經降到黃藍燈，這對喜歡在景氣低迷時買進股票的人來說是好事。

(圖表來源：聯合新聞網)

我們比較難以衡量什麼樣的程度算是低點，也許要等到亮藍燈，或者要等到有些專家說要亮三四顆藍燈以後才較低點，或者有其他評估方式。

不過我比較偏好且建議的仍是分批往下承接。
如果覺得下跌的幅度與趨勢很猛烈，那麼或許可以多看一兩天，或等更大的幅度再說。

期貨老手慘賠

2011-09-24T11:09:00.001+08:00

最近一則在網路上流傳討論的新聞，是近期發生的重大期貨違約交割案，事主似乎是之前證券商的老闆，因為透過同時賣出買權，以及賣出賣權的方式進行操作，如果指數區最後落在策略的區間內，那就可以賺得權利金收入，如果區間設的窄，利潤較高，區間設的大，利潤自然也較低。

對於實際的狀況還不是特別清楚，不過以結果來看，似乎是在重壓之下分兩次將近賠了五億的資金，幾乎是把他累積的老本給賠光。

網路上對此已經有相當多的評論，大多落在沒有做好風險控管、太過貪心等。

不過也再次提醒了我們，市場方向難料，加上人心的貪婪與恐懼，造成許多令人意外的結果。
如果當發覺自己發現了一個萬能的投資絕招，對市場過於自信，通常都可能是另一個失敗的開始。

相關新聞連結如下
http://mag.udn.com/mag/newsstand/storypage.jsp?f_ART_ID=343738

市場失去信心，股價就失去夢想

2011-09-23T22:17:00.000+08:00

最近市場大幅下跌，台股在7500點附近整理過後，今天再度下殺到今年最低點，帶量大跌下投資人也失去信心。

股價有很大一部分的因素來自於投資人的預期心理，當市場氣氛好的時候，人們懷抱夢想，而把期待放大，公司賺了些錢，投資人願意用更美好的夢想去期待它，認為它未來會有更好的表現，所以價格持續上揚。價格既使超過一個合理的範圍，投資人也依然抱持期待.....

反過來說，在市場氣氛差的時候，人們心裡面轉為恐慌，對未來的預期變的極度悲觀，對一切事物失去信心，也失去依靠，逃離夢想也不敢多做夢，這時候就算價格低於一個合理的範圍，可能也依然不敢伸手去碰...

我們或許很幸運的是，以前要七八年才能遇到的循環，現在出現的速度越來越頻繁。

20110920投資日誌：台幣大貶

2011-09-20T22:27:00.001+08:00

指數持續震盪，還沒能夠釐清方向，現在市場大家都在等，看什麼時候會有更明顯的訊號，譬如是突然跳空上漲，或者破底下跌，不過在那之前，也不用想太多了...

指標：短空、中空、長空

這陣子比較受矚目的新聞，大概就是許多新興國家的貨幣走貶，像是台幣也貶了許多，韓圜也是，至於未來要怎麼走，還是靜觀其變。

台積電的張董對於台幣匯率的事情，對央行有些微詞，這也讓我想拿出之前網友曾經提出的意見來分享，台積電已經是全台灣最國際化且經營體質最健全的公司之一，如果連這樣的公司都對台幣這種相對穩健的匯率有意見，那麼其他小公司該怎麼辦?

這是央行的問題? 還是公司本身能力的問題??

歐債問題炒了很久，很訝異媒體居然不會疲乏，倒是我看了都覺得有點累了。

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另外提到Android平台，很多廠商借由免費的Android來對抗蘋果，不過大家也知道，Android的免費平台也提供了大陸白牌平板新的機會，能有機會重新復燃，加上未來Amazon狂用低價搶攻市場，未來可能平板電腦的價格會猛烈的下修，瞬間再度進入紅海競爭。

20110917投資日誌：不用過度解讀市場方向

2011-09-17T14:43:00.002+08:00

這兩天接連的大漲，讓看起來快要繼續破底的指數又再度拉回整理區間。量能低彌了一陣子，指數也持續在與月線對抗，外資與大戶看來仍略保守偏多，市場還有得耗，很多人在這段期間拼命預測方向，不過這其實是很累人的事.....

