凱基投顧熱門股推薦

1785光洋科
1.光洋科由生產貴金屬化學品，切入薄膜材料領域，目前全球硬碟技術由縱向記錄升級為垂直記錄)，需要更薄、更多層的材料設計，光洋科主
要客戶Komag、Seagate、Fujitsu今年成長強勁，預估將推升光洋科全球市佔率由94年的 5 %，提高至95年的18%，明年全球市佔率達28%。
2.今年稅後EPS將達18.35元，明年EPS上看27元。

2329華泰
1.96年第1季營收20.82億元，稅後淨利0.76億元，稅後EPS 0.09元。
2.華泰近期辦理私募，獲得全球最大記憶體模組廠金士頓認購2000萬股並
且傳出接到金士頓的USB隨身碟及小型記憶卡封測組裝代工訂單，由於設備折舊費用將在今、明攤提完畢，營運轉機濃厚。

3014聯陽
1.96年第1季稅後EPS 0.77元，4月營收2.03億元，較 3 月營收大幅成長
20.83%；累計前4月營收為6.56億元，較去年同期成長28.33%。
2.由於控制鍵盤IC出貨量逐季放大，今、明營兩年運相當看好，今年稅後
EPS約5元。

2367燿華
1.燿華為PCB廠商，主要客戶為全球重要之手機廠商，96年第一季稅後
EPS 1.1元。第二季預估營收約24.4億元，將較第一季下滑5％左右。
2.第三季MOTO訂單調整告一段落，加上Sony Ericsson訂單回流，營收將
逐季成長，全年EPS上看4.19元。

3294英濟
1.英濟是專攻塑膠外觀件、機構件的專業加工廠，產品涵蓋消費電子、通
訊電子、資訊電子等，主要客戶包括羅技、日商CANON、鴻海、華碩
、建興等大廠，由於業績出色，有「小綠點」稱號。
2.今年在中國蘇州成立英田廠，準備搶攻LCD TV市場，效益將自下半年
顯現，估計今年營收65億元，稅後EPS 5.27元。

3217優群
1.優群為外接式硬碟、光碟及多媒體影音產品製造商，95年營收14億元，
稅後EPS 1.04元。今年 3 月取得連接器零組件通路商－良澤95%股權，
除可降低生產成本之利益外，並且可以掌握網通產品之市場通路。
2.今年前4月稅前盈餘為4365萬元，年增率為13.5倍，每股稅前EPS 0.96
元，預估第二季淡季營收仍可較首季成長5%。

5392應華
1.應華為生產數位相機機殼廠商，主要供應日系、韓系、台系廠商，由於
應華具有產業競爭優勢，加上相較於日系廠商成本較低，獲利成長可
觀，今年第一季稅後盈餘 1.29億元，稅後EPS 2.63元。
2.展望下半年，受惠主要客戶新機種訂單湧進，加上中國東筦寮步廠9月
加入投產，估計今年稅後EPS 約13元。

5483中美晶
1.96年第一季營收13.7億元，稅後盈餘2.99億元，稅後 EPS 1.62元。
2.由於矽晶圓缺料嚴重，太陽能矽晶圓價格仍有上漲空間，中美晶七月有
新產能開出，營收與毛利將大幅成長。

6154順發
1.透過高毛利家電產品組合，增強銷售靈活度，並且以策略聯盟拓展佈局
，第1季EPS1.99元，超越全國電、燦坤，為3C通路獲利王。
2.順發持續透過展店及商品廣告策略、強化市場主流商品，並與高知名品
牌合作搶攻市場，預計今年將再新展10-20家新店。

6230超眾
1.96年第一季營收8.19億元，稅後盈餘0.52億元，較95同期大幅成長66.8%
，稅後EPS 0.67元。
2.4月份合併營收3.8億元，較3月份下滑9.5%，公司表示5月營收可望慢慢
增溫，第二季營收更可較第一季成長15%。

資料來源：凱基投顧

凱基投顧近期推薦股票

個股建議：京元電、神達

熱門股：光洋科、燿華、倚天、聯發科、聯陽、英濟、應華、岱稜、達威、中美晶

京元電(2449)

