證照無用論?!

現今社會掀起一波考證照的熱潮。
有的學校還會規定多少一定要考完幾張證照才能畢業。
外界把證照寫的跟什麼一樣，好像只要滿手證照，就會很搶手。
考上七八張證照的，看起來就像是可怕的怪物一樣。
然而呢???
每次只要一有新的證照上路，馬上就會掀起一大波熱潮。
從最早的期貨證照、投信投顧、理財規劃人員。
直到從外國引進的CFA、CPA。
這些補習班或是認證機構總是喜歡給人一種想法。
只要考上證照，就會很搶手。
其實，證照並不代表什麼高上偉大的能力。
只是一個基本的証明表示你可以擔任這樣的職務罷了。
至於能力是否跟著隨之提升，這可就不一定了。
很多人喜歡考個滿手證照，感覺好像很厲害。
其實除了重點真正困難的執照(例如律師、會計師等)
其餘的執照根本就是有跟沒有一樣。
唯一重要的是，那些基本證照只是你從事該項工作最基礎的條件。
例如如果擔任營業員，就一定至少要有初業執照。
如果沒有，就算你有分析師執照都一樣不行接單。
同樣的，沒有信託執照，就算你有律師執照都一樣不能賣基金。
除非考到真正有意義的證照。
否則一般的證照考出來其實都是墊履歷表的厚度而已。
在財務領域，較著名的兩張證照莫過於CFA跟CFP。
這兩張證照就像是台灣分析師執照與理財規劃人員執照的國際版。
但是難度可就相差好幾倍。
CFA著重在於財務的分析與投資判斷。
如果將來所要朝的方向是在於金融商品的投資與鑑價上。
那麼CFA就是你所需要的黃金證照。
CFP著重在於財務的規劃與投資商品的選擇。
如果將來所要追求的方向是在於協助投資人做財務分配。
那麼CFP則是比較需要的證照。
不過至於CFP跟CFA是否就一定搶手。
其實當然也不一定。
說實在的我個人倒是覺得有精算師或是會計師這樣的證照在手。
會遠比拿個CFA或是CFP來的更有實質意義。 發表於 2005/04/30 04:44 PM

學歷無用論?

如果有人對於學歷與證照在這塊領域到底能夠發揮什麼樣的功用。
我想這裡可以提供一點建議。
「學歷無用論」
在一開始一般人最常說的，就是就算是國立大學畢業。
也未必有很強的能力。
尤其在投資這塊領域更是如此。
在理工領域，從台清交畢業的高材生，基本上就已經有相當的能力應付職場上專業的挑戰。
但是就算是台大財金所的畢業生，在股票市場，卻不一定贏的過多年廝殺的一些老將。
在市場上很多作手，也未必都是知名大學畢業的。
如果現在要全台灣最知名的財金教授組成一個投資團隊。
來跟一群每天在市場上殺進殺出的菜籃族對抗。
各位覺得哪一方面會贏?
至少對我來說，答案其實很難決定。
在這塊領域當中，專業其實就是經驗。
沒有什麼規則或是特定理論可循。
唯一能夠獲勝的方式，就是不斷從失敗當中累積經驗。
這跟學歷或是資歷並沒有太大的關聯。
如果有人聲稱自己有數十年的股市經驗。
這種東西能夠量化嗎?
還是有誰認為經驗越久，獲利能力就越高?
這麼說，那麼根本不需要念到什麼高學歷嘛。
我相信念到財務領域的博士，大多都是靠著寫報告跟做分析賺錢。
絕對沒有會因為報告寫的好，然後從投資上面直接獲利。
就像有人說，投顧老師如果真的那麼厲害。
那自己拿錢去投資，每個月獲利幾十趴，早就發財了。
根本不需要每天辛苦的在電視上解盤來收取會費。
同樣的，如果財金專家真的夠專業。
那在寫分析報告的同時，只要從家人的帳戶多買幾隻股票。
早就可以安養天年了，哪需要每天工作數十個小時。
如果有人覺得，既然學歷跟經驗沒辦法保證能力。
那麼哪需要念到那麼高的學位。
高中畢業就去當營業員累積經驗不還比較容易?
很遺憾的，在這個領域就是因為無法確實的去衡量能力的差異。
一個高中學歷的老手，跟一個國立大學財金所畢業的新鮮人。
如果你是投資主管，你會選擇哪一位??
投資老手說「我在股海三十年經驗，大風大浪都看過。
股市作手的習慣跟特性我都很了解，光看期指動能就能夠判斷大盤走勢。」
國立大學新鮮人說「我沒有投資經驗，不過我寫過電子產業的投資報告，對於金融產業也相當了解。我的論文是專寫金融業併購的案例。我更會用軟體寫出交易程式去測試市場的多空方向。」
結果主管還是會要錄取那位國立大學的新鮮人。
原因無它，只是因為其實兩個人的實力根本無法衡量。
不過至少他說的話比較有根據，也比較好掌握。
再者，畢竟學的比較多，將來也比較好發揮跟培養。
在這塊領域，學的多不見得比較強。
但是對於業主來說，選擇高學歷的，總是比較保險。
總歸一句話，市場就是這麼現實。 發表於 2005/04/30 11:56 AM