指標：短空、中空、長空

指數還是持續在區間整理，通常沒什麼太大方向，投資人應該是以逸待勞，不過還是很多人相當辛苦的想辦法去預測未來方向。

從前幾天市場大跌，差一點要跌破前波的7100點左右的低點，很多人開始喊，這個整理區間快破了，市場7000點不保，肯定還要繼續向下破底，歐債問題沒辦法解決，希臘肯定違約，美國拿不出新把戲，市場會持續衰退，或者說這樣的震盪方式，跟某些時候很像，後續還要再走一段跟9000點跌下來的路，對應下來應該是會到5000多點左右。

股市連兩天大漲上去，給投資人的氣氛又有些不同，感覺起來歐債似乎有救，各國政府努力共同救市，美元開始上漲，避險氣氛開始略為降溫，也許7000點又不會破了.....

許多國際投資大師拼命想要喊出一個方向，希望能夠一戰成名，二次衰退的機率從20%~60%都有，也有大師會說我所謂的二次衰退跟人家所說的二次衰退不同，另外也有學者會拿出比較嚴謹的定義，說怎樣才稱的上是二次衰退，甚至有人直接說，我們已經在二次衰退了，或者說，其實09年以來的復甦都是假象，經濟一點都沒有好轉.....

每天翻開報紙，看了這麼多，說了這麼多，其實是很辛苦的，身邊很多人在問歐債到底會不會倒，倒了會怎樣，美國有沒有辦法繼續推QE3，融資要退到多少以下才算底部，或者量能要縮減到多少才算安全，上漲要多少量才算真反彈.....話說回來，如果投資是靠著預測這些來獲利，那也十分可怕。

從過去以來的經驗，不難發現很多大師級的人物都會常常看錯方向，僅有少數可能較能夠正確判斷，但反正人都很健忘，錯了會被遺忘，但對了可以流芳百世。

我們不是投資大師，不需要也沒有那能耐靠著預期歐洲崩壞的機率與可能性來獲利。

那麼，究竟我們需要的是什麼?
我們需要的是，當市場上漲時，你會採取什麼動作，當市場繼續下跌時，你要採取什麼動作!?

20110913投資日誌：如何在這個時點決定是否買進?

2011-09-13T23:55:00.001+08:00

今天指數大跌約兩百點，看起來相當恐慌，但是卻仍沒有跌破之前幾次的低點，因此恐慌還可以先保留起來，等到跌破之前低點再來恐慌也行。外資與大戶仍保守但略為偏多，短期內可能還要耗上一陣子，最近很多朋友問我這時候如何投資，今天略為分享想法....

指標：短空、中空、長空

最近接連有幾位朋友都問到一個同樣的問題，就是我能不能選擇不在這時候決定，而等到大盤跌到4~5000點以下再來進場?

或者我到底該看個股的狀況，還是等到大盤差不多落底再來執行買進?

我能感受到，上一週的今周刊火力強大，帶給很多人很大的衝擊!
很多人都在講景氣對策訊號，還有巴菲特的GDP評估法。
有的要等5000點買進，有的則是要等6000點。

不過這些指標訊息都不是第一次出現，過去好幾年來都已經出現過很多次，2008年也不例外。
站在那個時點，才能夠感受到市場的氣氛，這種東西光看K線是看不出來的。
人心恐懼跟貪婪的威力，比數字還要強大，我想這句話我可以重複很多次，然後多年後再重新拿出來分享。

撇開人心恐懼與貪婪不說，如果是一個很堅定信心，認定5000點要梭哈的投資人，把這個點位刻在桌上，打定主意不到5000點絕不買進，等到5000點一到，就大筆買進，既使後來跌到4000多點也不害怕，堅信未來景氣終就會回溫。

對資本主義強勁的復甦力道有信心這是非常好的事情，因為我也是如此。

不過堅守這些位置是否就能解決問題，我想這之間仍有相當多事情待商榷。

會以這些位置無論是5000點或者4000點為買進依歸的，基本上應該不會將個股研究、經濟數據或者技術分析看的太重，而是相信那個區間的價值能有機會掌握未來景氣回溫的利基。

在這個經濟局勢疲弱的時候，我還是會想問一件事，市場是否真的會來個二次衰退? 台股是否真的有機會在今年或者明年跌破7000點，或者6000點? 或者到.....5500點?