結論：晶圓代工景氣將於07Q1落底，爾後產能利用率提升，京元電將可受惠，且目前本淨比處相對低點，因此維持買進的評等，目標價33元。
產品結構：邏輯測試55%、記憶體測試35%及其它10%。按應用別區分：PC34%、通訊38%及消費性電子28%。主要客戶包括台積電、聯電、spansion 、聯發科及聯詠等。

07Q1受到電子產業進入淡季及半導體仍進行庫存調整影響，07Q1營收下滑至29.5億，QoQ-13.3%，稅後淨利2.3億，QoQ-65%，EPS0.21元。
受惠driver IC需求及新客戶訂單增加，預估京元電6月營收將有機會出現明顯增加，預估07Q2營收32.3億，QoQ 9.5%，稅後淨利4.1億，QoQ 78%%，EPS0.37元。

06年興建的竹南二期廠新產能將於07年全數開出，配合上游半導體產業景氣於07Q1落底，預期京元電07Q2起營運有機會逐季成長。

預估07年營收142億，YoY8%，稅後淨利22.1億，YoY-21%，EPS2.03元。

結論：晶圓代工景氣將於07Q1落底，爾後產能利用率提升，京元電將可受惠，且目前本淨比處相對低點，因此維持買進的評等，目標價33元。

神達(2315)

結論：建議買進，目標價53.4元(07PER 11X)
06年EPS 4.1元，預估今年EPS 4.85元
神達為PC及伺服器代工大廠，近年積極在GPS品牌發展，深耕歐洲市場成功。
產品結構：06年產品比重，桌上型電腦43％、GPS 35％、伺服器20％、其他2％。

建議理由：由於GPS市場步向成熟且MIO品牌形象逐漸建立。3月底宣布併購Navman，雙品牌市佔率合併後一舉站上第二，而且補強MIO在北美及澳洲的銷售通路。今年GPS整體出貨可望高達800萬台(YOY+129%)。

Navman原即神達ODM客戶，但仍有大量訂單交由其他EMS廠製造，併入神達後製造將全由神達負責，因此出貨量將明顯擴大，採購及製造均可望產生規模經濟效益。
在品牌行銷部分，Mio在亞洲及歐洲表現優異，Navman則在北美及澳洲有高佔有率，通路互補效益明顯。此外在產品線部分，由於Navman原先即由航海GPS起家，神達將有機會進一步跨入高毛利的專業航海GPS領域。

第二季神達推出GPS新機種C720t、C520，因採用4.3吋螢幕，且售價具競爭性，預估第二季營收217億元，較上季成長成長21%，對淡季不淡，毛利率提升至10.3%，稅後獲利15億元，EPS 1.1元。

在 併入Navman及GPS產業持續成長帶動，預估今年GPS出貨量達800萬台(去年450萬台)，07年營收為997億元(+20％YoY)，毛利率 11.5％，稅前獲利將達到69.5億元(+21％YoY)，EPS4.85元。建議買進，目標價53.4元(PER=11X)。
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熱門股推薦：

1.光洋科：光洋科由生產貴金屬化學品，切入薄膜材料領域，目前硬碟技術由LMR(縱向記錄)，升級為PMR(垂直記錄)，需要更薄、更多層的材料設計，光洋科全球市佔率將逐步提升，從94年的5%，提高至95年的18%，明年全球市佔陸甚至可達28%。
今年稅後EPS將達18.35元，明年EPS上看27元，建議加碼買進。

2.燿華： 燿華為PCB廠商，主要客戶為全球重要之手機廠商，96年第一季稅後EPS 1.1元。第二季預估營收約24.4億元，將較第一季下滑5％左右，不過由於第三季開始MOTO訂單調整告一段落，加上Sony Ericsson 訂單回流，營收將逐季成長，全年稅後EPS上看4.19元， 建議加碼買進。

3.倚天：倚天為台灣少數在GPS擁有設計製造能力廠商，受惠PDA手機銷量穩定成長，第1季營收9.5億元，稅後EPS1.06元。
今年第2季將推出X500 II 新款智慧型手機，第3季則再推出一款3.5G的GPS PDA手機 X800 ，預估今年EPS約 5.5元，建議加碼。