台灣的程式交易....

先前提到程式交易。
其實台灣有個網站討論蠻多有關於程式交易的討論區。
http://www.onrich.com.tw/asp/bbs/indi/bbs.asp
這是國泰期貨的討論區。
裡面談論蠻多有關於程式交易的系統與使用方法。

雖然我沒有使用過TradeStation。
但是就聽有用過的某位人士聲稱。
TradeStation最大的問題在於實際的報價時間與系統看到的時間有誤差。
對於短線交易的投資人來說很可能會造成判斷上的誤差。
關於這一點我不是很清楚。
我的方法比較簡單，只是自己下幾個簡單的公式。
因為買不起這種軟體，也沒有相關報價資訊。
所以只能夠透過DDE輸出到Excel上面。
在Excel上面弄幾個簡單的套利公式。
然後去觀察價格的變動。
不過我想最困難的，還是要去尋找不同報價之間的關連性。
用程式交易的大部分都是透過價量的變動來尋找潛藏的關鍵契機。
這領域的人認為透過價量的走勢，一定可以反應出市場的方向。
對於這個，很多學校的教授可能都不太認同。
其中有一套奇狐的程式交易系統(我應該沒記錯)。
與其說是程式交易，不如說是技術分析大全。
內容涵蓋了上百種世界各地的技術分析指標。
跟那些指標比較起來，MACD跟RSI根本是小case。
什麼樣的理論方式都有，只要說的通，都可以寫成一項指標。
裡面的指標大多已經寫死，主要是讓投資人自己尋找最適合的參數值。
畢竟面對不同的股票或是投資標的，也必須使用不同的參數指標。
我認識的人，在使用這套軟體上。
就是不停的拿不同的數值來測試指標的正確率。
在系統上同樣會根據投資人的設定顯示出買賣點。
(有的還可以顯示出笑臉表示買進、哭臉表示賣出訊號)
這套軟體好像是大陸人寫的，我想在大陸應該也蠻流行這套程式的。
只是在那樣的封閉的市場，不知道到底是適合還是不適合。
先前曾經有機會接觸到另外一種比較特殊的程式交易軟體。
它也提供了所謂的自行編寫程式語言(類似Easy Language)
但是主要的賣點卻是在於它的回測系統。
因為它知道投資人如果要自行從數十萬組的參數組合當中找出正確的組合，那簡直是大海撈針。
況且遇到像是911或是總統大選這樣的突發事件。
基本上技術分析就已經失真了。
在這樣劇幅變動之後，技術分析幾乎失靈。
而這套系統的特殊地方就是在於系統可以幫助投資人自行搜尋最佳參數。
就像是電腦在搜尋密碼的所有組合一樣。
它可以在最短的時間內，根據投資人所選取的特定期間來尋找參數。
如果像是遇到特殊股價變動的狀況，你還可以把它的區間排除。
(或是告訴系統這樣的狀況可以買進或是賣出)
同樣的在國外有的系統也會標榜不需要任何程式。
畢竟不是每個人都具有程式語言的細胞(像我就完全不行)。
如果說要玩這套系統，還需要去學程式語言。
那對於語言邏輯比較差的人，根本會玩到吐血。
所以有的系統就會告訴投資人他們主要的策略方向。
幫投資人寫好特定的交易模式，並且以過去的績效來證明方向是否正確。
在主要的架構底下，投資人還是可以自行修改某些細項。
使得交易結果更加正確。 發表於 2005/04/27 11:04 PM