很多大師們或許知道答案，但是我並不曉得。

如果指數僅跌到6000點，或者是6500點，然後盤旋好一陣子，或者好長一陣子，然後就不續跌了，那麼設定5000點，或者4000點的投資人是否要採取動作?

另外，如果同樣的，景氣對策訊號是藍燈，但是指數並未到達相當低的位置，投資人是否要採取動作?

很多事情對我，或者對很多投資人而言都是未知，從現在這個時點往回看，一切都會覺得很簡單明瞭，但是往未來看過去，很可能又是相當複雜。市場有可能一樣的模式再走一次，跌到四千多點然後景氣回溫再回到九千點，但也有可能不會再走一樣的角度。

因此我的建議，如果是相當專業的投資人，能夠直接評估個股表現，那自然會去取捨什麼時點該買什麼標的，其次只看市場的投資人，能夠評估整體經濟狀況，那可能自己就知道什麼時候該適合買進整個市場。

但對於未來無法掌握的非專業投資人，透過機制性的輔助，我覺得會是比較好的方法。

何謂機制性輔助? 下回分曉....

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補充：

之前放空的標的，雖然已經回補，但仍很好奇它的走勢，覺得這檔股票很有趣。

你能客觀的買進嗎?

2011-09-09T23:26:00.000+08:00

最近周刊最新的一期報導如何判斷市場高低點，並且教導投資人適時在低點買進，跟著景氣循環賺到利潤!

不知是巧合還是媒體影響，最近也有些朋友問到我這些問題，開始提到怎樣趁著低點搶進大賺一筆。

這另我困惑，在歐洲債務危機的時候，市場大跌，很多人瘋狂殺出，認為金融海嘯又要來了，經濟將二次探底，市場瘋狂的時候，很多人不敢進場買，而這時候卻開始討論起如何在大盤三、四千點的時候進場?

後來我比較懂了，原來是大家都認為七千多點不算低點，真的要低接，也要等到三四千點，少說也要五千點以下再來接，七千點買進是浪費子彈。

但另我不懂的是，那麼之前七八千點到九千點買進的人，想的可能又是完全不同一套，但也許都是同一群人。

話說回來，投資人最大的挑戰永遠不會是數字或者燈號，而是「心態」。

在市場亮紅燈的時候，應該是賣出的時刻，但是這時候媒體會說，景氣才剛回溫，紅燈是因為基期太低，所以有些失真，現在市場才剛開始在復甦的初期，應該進場而不是出場，加上資金氾濫以及選舉行情的利多，讓投資人還是勇於在八九千點市場景氣量紅燈的時候大筆買進。

另外，過去經驗告訴我們，要在市場亮藍燈，或者景氣跌到谷底，大盤殺到四千點以下的時候買進。但這時候媒體與周遭的輿論會告訴我們，現在景氣可能要重演十年大蕭條，大家都會失業，可能工作都不保了，這時候生活都有疑慮，大家縮衣節食，現金是王，多持有現金才能夠度過寒冬。

金融海嘯的時候，有親戚很用心的告訴我，要我不要再做股票了，因為景氣會很慘，要壞上好幾年，很怕我賠到後來沒錢生活。

我身邊很多朋友停止扣款定期定額，除了面對龐大數字的虧損之外，還是想要先把錢留在口袋，因為未來不確定因素太多，連績優股都被瘋狂砍出，不知道之後的生活會怎樣。

電視會把之前1930年代大蕭條，雙位數以上的失業率，人們等著找工作的情況重新搬到大家眼前，讓投資人知道現在有多恐慌。

這時候敢勇於買進的人真的是少之又少。

之前有個某投顧的老闆說有一套台股必勝法則，就是四、五千點以下買進，然後八、九千點以上賣出，這樣就可無往不利，每個循環都有機會資產翻倍。

但是我會補上一句，人心貪婪與恐懼的威力絕對超乎這些數字!!