4.聯發科：95年營收529.4億元，稅後盈餘225.7億元，稅後EPS 23.5元。
第一季營收148.96億元，稅後盈餘78.32億元，稅後EPS 8.15元。聯發科對今年展望樂觀，近期也陸續傳出接獲不少客戶大訂單，預估第二季QoQ達15％，全年EPS超過30元，建議買進。

5.聯陽：96年第1季稅後EPS 0.77元，4月營收2.03億元，較3月營收大幅成長20.83%；累計前4月營收為6.56億元，較去年同期成長28.33%。
由於控制鍵盤IC出貨量逐季放大，今年稅後EPS約5元，建議買進

6.應華：應華為生產數位相機機殼廠商，主要供應日系、韓系、台系廠商
，由於應華具有產業競爭優勢，加上相較於日系廠商成本較低，獲利成長可觀，今年第一季稅後盈餘1.29億元，稅後EPS 2.63元。
展望下半年，受惠於主要客戶新機種訂單湧進，估計今年稅後EPS可挑戰10元以上 ，建議買進。

7.達威：95年稅後淨利1.03億元，較94年成長200%，稅後EPS 1.26元。
由於數位相框等消費性電子產品需求暢旺，中小尺寸尺寸面板需求強勁攀升，達威今年獲利可望繼去年大幅成長 ，建議買進。

8.中美晶：96年第一季營收13.7億元，稅後盈餘2.99億元，稅後EPS 1.62元，再創歷史單季新高。
由於矽晶圓缺料嚴重，中美晶七月將有新產能開出，營收與毛利都可望大幅成長，建議買進。


資料來源：凱基投顧

數位相框之研究

未來觀察：
『數位相機的出現改變了消費者對於拍照的使用者模式，由於數位相機採取記憶卡為儲存媒介，將拍攝後的照片沖洗出來的比重大幅降低』。少了傳統相紙形式的相片，許多原本存在於傳統相紙的使用樂趣也漸漸消褪，『為了將數位照相出現後的使用者習慣重新發掘出來，數位相框(Digital Photo Frame)也就因應而生』，以滿足消費者將相片置放於相框瀏覽的使用習慣。

2006年全球銷售出的數位相框產品超過300萬台，2007年有機會挑戰1,000萬台的水準，長期來看，『數位相框產品由於：
(1) 單價持續下降的趨勢；(2)使用習慣的養成；(3)整合數位家庭相關產品
的三大推動力帶動下，預估到了2010年將有機會達到5,000萬台以上的銷售量，而家庭中擁有的數位相框數目，也如同數位電視一般，將會出現擁有多台數位相框的使用習慣。』

一. 絕佳的舊產品－數位相框
(一) 找回消費者使用樂趣
少了傳統相紙形式的相片，許多原本存在於傳統相紙的使用樂趣也漸漸消褪，傳統相紙可以將相片置放於相簿中翻閱，也可以將相片置放於相框中擺設，為位相框可以播放數位檔案格式的相片，滿足消費者將相片置放於相框瀏覽的使用習慣。』

(二) 簡化使用流程，擺脫個人電腦束縛
『數位相框讓消費者可以直接將記憶卡由數位相機抽出，插到家中擺設的數位相框，即可以輕鬆地瀏覽拍攝後的照片，完全不需要碰觸家中的個人電腦』，傳統相機尚需要將底片送洗，方能將照片擺設至相框中觀賞，數位相框使用方式的簡便甚至超越傳統相機。另一方面，數位相框的出現，將數位相機重新拉回純消費電子產品，數位相機的使用流程可以減少個人電腦介入的機會。

(三) 整合多樣化數位媒體功能
數位相框尚有其他的優點，『數位媒體的盛行使得數位相框得以融入許多新功能，包括數位音樂播放、數位影片播放、WLAN數位媒體資料傳輸等等，讓數位相框的功能性大幅增強』，也增加了數位相框的賣點。