理財專員與財務顧問

雖然已經有很多人討論有關於目前的理專氾濫現象。
但是我還是想要發發牢騷。
還記得以前有次去富邦銀行應徵理財專員的時候。
對方開口第一句話就是問我:「你要當白金理專還是一般理專?」
聽到對方這麼問，我還差點傻了眼。
難道理專這麼缺人嗎?!
後來我才知道這兩個的差別。
一般理專底薪32K到35K不等，至於獎金部份。
白金理專一個月的手續費收入要300萬。
而一般理專一個月的手續費只要150萬。
不過後來當然還是沒去.....
從剛開始接觸這塊領域的時候，其實就對所謂的理財顧問這樣的工作有興趣。
協助他人進行理財規劃，兩方面都可以獲利。
這樣的工作其實是蠻有意義的。
只是台灣的銀行實在是把理專硬是搞成銷售機器。
根本沒有所謂的財務規劃。
而是把所有公司能夠賣的商品全都拿出來賣。
看看對方能夠接受什麼樣的投資商品。
然後想辦法賺取手續費。
等到客戶買了商品之後，賺不賺錢其實就聽天由命了。
每個公司不定期都有所謂的主打商品。
不管你的客戶要不要，每個人都有所謂的額度。
就算是再差的商品，你也要想辦法推出去。
這當然就失去了理財規劃原有的用意。
其實現在的理財專員，只能說是客戶對銀行的單一窗口。
協助客戶在對銀行往來之間，能夠由特定人士來協助。
如果想要購買銀行商品或是其他交易活動。
可以透過這位專員來協助。
所以理專應該稱為「客服專員」比較合適。
什麼樣的服務才叫專業??
我不是大戶，沒辦法享有外商銀行所謂的頂級財務顧問服務。
不過公司卻很榮幸的有這樣的機會成為銀行的大客戶。
同樣是購買基金。
當我手上接過瑞士銀行的財務分析書與本土投信的對帳單。
我明明白白的感受到那種所謂的「奇蒙子」是怎麼一回事。
同樣是買一般型的基金。
本土投信(有些外商投信也是)只用單一一張廣告似的用紙。
上面簡單的列出客戶所交易的明細項目。
整頁的對帳單上面，什麼東西都有。
在背後還想盡辦法能打廣告就打廣告。
一張好好的對帳單弄得跟廣告廢紙一樣。
反觀瑞士銀行的貴賓理財的財務分析書。
上面就算你只買一個商品。
還是一樣厚厚的一疊分析資料給你。
用紙用料可跟一般的廣告用紙大大不同。
那種紙的質料，就算一般人想拿來列印照片都覺得有點捨不得。
裡面從第一頁開始告訴你這本分析書有哪些內容。
然後開始分析所謂的投資幣別、商品總類、收益分布狀況。
或是其他投資建議。
對於他們來說，大量的廣告，反而會讓客戶覺得不夠專業。
套一句常常在mobile01上面看到的用語。
「爽度直線上升」。
不用理財顧問多說什麼。
只要有錢的都會想來揮霍一下。
跟本土銀行、投信比較起來。
很明顯的就看的出差異來了...... 發表於 2005/04/26 07:35 PM

股票基金概述

這篇文章是從基智網funddj上面摘錄下來的。主要是批評股票基金的操盤方式與存在
今天要跟大家分享的,是很多人都在買的股票型基金,有一點我滿好奇的地方是?很多人連甚麼是股票,股票怎麼操作,都還一知半解,竟然就跑去買股票型基金, 這不是很好笑的笑話嗎? 巴菲特說過:[不要投資不了解的東西]一堆被套牢的投資人都是犯了這個錯,沒有先真正了解自己在投資甚麼,我打個比方吧 [XX日本基金 XX拉丁美州基金 XX亞洲股票基金] 請問,你知道他們在投資甚麼,怎麼操作嗎? 這些基本持有的是甚麼股票,投資人有去了解嗎? 投資股票型基金,咬被撥7次皮,投資人知道嗎? 很抱歉,你們不會知道這些,知道了也不會去買了

投顧分析師媒體騙術大公開

一樣，擷取字財富探索頻道的文章，原標題「追高的背後 - 投顧現形記」。
每逢台股盤勢一漲，就有一些人又忘了傷痛，到處問ＸＸ分析師操作的績效好不好……等等。再提供下列的偉大騙術，盼網友能自行分清楚:
請特別注意，這些騙術確實有太多太多的人正在做，因此不須要舉例道出是那些分析師，而且，未來的新分析師也可能使用這些招數，只好請網友自行注意這些分析師的騙術技倆………

