2012年10月21日 星期日

高本益比的期待

最近有很多過去投資人給與較大期待的新星股票,本益比從高檔開始下修。成長率不如過去的紀錄那麼亮眼,業績變得不是那麼漂亮,價格就明顯的不斷下跌。

當備受期待的明星股票出現,各種美好的題材就會跟隨著出現,支撐這些價格,配合著媒體與過去績效的曝光,讓投資人把這樣的價格視為合理。




在葛拉漢的書中提到,很多公司營運表現傑出,但股價不見得表現傑出,大多數的情況,都是投資人預先給予過度的期待,已經把未來的營運狀況灌水到股價當中,然後再給予一個更高的期待。

之前很多新上市上櫃的股票,本益比動輒20~30倍以上,甚至更高,都已經把高成長率與拓展市場的期待納入股價當中,一旦結果與預期有落差,價格自然就會很現實的反應。

但投資人期待的,往往都是這種在營運表現亮眼,又有高度成長期待的機會,一旦賭對了,結果就非常亮眼。

費雪說如果知道公司的營運夠好,就不要太顧慮價格,因為未來可能帶來的價格會更加可觀。投資人可能沒有考慮到這些推論是眾多嚴謹分析評判後,認定的結果。

大多數人可能沒有如此充分的把握,這時候葛拉漢的安全邊際就能派的上用場。

安全邊際用於在不確定的狀況下,給與一個可能犯錯的緩衝空間。

如果投資人覺得自己分析夠嚴謹,對於未來公司成長的預期幾乎不太有落差,那麼對於現在的高本益比價格,可能會覺得仍有更多的利潤可循。

但如果不確定性與未知的空間越大,對價格所抓的緩衝空間也要越大。
假如對未來相當不確定,那麼就以較低本益比的價格,以及穩健可合理判斷的公司開始著手。

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