證交所退休資金買台灣五十

2011-09-08T23:21:00.000+08:00

這是最近才留意到的新聞，提到證交所替員工退休專戶投資台灣五十，投資方法類似定期投資，每月提撥一定金額買台灣五十ETF，如果遇到市場有比較大的修正時，會加碼投資，遇到市場反彈，達到既定報酬率時，則就會停利實現獲利。

個人覺得這是個非常好的方式，之前也不斷跟朋友推薦，不過目前為止，大家的接受度並不高。

歸納核心原因幾乎只有兩個：1. 賺的太少 2.賺的太慢

20110908投資日誌：接下來該怎麼做?

2011-09-08T22:34:00.000+08:00

今天市場開高走低，不過還是在區間震盪著，量能也持續萎縮，大概都不到一千億。

指標：短空、中空、長空

去網路上看，很多人都說近期很難操作，說難度極高。

不過往市場看過去，不過就是橫向整理嗎?

難度高的原因，應該是在於最近市場訊息太多，很多人容易受到影響。
加上市場上漲下跌的幅度都大，一兩天大漲，看起來就好像要反轉直上一樣，然後一兩天大跌，又弄得好像準備持續向下探底。

市場上的投資人越是找不到方向，就越希望能夠尋求大師的解答，所以這陣子很多媒體都跑去問大師方向，不只是巴菲特、葛洛斯、索羅斯、羅傑斯，到其他避險基金經理人，到投資銀行的官員，到Fed、歐洲央行、IMF、世界銀行、各國財政首長等，每個幾乎都被媒體問了好多遍。

近期融資持續減少，反倒是融券大幅增加。

這跟我所想要做的方向不太相同。

我想，未來經濟仍持續成長，經濟問題仍會解決，投資人可以保守的看待市場的未來，但也不至於過度悲觀。

遇到市場不理性的大跌，就分批承接吧!

遇到了突如其來的大漲，順著調節一些也不錯!!

20110906投資日誌：螺旋狀下跌

2011-09-06T23:22:00.001+08:00

今天大盤再度下跌，指數回到低點區，市場危機四起，不過意外的是大戶跟外資還是期貨偏多的狀態，指數還在區間整理，今天要講的則是螺旋狀經濟衰退.....

指標：短空、中空、長空

歐洲債務問題持續延燒，各歐洲銀行也開始紛紛再次感受之前金融海嘯人心惶惶，信用開始瞬間消失，流動性停擺的局面。(真對流動性，葛洛斯有個相當傳神的講法，就是在點餐櫃台點了漢堡，要讓客戶在下一個櫃台能領到漢堡吃)

官員稱這可能是一個螺旋狀的經濟下修走勢，經濟成長需要靠支出與消費，但是政府沒能夠拿出更多錢來擴大支出，而民間又緊縮消費，造成經濟成長難以維持。

美國也同樣面臨類似的局面，政府拿不出更多錢，民眾也暫時看緊荷包，卻又在一個最需要錢的時候。

我對短期悲觀，但對長期一向樂觀。

這仍是個很好的機會，經濟成長趨緩，尤其像是台灣這樣靠著外銷為主的經濟來說影響也大，但未來經濟仍然會持續成長，雖然速度比較慢，但仍正面。

我的目前的方向仍然是遇到大跌的時候，該買進。
然後大漲過後，則是逐漸減碼。

我希望上面這兩句話，可以伴隨我好一陣子。

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最近Amazon傳言也即將推出自家的平板電腦了，這個傳言已經傳了很久，很多人都想知道到底Amazon的平板電腦能搞出什麼花樣，目前聽媒體所描述的，大約是7吋的大小，但只賣250美元左右，大約7000多台幣，殺傷力相當大，因為相當便宜。

容量並不是太大，主要是想鎖定雲端服務，平板電腦只是個終端介面，並設定自家的操作介面，雖然底層仍是用Android的系統，不過似乎有略做調整，使用者可以使用Android的小app，同時也會在平板電腦中加入很多跟Amazon有關的內容，想必包含電子書以及網路購物。

在平板電腦的新戰場，要不就有很強的內容，不然就是很強的軟體功能，不然就是超級便宜的價格，要不....... 就等著看倉庫一大批的存貨。

20110905投資日誌：霓虹天鵝

2011-09-05T22:34:00.000+08:00

在上周美股大跌之後，今天台股也跟著走低，跌回月線位置，期貨部位法人都還偏多，不過仍呈現反壓，只數停留在區間位置。今天要講的故事，則是雜誌報導的霓虹天鵝....