投顧老師各門各派

這篇也是從財富探索頻道擷取出來的，在此向原作者表示感謝。
早期，外資也盛行與公司派掛勾進行認養、鎖單，作法與投信相去不遠，不過近期因為政府對外資控管嚴格，這種動作已經大為減少，不過，由於外資在三大法人之 中一直被視為最專業、形象最佳的一支，倚仗這個優勢，有心的外資券商還是衍生出新的掛勾模式，借戶頭。
只 要散戶看到外資不斷大買，就會跟進外資的動作，所以，公司派會跟外資借戶頭，公司本身買進了大量股票之後，就轉進外資戶頭，第二天，顯示出外資大買這檔股 票，股票的認同度也就因此提升了，這也就是現下市場上常說的假外資。中信銀是比較有名的例子，很多人好奇中信銀的外資持股比重高得驚人，事實上，其中一大 部份都是假外資。

投顧老師現形記

這篇文章是我從財富探索頻道擷取出來的，我必須感謝這原作者。也相信不管內容所言有多少真實性，不過至少讓我們對於電視投顧老師的操作手法有更多一層的認識。
在投顧老師當中有些喜歡和公司派結合，甚至傳出幫公司派出貨的，像天魁、涂敏峰、張震、卓揚、林鐘翔等，都有這樣的市場評價；善打專業牌，強調研究團隊的 是萬寶投顧；主力作手色彩較濃的包括了總統投顧張世傑、日月投顧等；也有和法人互通鼻息，法人進場就召集會員跟進的，以信義投顧的傅瑞麟、傅孟麟兩兄弟為 代表。除此之外，游走在上述各派邊緣，借力使力吸收會員的，則有運達投顧的張清華、宏定旺的陳建宏，以及亞洲投顧等。
鎖單、認養
跟隨投信追高的背後………

透過模型來操盤基金?

上禮拜匯豐中華投信來公司介紹最新的三高基金，號稱是透過多種模型機制來判斷多空方向，就算是在空頭市場還是可以透過避險來保護收益。
從宋文琪轉換跑到到匯豐中華投信之後，就可以發現他們有了很大的轉變。
在過去匯豐中華的作風比較保守穩健。
不過在宋董來到之後，果然把她特有的行銷手法搬上檯面。
尤其這檔三高基金又是她在整頓過後的第一次代表作。
這檔基金主要的訴求，就是想成為一個替代債券型基金的商品。
在債券型基金收益快速下滑的時候。
很多法人跟個人投資人既使感到心痛，卻也找不到其他替代方案。
雖然說最近有很多保本型商品出現。
但是要不就是閉鎖好幾年，在不然就是要高額的手續費用。
所以這檔基金要的就是透過他們最新研發的經濟模型來做導引。
在市場上尋求最穩定的報酬收益。
同時在市場上為了要吸引對基金績效感到痛心的投資人再度回籠。
這次很多投信都同樣推出了各種的投資模型。
號稱可以判斷多空趨勢，保守穩健。
在股市大漲的時候，可以持續追價。
但是只要市場行情一向下反轉，馬上就會立即減碼以保留原有的投資收益。
這檔三高基金，也是透過五六十項的經濟與產業指標來當作依據。
在上下三個百分比之內是當做雜訊。
但是只要經濟指標變動超過三個百分比，就可以判別出市場多空。

只是到底經濟數據與公司收益的發布跟股價哪個比較優先??
如果說股價走在經濟數據與企業獲利公佈之前。
而系統模型又必須在確認數據有明顯的變動之後才會出現多空訊號。
那麼像這樣的模型豈不是極度落後的指標?!
到時候還是擺脫不了追高殺低的習性。
不過話說回來，我想像這樣的投資模式一定會慢慢流行起來。
現在想要募集一檔基金，跟你說什麼穩定收益、積極策略其實都是空談。
現在投資人越來越聰明，市場上產品也越來越多。
當初就是因為活不下去，才想到有平衡基金這個點子。
導致市場上不停的募集平衡基金或是組合基金。
只是這樣的話題已經用盡了，不再吸引的了投資人。
所以市場必定又要找新的方式來吸引投資人的目光。
而這時候，所謂的投資策略模型就是最好的工具。
投信公司必定會用各種方式來設計所謂的投資模型。
無論是經濟數據、公司收益率、或是其他各式各樣的多空判別法則。
透過幾個簡單的模型概念去回溯幾年的歷史資料。
告訴投資人根據這套模型跑出來的結果，每年可有多少百分比的收益。
有的比較用心的，還會分別分析出這些模型個別的影響結果。
讓投資人感覺好像真的套用這項模型就可以穩定獲利一樣。
如果這樣的趨勢慢慢蔓延開來。
我想以後市場上應該會慢慢演變出所謂的模型式基金。
投信會不停的研發出各種的多空模型指標，就像我之前提到的程式交易一樣。
系統會自動判別篩選機制，然後告訴基金經理人該買什麼樣的股票。 發表於 2005/04/23 08:07 PM