資料來源：復華證券

謝金河-全球股災後的新投資策略2007-3-5

壹、全球股災的最新透視

一、為何源自中國？
過去二十年，全球股災都源自美國→中國崛起，經濟實力大增
2月27日
上證跌268.81，跌幅8.84%
上海A –282.44，-8.85%
上海B –15.64，-8.28%
深證 –66.31，-9.29%
深圳A股 –68.92，-8.54%
深圳B股 –46.55，-8.65%

2月28日
上證漲109.28
上海A漲114.99
香港恆生指數-496.26(最深跌765.99)
國企指數-302.56(最深跌608.16)
紅籌股-118.75(最深跌222.7)
美國道瓊指數-416.02
NASDAQ –96.65
日經指數 –515點

二、股災源自中國，但深滬股市跌幅不是最重
上證指數從3049.77 →2734.17，最大跌幅10.33%
上海A 3202 →2871，-10.24%
美股道瓊12795 →12059，-5.75%
香港國企股10877 →8978，-17.45%
印度股市 14723 →12886，-12.48%
巴西股市 46752 →42269，-9.37%
俄羅斯股市 1971.35 →1795.89，-8.9%

全球最抗跌市場
越南 1167.36 →1147.66，-1.69%
南韓 1471.04 →1414.47，-3.85%
台股 7999 →7670，-4.11%

三、股災新衝擊：
1.美國股市市值縮水8370億美元
2.全球股市市值蒸發1.5兆美元
3.深滬兩地股市市值減少1兆人民幣
4.海外基金資產全面縮水
拉丁美洲股票型基金單週大跌7.16%
全球新興市場股票型基金-5.01%

貳、全球經濟的新焦點

一、關鍵的問題在美國
1.葛林斯班的示警：
美國經濟在年底前將陷入衰退
當我們以為離經濟蕭條越來越遠，往往又製造另一次蕭條
房貸風險的困境將出現全面性的緊縮

2.美國經濟指標的警訊
元月新屋開工-16.6，140.8萬戶，06年全美獨棟成屋銷售650萬戶，-8.4%，建築活動比預期疲軟
愈來愈多的企業與個人出現手頭拮据，難以償債的困境：匯豐說提早呆帳準備
美國銀行呆帳準備降到1990年以來最低水準，只有1.09%，1990年1.48%，1992年1.63%
元月耐久財訂單-7.8%，三年來最大跌幅
庫存過多，企業減少支出
芝加哥採購經理人指數47.9
美國4Q GDP修正從3.5% →2.2%

3.FED主席柏南克送利多
柏南克：通膨壓力明顯減輕，不過我們仍必須進一步等待數字的印證，才能確定通膨的壓力比我們預期緩和
柏南克：美國經濟在年中將恢復成長，ISM製造業指數52.7比預期高

二、日圓利差交易：一兆美元的遊戲
(一)CARRY TRADE的奧妙
投資人借0.5%利率的日圓→轉換成5.25%的美元資產/或5.25%的英國資產/或3.5%的歐元資產→同時放空日圓
→造成日圓長期趨貶
1.日本4Q GDP成長達6.8%，但日圓仍在120左右
2.過去三年日本經濟持續好轉，日圓卻持續下跌

(二)日本從零利率到二次升息
正面：
1.確立日本經濟可望擺脫通縮陰影
2.日圓趨貶，日本資產增強競爭力，增加日本經濟復甦力道→汽車等出口產業大好
負面：
日本經濟復甦→升息→資金成本推高→國際熱錢拋售各國股票→還錢給日本銀行→日圓升息
日圓從122.19 →116.44

(三)解讀國際股災源頭：
日圓利差交易熱錢大舉回補
國際熱錢部位與中國外匯存底相當
日圓若持續升值→熱錢恐有緊縮之虞，恐重創全球股市

三、中國經濟熱度不易降溫
(一)中國股市長線多頭格局不便
這次股災是技術面、資金面的調整
銀行存款準備金→10%，凍結資金效益
上證指數的技術調整
1/24 →2994.48，成交值1642億人民幣
2/27 →3049.77，成交值1983.91億
形成M頭結構