指標：短空、中空、長空

最近雜誌在講的主題，是一隻霓虹天鵝。

相較於罕見，且突如其來的黑天鵝，這隻霓虹天鵝同樣罕見，但是卻相當醒目，且大家都看的見。

現在，就有兩隻霓虹天鵝在飛，一個是成熟國家的債務問題，從一年多以前就已經在炒，炒了很久還是沒有下文，這一年多以來，全市場所有的人都看到了這個問題，也都了解事情的嚴重性，但是卻遲遲無法對應。

另外一個則是iPhone跟iPad的崛起，從iPhone開始走紅，成為搶手貨也已經是好幾年的時間，iPad也是推出了好些日子，所有的電子大廠老闆都看到了這個現象，也都知道這個新戰場的重要性，也知道iPad迷人的地方在哪裡，但是過了這麼久的時間，也仍然找不到與之對抗的方法。

這個現象還頗有趣的。

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歐洲市場大跌，我想方向還是沒變，遇到了強烈的大跌，則可增加部位，遇到反彈則減少部位。

20110903投資日誌：未來一年的方向

2011-09-03T11:54:00.000+08:00

指數9/2走勢持平，量能萎縮，外資與大戶仍小偏多，但偏多幅度沒有持續擴大，指數突破月線，但月線下滑仍陡峭。今天將說明未來一年的操作方向......

指標：短空、中空、長空

我的指標還是沒翻多，要到翻多的程度還須要多漲一段時間與一定的幅度。

台股走勢持平，而當日晚上美股開盤是呈現下跌走勢。

以現在所看到的經濟數據都顯示未來的一年左右，市場經濟將十分疲弱。
可能難以看到很好很亮眼的數據來振奮人心。

人家說，預測很難，預測未來更難。

我過去做了很多次預測，有時候對了，也有時候錯了。

不過我仍會試圖對自己未來的方向主軸，去做些調整。

對於未來的操作主軸，本來是希望在這一季左右，或者明年初過後找個比較悲觀的時間點持續加碼，其餘的時間點可能比較不會有太大動作，但這次我想對這種方式做出調整。

未來一年，可能是相當無趣的一年，整體市場可能會在一段乏味的區間內調整。
所以我的操作方式，也會以區間的方式去進行。

另外對於想要投資的標的，也會避開會直接受景氣衝擊，或者會因為競爭環境快速變化而受到挑戰的公司。

最近很多節目或者雜誌都在推薦存股致富，通常來說，當媒體報導的時候，往往不是最好的時點，也確實，很多具有存股特質的股票，現在價格都不是太漂亮，但是對於未來一年，或許當有好價格出現時，這些股票仍是不錯的投資標的。

20110901投資日誌

2011-09-01T22:24:00.000+08:00

指數今天帶量上漲，持續突破月線的反壓，期貨部位外資與大戶都偏多，因此短期趨勢上仍樂觀以對。

指標：短空、中空、長空

我的指標還沒翻多，要能夠翻多，還須要再多漲一段時間，不過就目前情況看來，外資與大戶的心態至少不是偏負面，所以仍可期待指數有較好的表現。

很多公司的半年報陸續出爐，將又是一個該好好來檢視持股的時候了。

20110831投資日誌：未來的規劃

2011-08-31T21:20:00.001+08:00

今天指數尾盤拉高，外資期貨多單，大戶的態度也略為偏多，指數暫時突破月線反壓，氣勢上比較偏正面。

指標：短空、中空、長空

就目前的指標來看，指數還沒到短線翻多的程度，不過外資倒是期貨轉的略為偏正面。

很多朋友都在問，之前下跌的時候氣氛很差，怎麼最近弄得好像一直在反彈一樣，而歐美股市不是說景氣陷入衰退的機率相當高，要大家趕快賣出股票改抱現金嗎?