股票漲、股票跌

股票的價值到底怎麼計算，在過去教科書上面有太多的資料可循。不過股價怎麼會每天漲跌，這個絕對找不到公式算給你看。
在過去投資學的教科書上，大部分都會敎到有關於股票價值的計算。
只要把每股盈餘跟未來的預期報酬加進去。
很快的就會告訴你這檔股票應該值多少錢。
但是拿著這套理論走進市場，就會發現怎麼跟書上的完全不同。
以前我有位投資學敎授在課堂上大聲的對所有有投資股票的呼籲。
「根據我的估算，台股只有在3000點左右才有其價值。」
他認為只要台股超過四千點以上，都只能算是人為炒作的泡沫。
我想也因為這樣，所以他在投資學領域打滾多年。
但是卻連一張幾萬塊的股票都不敢買。
書上學的都是基本面，告訴我們怎麼去估算一家公司該有的價值。
無論從哪個方面下手，就算學的再多，市場還是一樣行不通。
尷尬的是，如果你是一位理工的碩士、博士。
那麼我們可以相信在理工的研究領域一定有你厲害的一面。
但是在財經領域。
就算你拿到了財金博士，在市場上卻未必勝的過一般菜籃族的績效。
股票為什麼會漲、會跌。
而這個價錢跟目標又是誰來訂定的?!
這些書上都沒敎，所以財經博士在股票市場不會變大師。
其實很多人應該都知道，股票的漲跌，其實全都是人為炒作。
只是市場越小，炒作方式越容易。
市場越大，你要炒作的手腕就要更高明一些。
而基本面，其實只能說是炒作最好用的題材。
在大戶手中，其實早就已經在估算下一季、或是明年能夠炒作什麼樣的題材。
接著在找機會吃貨的同時，在市場上也同時放出風聲。
其實公司基本面未必改變。
但釋放出的風聲卻可以讓投資人重新估算公司應有的價值。
很多散戶喜歡看技術分析。
其實技術分析也是大戶作出來的。
如果大戶希望你上車抬轎，他就會把技術分析弄得讓你覺得將來有波大行情。
如果大戶希望你下車，他可能就會不惜一切，把圖形弄壞。
讓人感覺像是已經跌破支撐。
既然大戶如此厲害，那為什麼感覺到還是有很多大戶虧錢。
其實大戶賺的雖然多，但是相對投資也有巨大的成本。
當股價或是線形在他努力一番作為之後卻無法達到目的。
可能就會導致他不故一切的殺出，等著下一檔的炒作標的。 發表於 2005/04/23 01:40 PM

證券程式交易

關於「程式交易」的解釋其實有很多種。有的人是只要把投資買賣的方式原則定型化，就叫做程式交易。有的人是認為把交易的作業交給電腦去進行就是程式交易。而我在這裡指的，是把每個人的投資決策從人腦上移植到系統當中，由系統判斷是否該買進的方式....
還記得去年在石油開始飆漲的時候，寶來瑞富舉辦了所謂石油程式交易的講座。
我那時候還以為是陷在有人真的在台灣用程式交易來玩能源期貨。
結果原來是指期貨的買賣判斷法則。
這就跟我第一個說明的定義一樣。
買賣並不是真的透過電腦程式來進行，而是把投資決策定型化。
簡單的說，就是在石油期貨開盤前半小時。
找出最高點與最低點。
當盤中價格超過最高點的特定點數之後，就進行加碼。
同樣的也是在盤中跌破最低點幾點之後作空。
在上下回檔特定比率之後先行獲利了結。
這些動作主要還是都靠人本身去判斷。
只是把這些決策過程寫下來，讓所有的投資人都可以用這模型投資。