(二)中國的基本面優勢
1.人民幣升值是個長期趨勢
新台幣與人民幣
台灣經濟有逐漸否極泰來機會
2.中國GDP成長連續四年超過2位數，2006年達10.7%
3.中國經濟總產值20.94兆人民幣(2.68兆美元)，2007年可能超越德國(2.68兆美元)
4.中國進出口貿易1.76兆美元，07年可能超越德國，順差1774.7億美元
5.中國外匯存底1兆667億美元

四、股災後的國際金融市場
(一)原物料與貴金屬行情：
1.油價從78.4美元→49.9美元，再度越過60美元→61.64美元
2.金價從730.4美元回檔，逼近700美元之後，重挫拉回642.45美元
3.貴金屬以鎳、錫最強勁，鎳價創42200美元新高，錫價到達13975美元
4.銅、鋅、鉛仍在高檔震盪
銅8800 →5172，目前6020
鋅4580 →3320
鉛3310 →2781

(二)國際匯市：日圓強勁升值是觀察重點
亞洲貨幣升多貶少
南韓從2000→946
馬幣3.8 →3.5
泰銖56.5 →33.67
印尼盾16950 →9183
菲律賓披索58.5→48.735

雷曼兄弟：中國資本帳改革，放寬資本流出管制，人民幣升值步伐可望加快
中國已從吸金大國→資金輸出國
國際大型購併案積極進行

五、投資大師的新觀點
1.巴菲特加碼亞洲
→中國石油
→浦項鋼鐵
亞洲鋼鐵股值得觀察

2.麥嘉華：
(1)股市會繼續下跌，目前的修正只是“前菜”而已
(2)我們正處在歷史上最大的資產泡沫
(3)股市將持續再失血，美國將無力再舉債支出，未來數月股市會再有一次大修正，幅度會比目前大很多
(4)建議買進黃金、石油、銅等商品

參、台股投資策略

一、全球股災危機，台股表現穩健
1.3/1狂跌223點，外資賣超282億，創歷史單日最大賣超紀錄，台股僅以小跌調整腳步
2.法人退場，散戶進場→整理期會拉長
外資3/1 →282.68億
3/2 →126.17億
3/3 →-92.05億
其他投信、自營商均賣超

3.避開漲幅大的個股，逢低佈局漲幅小，全年業績成長的個股
宏達電、大立光、玉晶光的高價股修正→原相、立錡、可成、鴻準、網龍、智冠
頭部型態形成的個股

二、台股的多頭憑藉
(一)兩岸的開放，一波三折，但是台股最大的期待
從大陸觀光客來台→觀光類股長多效應
→台灣內需股：遠百、欣欣大眾、統一超商、三商行
兩岸直航議題→航空股：華航、長榮、遠航

台商資金回流→豪宅效應，台灣豪宅上看150萬一坪
資產、營建股→資產股(都會區資產炙手可熱，低價營建)
士林三寶、厚生、達新、勤益、台肥
營建股：高價股→鄉林、勤美
轉機股→華建、志嘉、力麒、國產實業、宏璟

(二)高息股：
1.鋼鐵股：不銹鋼
大成鋼、唐榮、允強、新鋼、有益、燁聯、榮剛、華棋
業績股：東鋼、豐興
2.航運股：BDI指數頻創新高，裕民、新豐、四維、中航、臺航
MAESK效應：貨櫃輪調高運價，陽明、長榮、萬海
3.DRAM族群
DRAM現貨價下跌→合約價下跌漸進尾聲
華亞科、南亞科、力晶、茂德、茂矽、華邦
iPHONE效應：NAND FLASH四月以後供不應求
威剛、創見、勁永

(三)低基期、業績轉機股、新概念
LCD TV效應：歌林、瑞軒
併購概念：日月光、佳能(精熙)
減資概念：凌陽、瑞昱、光寶
被動元件的整合效應：
國巨→旺詮、大毅
華新科→弘電
封測族群：超豐、菱光、台曜電
LED：億光、晶電、光磊、華上

(四)低價股：
紡織：利華、力麗、力鵬
塑化：台聚、中石化、國喬
紙業：正隆、榮成

(五)跌深金融股


資料來源：財訊事業執行長 謝金河先生