20100721投資日誌：護城河與好的經理人

三大法人小幅買超，量能持平，期貨部位外資與法人還是維持偏多，加上指數翻過季線多日。

短期趨勢持續，但較不預期有大行情出現。

這幾天指數穩步攀升，但我們還是比較保守看待。
可能因此錯過了很多短線操作的大好機會，不過也同樣可避開無謂風險。

但確實今年以來，因為保守的作法，錯過了許多比較短期投機的標的，這些遺憾擺在眼前，可能覺得很可惜，不過到目前為止這都是屬於別人的。

我們手中的部位並沒有太多變動，大多數的標的近期價格變化也不大。

這幾天許多大師跑出來喊話，結果這些訊息並無法讓市場下跌。
看來短期內都還很能撐。

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最近看到雜誌上報導長期投資達人，其中提到一個關鍵在於挑選好的經營者。
不過說實在的，要挑選好的經營者對一般投資人來說未必容易。
譬如易有倖存者偏誤，僅看到現存好的經理人，卻忘了許多曾經風光一世的案例。
或者曾經傑出的經理人僅僅幾個失誤決策而痛失江山。（但對傑出的投資人來說，判斷可能並不難！）

巴菲特說長期投資的關鍵在於是否建立護城河，而非傑出經理人，這之中是否有牴觸?

我想好的經營者應該是個過程，而這個好的經營者在於是否能夠替自己的公司建立起良好的護城河，能夠抵擋競爭者的挑戰，以及這家公司是否建立起能在遇到困境時有能力逐漸恢復(譬如巴菲特所說的美國運通)。

雖然說看起來在表現良好公司遇到困難時買進，這應該是許多人都能理解的道理，但是若一般人套用在實際案例上會發現，一來判斷好的經理人與經營團隊並不容易，況且加上媒體的渲染，很多背後黑心的企業主也有可能表面看起來像是傑出經營人才(譬如號稱東方菲奧莉納、創業女神、傑出女創業家的博達董事長- 葉X菲)。

二來光靠經營者的判斷仍帶有相當風險，若所屬的產業與公司尚未能夠建立起強勁的護城河，很容易因為傑出經營者一時的誤判與無法跟上步調而一敗塗地(譬如過往的歷屆股王)。

就我個人的偏好，會比較傾向於把重心放在這個經營團隊(或者過去的經營團隊)，是否透過妥善的資產運用(效益)建立起一個在可判斷的未來內，其他競爭者難以與其競爭的企業。