還記得去年在石油開始飆漲的時候，寶來瑞富舉辦了所謂石油程式交易的講座。
我那時候還以為是陷在有人真的在台灣用程式交易來玩能源期貨。
結果原來是指期貨的買賣判斷法則。
這就跟我第一個說明的定義一樣。
買賣並不是真的透過電腦程式來進行，而是把投資決策定型化。
簡單的說，就是在石油期貨開盤前半小時。
找出最高點與最低點。
當盤中價格超過最高點的特定點數之後，就進行加碼。
同樣的也是在盤中跌破最低點幾點之後作空。
在上下回檔特定比率之後先行獲利了結。
這些動作主要還是都靠人本身去判斷。
只是把這些決策過程寫下來，讓所有的投資人都可以用這模型投資。

剛開始聽到所謂程式交易的時候，是聽到所謂的「TradeStation」。
這套報價軟體在國外似乎已經行之有年，有不少國內外期貨商都有在使用。
這套報價系統，表面上看起來跟一般的精業、大時報價系統沒什麼差別。
或是可以說感覺還更陽春一點。
只是這些程式交易的軟體本身的賣點就不是在報價上面。
重要的是他們都提供了所謂的程式撰寫平台。
讓投資人可以透過像是「Easy Language」這樣的程式語言自己編寫技術分析模型。

或許有些人會不以為然，現在台灣早就有一大堆技術分析的書籍跟指標。
在坊間的投顧公司還會與大陸合作推行所謂的新技術分析指標。
不過不管技術分析指標再怎麼多樣，投資人主要能夠修改的還是其中的參數。
大部分觀看技術分析的人，大多是調整自己所看的線形區間。
然後透過調整像是RSI、KD的參數來找尋最準確敏銳的指標。
每一種金融商品所用的指標跟區間都有所不同。
只能說看誰能夠找到最適當的區間跟指標參數就能提高勝率。

我看過某投顧推出的產品，號稱內涵上百種技術指標。
投資人可以透過變動其中的參數來看看在圖形上面有何改變。
過去我們只能夠透過肉眼判斷MACD或是RSI的交叉或是位置來決定要不要買賣。
而現在的軟體比較智慧化的是透過系統自己判斷。
只要你把黃金交叉設定為買點。
那麼只要線圖上面出現了黃金交叉，在K線當中就會自己出現一個買進訊號。(有的是三角形，有的是圈圈不等。)

而TradeStation這樣的軟體，則是不希望把技術分析的公式寫死。
害的投資人只能在參數的組合當中求生存。
而是透過公開的平台，讓投資人可以透過程式語言自行編撰程式模型。
然後套用在報價系統上。

例如如果我的買進投資習慣，是：
1. RSI低於30。
2. MACD黃金交叉多少比率以上。
3. 這幾天平均成交量大於前面多少天的平均。

我可以把這些設定全都透過程式交易。
程式會把你的投資習慣儲存下來，然後套用在報價系統上。
只要報價當中出現了你設定的模式，系統同樣會出現買賣訊號。

在國內大部分的人都還是習慣是用調整線形的參數來交易。
不過國外的交易方式可就越來越多元化。
在國外的財管教授，甚至還會自己出書。
把自己對於股票漲跌的一些判斷依據，透過Easy Language寫出來。
讓讀者可以自行在系統上面驗證這樣的理論是否正確。

就像是全民運動一樣。
所有的人都在尋找在股票市場中有沒有特定的買賣交易模式。
只要一找到看似可行的理論依據。
他們就會套用在系統上，然後透過歷史資料來做驗證。
這樣的方式當然不能說是百分之百正確。
所以像這樣的系統都會提供相關的數據來做參考。
例如跑過一段時間之後，系統可以顯示獲利與損失次數。
透過這樣的數據，可以讓投資人繼續在程式設定上加強。

