2010年6月12日 星期六

重點摘要:跨越企業危機


我在圖書館看到了這本書,覺得頗有趣,就借回來翻閱。這本書整理了幾個比較廣為人之的經典企業危機案例,包含作假帳、掏空、內控失敗或者危機處理不佳的例子,並從基本的公司背景介紹,到事情發生的原因後果,還有簡單的分析。
雖然不是什麼大道理,但不錯的地方在於可以讓讀者在很短的時間內看過很多的經典案例...




這本書在一開始就先提到,很多企業在營運好一段期間後,往往都會面臨到一些危機鴻溝,就看這些企業能否順利過關,以及投資人是否能提早認知並作適當判斷。

身為一個投資者,勢必須要對自己所投資的企業與其所屬的產業環境有一定認知,如此一來才有可能在面臨轉變時,了解該處理的方式。

企業可能面臨的危機包含了外部因素
1.不可抗力衝擊(如地震災害疾病等)
2.政治或法規改變
3.產業環境改變
4.環保與污染標準提高
5.銀行資金提供與融資體系改變

以及本身的內部因素
1.企業願景與目標不明確(空泛口號或年年變動目標)
2.公司治理組織架構不彰(親屬擔任董事、過度酬庸)
3.經營者掏空資產,公私不分
4.國際化策略失敗(海外投資失敗)
5.成長策略錯誤,多角化失敗(過度分散資源無法有效發揮)
6.經營者沉迷惡習無法專注(如炒股、玩女人)
7.不務本業,過度追求業外利益(如股票、外幣、衍生性商品與土地操作等)
8.違反法令
9.人才不足,缺乏有效經營團隊(員工幹部流動率高、缺乏忠誠度)
10.未定期財務檢測
11.內部控制未落實(如霸菱的李森事件)
12.過度高槓桿(負債比率高、以短支長)
13.集團內部財務或形象問題
14.重要客戶轉單(依存度太高)、呆帳問題
15.經營階層鬥爭
16.不當護盤
17.不當股利政策(沒有保持足夠現金)
18.創新與研發能力不足(研究發展費用過高、無法跨越技術鴻溝)
19.應收帳款與存貨週轉率過低
20.接班體系未妥善規劃

透過以上幾點,作者提供幾個方向讓投資人參考,並檢視投資公司是否也存在這樣的問題。

另外針對每個案例,這本書的作者都提供一些徵兆給投資人參考。
我個人覺得頗有意思...

案例一博達事件:
1.營收有限但持續製造題材,年年鉅額增資或發行公司債取得資金
2.宣稱營運獲利良好,負債比率卻持續上升
3.以債養債,持續辦理聯貸與發行公司債
4.業外收益高於本業成長,毛利率持續下滑,主要獲利來自業外收益
5.應收帳款不斷增加,收回日期變長,集中少數客戶
6.帳面鉅額現金,但仍持續舉債
7.連續更換五任財務長與兩任會計師

案例二陞技電腦:
1.獲利超出同業表現異常
2.借錢速度比賺錢速度快
3.轉投資眾多,應收帳款急升

案例三建商集團危機:
1.借錢養地
2.投資票券公司
3.借殼上市
4.交叉護盤
5.快速擴充
6.老闆主導一切

在書中的案例不僅這幾個,我僅就個人想記錄的部分予以節錄。

另外作者在書中透過五個層面來評估公司危機與警訊,個人覺得也值得適用於投資上的判斷。

一、領導人
1.生活態度、是否大好喜功,是否言行一致
2.是否朝令夕改,胡亂投資浪費公司資源
3.是否將企業資源視為個人利益
4.花大部分時間補就漏洞
5.是否排除異己
6.是否過度果斷獨行
7.是否從不承認錯誤喜好面子
8.自大自滿覺得已達顛峰
9.過度迷失過去成功經驗,不斷快速多角化
10.野心過大,追求個人形像

二、經營團隊
1.是否有親屬或特殊酬庸
2.專業知識
3.外部董事
4.社會責任
5.董監事持股是否過低
6.員工流動率是否異常
7.員工、客戶、供應商等評價
8.擴張企業的管理團隊來源
9.內控制度與符合法規行事

三、產業環境與地位
1.產業環境是否毛利只降不升、過度競爭
2.產業地位是否創造出可長久據守的地位(護城河)
3.企業規模大小


四、產品優勢
1.成本優勢、經濟規模
2.產品差異化
3.品牌優勢
4.留意創新與發明
5.留意產品週期
6.保持產品優勢(獨佔、是否專心核心產品)
7.評估產品(生命週期、獨特性、市場競爭力、價格彈性、競爭品情況)

五、財務分析
1.財報有效性(公司誠信、合乎法規、公司執行力)
2.是否過度激進營利目標
3.激進會計手段
4.營收、獲利成長但無法創造足夠現金流量
5.關係人交易
6.負債比率過高
7.財務結構不理想,急需現增或借貸
8.連續幾年營運狀況不佳
9.大股東質押比例高,公司對股價過度在意
10.營運績效波動大
11.本業營收下降,業外收益大幅攀升
12.應收帳款與存貨大增
13.變更成本費用認列方式或年度
14.變更折舊攤銷年限
15.財報延遲公開
16.鉅額長期投資
17.募集資金未依規畫使用
18.與同業財報比例懸殊
19.管理當局持股比例過低或持續出脫持股
20.外部董監或法人代表辭職
21.變更會計師或財務主管
22.營運無太大改變但管理當局不斷釋放利多
23.員工配股比率過高
24.鉅額背書保證或資金貸與他人

因為要準備還書,僅先留存部分的內容,若有投資朋友有興趣,可自行去借來看。

5 則留言:

elitie 提到...

感謝
印象中charles munger就是很喜歡從失敗的企業中尋找有用的經驗

Albert Hung 提到...

喔!!

希望能有所幫助!

elitie 提到...

只可惜看到的好像都是比較有名那幾個案子. 如果有更多的案例該有多好. 失敗的經驗跟成功的經驗一樣重要啊.

請問書裡面有提到如何實際上尋找書理所提到的各個因素嗎?

Albert Hung 提到...

To elitie:

我也很喜歡看企業成功與失敗的故事。
這本書中有比較明確描述到各個層面的因素,但因為很長,所以我僅節取標題。

elitie 提到...

原來如此, 感謝, 又一本放在reading list上

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