很多朋友心裡面抱著一堆問號，想說這樣的程度到底是要追還是不追好? 反彈要趕緊搶著賣，還是可以期待市場樂觀回升?

我們先來看一下8/9美國債務被調降評等後的市場表現，以及我們的標題....

標題很聳動，所以也引來了一些爭議，有些人對此說法相當不以為然，不過我有我的理由。
接著再來回想一下當初的內容。

我的想法是，在那個時點，應該是可以開始增加股票部位，尤其是體質不錯的標的，如果價格更高，應該是抱持著期待繼續崩跌的態度面對，而非恐慌殺出。

那麼，現在這個位置該如何去做?

我的態度仍是如此，對於未來的市場環境，覺得將不會太好，如果市場有持續走揚的情況，那麼應該是減少股票的部位。

反之，如果市場反彈後無力，繼續下跌，則我們應該擇機繼續買入該有的部位。

建立好對市場應有的態度，無論是上漲或者下跌，都有對應的方法，那麼對於未來就能有個底，唯一比較不希望看到的，應該就會是盤整。

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在前幾篇，提到巴菲特與葛洛斯對於未來市場可能的看法，我們對於未來的投資方向也會做調整。

記得去年的時候，有週刊來問我，問我做了哪些動作，我說我當時的感覺，是覺得電子產業越來越像傳統產業，競爭力也越來越弱，所以我把很多的電子科技類股都賣掉，只留下極少數我覺得未來還能保持競爭力的公司，對方問我為什麼會這麼做，我說純粹是對未來的計畫，也許對，也許錯，不過目前以事後來看，我增加傳產類股減少科技類股的方式，我自己覺得還不錯。

這之間當然仍有許多電子股股價狂飆，但也有相當高的比例是股價持續向下修正。

這次我同樣對於未來希望投資的方向，有作調整。

我對於未來長期仍樂觀，但是預期經濟成長速度可能要逐漸接受平凡無期，對於許多股票的成長期待也要向下修正，這時候的選股，無論是預期未來股價或者盈利的狀況，都應該以比較保守的態度去推估。

我不確定是否能找到表現相當好的標的，但是選擇的標的會盡量是在景氣不佳的情況下，受到影響層度較低，甚至可因此而受惠的族群。

從比爾葛洛斯(Bill Gross)的投資展望看未來可能方向

2011-08-30T23:36:00.000+08:00

前一篇提到巴菲特最近買的新公司，考量未來可能的發展方向，除了股神之外，也來看一下債券天王的意見。

在前一篇最新的投資展望當中，葛洛斯提到美國仍有龐大的債務須要解決，可能的解決方式主要有三種：

1.靠著經濟成長解決- 但是未來新常態的情況下，經濟將僅能以相當低的幅度成長。
2.靠著意外的通膨解決- 雖然目前央行宣稱通膨的情況仍相當低，但是如果真的出現了，可能大家的荷包都得大縮水。
3.靠著貨幣貶值- 這點美國一直很想採行，讓其他各國央行買了公債僅賺取微薄利息，但是光是匯率的貶值就可以大筆勾消許多債務。
4.用很低的利率壓迫- 讓貸款者可以減輕債務，但是借款者則是被騙走了錢。

但最終美國仍會想辦法解決這些問題，因此葛洛斯的建議是
1.投資實質利率較高的國家
2.避開美元資產
3.加碼前景較佳的新興市場
4.購入大宗商品等資產

等等...

回過頭再來看看巴菲特的可能觀點，似乎從兩者之間可找到些共鳴!!

