史雲生的逆向操作法則

這本書在剛出版的時候還處處可見，但過了一陣子之後，現在想要找這本書，反倒有點困難。史雲生(Swensen)是耶魯大學捐獻基金的負責人，面對如此龐大的基金以及績效壓力，他反倒用一種最簡單的觀念教導投資人該如何面對投資....





假使管理一套龐大的資金，通常會面臨兩個比較困難的問題，第一個就是資金配置的問題。掌握大筆資金並不像個人投資部位，可以靈活調整，隨時重壓某檔標的，或者輕易退出市場觀望，同時要壓寶哪些部位，各佔多少比重，都是令人頭痛的問題。第二個則是投資方法的問題，管理人不僅該謹慎的面對未來多變市場，同時還得確保在各種情況的變化下，自己的投資方式依然管用，而不會被市場淘汰。

就我在之前管理一筆資金的經驗，會讓我希望能夠尋找到一套長久可行的方法。
畢竟我們並非網路上的神人，輕易能夠賺到數倍的報酬，因此一套合理可行的方法，成了我們希望尋找的聖杯。

然而這個聖杯，並非百分之百獲利的保證，而是一套長久可行，且合乎投資市場邏輯的觀念。

不久之後，我想到了一套可行的觀念，但是可惜的是這個觀念並無法被長官所認同。

主要原因與之前提到的類似，就是「不確定性」。
投資人希望掌握一切，除了希望掌握市場方向之外，另一個最重要的就是掌握自己的報酬。
在主動判斷之下，無論是賺錢或者賠錢，都有依據可循，無論是否有效益，或者是否合乎邏輯，總之自己下的判斷，自己比較能夠去承擔後果。
因此對於市場報酬的不確定性，就很難被接受。



而史雲生(這個翻譯名總會讓我想到生髮水)所採行的方法，正是我當初設想的那套方式。
透過妥善的資產配置，投資於指數化商品，並透過「再平衡」的方式去調整配置。

書中的妥善資產配置，主要核心部位包含了美國股票、非美國成熟國家股票、新興市場股票、不動產證券化商品、美國政府債、抗通膨債等。依照每個投資人不同年齡、風險承受度以及需求去調整個別比重。由於市場具有長期回歸均值的特性，因此以「再平衡」的方式調整，即可獲得「合理」的報酬。

當然這個「合理」報酬並非「絕對報酬」，雖然最近很多國外理財書籍都逐漸推薦這種投資方式，也有些漂亮的數據拿出來對比，但畢竟這種投資方式的結果，並非我們能輕易掌握。以08年金融海嘯為例，許多風險相關性較低的資產紛紛同步下跌，鼓吹好長一段時間的資產配置觀念在瞬間被摧毀。當初許多理財顧問說妥善資產配置，建構負相關的資產可以降低報酬波動率，但是突然間所有資產紛紛大跌，只有跌的幅度不同，但也嚇壞了許多信任資產配置的客戶。

我最近看了一篇國外書籍便對這種投資方法提出質疑，其中主要仍在於長期回歸均值或許可行，但在短期間內仍免不了市場巨幅修正的風險。在短期間內若其中幾個資產價格下跌，勢必要多投入資產進去，但若跌幅比想像中大，那麼投入的比重也隨之增加。

若很不幸的，我們等五年、十年都無法等到「回歸均值」出現，那勢必很令人失望。


因此這種投資方式難以被投資人所採用，因為他們必須擁有非常非常非常堅定的信念。
若無堅定的信念，或者對市場與風險的態度有一定程度認知，那麼透過這種方式投資將會覺得十分痛苦。