從巴菲特投資看未來可能方向

2011-08-30T16:50:00.001+08:00

巴菲特從金融海嘯以來，主要購買了三家新的大型企業。
我們試圖從這幾個交易，來看巴菲特可能思考的未來方向，雖然巴菲特對於部分新交易的收購原因尚未明確回覆，但個人猜測，可能主要歸納以下幾點。

首先巴菲特購買柏林頓北方聖大菲鐵路，主要的原因是因為他認為未來能源價格與原物料價格可能高漲，石油的價格可能續漲，而對大宗物資的需求又不斷增加。在這種情況下，鐵路運輸將可能佔有一定的地位，因為未來運輸價格可能低於公路運輸，而需求將持續上升。

第二是巴菲特買下路博潤的添加劑公司，可能的原因在於這家公司在北美以外的市場仍大，全球布局，看重新興市場的未來需求與競爭力。

最後則是最近剛買下的Dollar General，是一般折扣且便利的生活用品連鎖店面，主要特點在於銷售區域覆蓋率廣，便利且低價。可能的原因在於判斷未來美國消費能力縮減，對於價格或許會更加計較，因此這類型的折扣商店將仍有持續成長潛力。

對此，我們略下初步結論，巴菲特看到的未來可能是：
1.       原物料價格與大宗物資價格上揚
2.       新興市場持續成長
3.       成熟市場消費力道的縮減，對於價格將更敏感

黃金是不是最好的投資？

2011-08-26T09:54:00.001+08:00

(圖片來源：網路)

最近很多朋友在問，黃金漲那麼多了，是不是該投資黃金的時候了?

黃金價格漲了不少，我想用個依據可以讓大家稍微了解一下。

金價過去幾年以來一路上漲，不過真正讓大家警覺到該投資黃金，是在2008年美國政府決定透過寬鬆的貨幣政策救市的時候。

我們假設在金融海嘯動盪不安的時候，有個睿智的投資人選擇在那段時期黃金價格最低的位置買進，是否是最了不起的決定!?

我查了一下，在2008年10月份有比較低的價格，大約是720左右，剛好新聞報導我們的劉主委也是在最低點買進黃金，說賺到翻天，現在近期的價格則是在1700左右。

這段期間黃金幫助投資人賺得約136%左右的報酬。

聽起來是頗不賴。

另外，假設我們有另外一位投資人，選擇在當時同時點買進台塑的股票，假設來跟台塑老闆一起買庫藏股宣示，2008年10月的台塑價格大約最低47元。
而最近大約來到88元左右，直接的報酬是87%左右。

不過這中間還包含了三次的配股、配息，分別為1.8元現金(加上0.7元股票)、4元現金、6.8元現金，所以整體報酬可能略為提升到128%左右。

第一階段來看，黃金似乎是帶來比台塑更好一些的報酬，不過黃金是美元計價，若考慮到台幣兌美元的升值幅度後(大約10%)，可能這段差距會更為縮小。

我們姑且把黃金視為在第一回合小勝。

接下來第二回合，如果投資人選擇在這個時點買進黃金，那我們就得看是靠勤奮的員工努力比較能夠賺到錢，還是依賴美國政府印鈔票的速度了。

第二回合的比賽，我們會另外找時間做回報。

哎呀，好可惜！

2011-08-25T09:04:00.002+08:00

這次市場上下震盪劇烈，很多人可能在相對低點悲觀的時候砍出，而在反彈過後感到遺憾。
或者是在相對較低的位置因為市場氣氛而想要低接，卻又不敢伸手，彈起來之後就覺得可惜。

有個事情是所有投資人都避免不了，那就是市場氣氛。

有朋友說想要在40~50塊去買台塑賺長期配息，我跟他說，依據我過去多次的經驗，當那個好的價格出現時，你不會有勇氣去買。
因為市場氣氛會嚇的你無法做決定。

巴菲特希望住在小鄉鎮並不是沒道理，據媒體形容，那猶如我們的鄉下一樣，人口少，產業單純，民風純樸，重點是遠離市場喧擾。

能夠在市場氣氛不明下做出正確判斷的並不是那些想要試圖預測美債會不會違約，或者歐盟會不會解體的「大師」。

而是那些持續貫徹紀律的人，無論是靠著技術分析、或者價值投資、或者其他參數，有一定的紀律跟原則，才會知道在這時候該做什麼動作。

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