就像我在某大期貨自營部所聽到的。
「基本面都是屁。只有技術分析跟內線才是關鍵。」

現在日盛跟群益似乎也開始導入像這樣的程式交易系統。
在韓國已經行之有年，至於在台灣能不能掀起轟動。
就要看他們怎麼推廣了。

技術分析到底有沒有用?!
我只能說，只要能夠提高獲利的機率，他就是有用。

以下是幾個程式交易軟體的網站供大家參考：

TradeStation:
http://www.tradestation.com/default_2.shtm

MetaStock:
http://www.equis.com/

eSignal:
http://www.esignal.com/default.asp 發表於 2005/04/23 01:15 PM

停滯性通膨stagflation

何謂「停滯性通膨」?簡單的說就是物價上漲，但是經濟狀況卻沒有隨之增加。民生消費成本不停的攀升，但是手上的資產卻不停的縮減。這種感覺有沒有很熟悉?!不知道各位有沒有跟我一樣的感覺，我們正一步一步走向長期的停滯性通膨時代.......
取自中時電子報2005/4/20
全球股市近日來在「停滯性通膨」可能捲土重來的恐懼下普遍重挫。美國著名經濟學家克魯曼週二在紐約時報專欄中更語出驚人地表示，在通膨壓力持續擴大、就業 水準仍偏低的情況下，美國目前已有陷入「溫和停滯性通膨」的初步徵兆。在通膨和就業兩股力量拉扯下，克魯曼認為美國聯準會（Fed）的利率政策已陷入進退 兩難的尷尬局面。倘若未來若干不確定情勢惡化，聯準會的政策選擇就會嚴重受限。

克魯曼指出，一九七○年代飆漲的石油和原物料價格造成全球陷入高通膨、高失業率並行的「停滯性通膨」。當時的情勢使得財經決策者陷入天人交戰，如果降息救經濟就可能引發通膨失控，但如果升息壓抑通膨就可能進一步衝擊就業市場。
他表示，上週以來全球股市就是在七○年代停滯性通膨可能捲土重來的疑慮下重挫。而通膨持續升高和不理想的就業狀態使得美國目前已經陷入溫和的停滯性通膨。
克魯曼指出，雖然美國當前五．二％的失業率相當於柯林頓時期的平均水準，但其他就業指標顯示當前該國就業市場的諸多條件明顯不如九○年代，例如工資增加幅度和企業創造新工作機會速度等。
另一方面，受到油價、原物料和醫療照顧成本高漲的影響，美國的通膨壓力正持續擴大當中，這也導致聯準會從去年以來多次升息。克魯曼認為，在充分就業尚未達成、通膨就已蠢蠢欲動的情況下，美國其實已經出現溫和的停滯性通膨。 發表於 2005/04/22 12:47 AM

超狠壓低結算

今天一開盤猛殺到5565，真的是夠狠的。弄得散戶跳車，多頭斷頭，只有空方大獲全勝。因該不管空在那裡都一樣賺錢。
開盤大殺真的讓人嚇了一身冷汗。擺明的就是空方想趁機壓低結算價格。
空方力道果然雄厚，加上從週一開始又多了一群人加入空軍行列。
這次可以說是空方眾望所歸。
結算之後馬上拉到平盤。
這也讓五月份死命作多的人討了點甜頭吃。
絕佳買點在短短幾分鐘之內浮現。
順著做的人，不管是空還是多一定都笑的闔不攏嘴。
不過殺錯方向，又瞬間被嘎空的人，可能就笑不出來了。
金融類股顯然有人開始慢慢承接。
這一波大殺感覺真的是深不見底。

該空的空完了，反彈搶完了。
剩下的呢??
大戶又該開始思考方向該怎麼做，題材該怎麼吵。
股市就是這樣，一個題材結束了，又得想另外一個題材來帶動。 發表於 2005/04/21 02:00 PM

Show me the money

這是以前一位主管曾經說過的話。對於每天在電視上講到口沫橫飛的投顧老師，還有基金經理人，如果真的那麼厲害，那麼where is the money? 我之前寫了幾份研究報告，結果主管看了之後，對我說了一句「我看不出錢在哪裡。」
從大學開始就常常看所謂投信投顧的研究報告。
有些投信或許比較有心，真的很認真去寫那些報告。
不過還是有很多券商的報告大概是不知道該寫些什麼好。
隨便哪幾個人家早就炒作過的議題來當推薦標的。
如果真的仔細去看，就會發現其實台灣券商的研究報告越來越差勁。
不知道是我們一般大眾看到的報告是比較差的等級，還是本來就這樣。
總覺得券商的研究功力倒是越來越差。
當然在外資券商的確有功力深厚的研究人員。
但是在台灣這樣淺碟型的市場，其實什麼樣的研究報告都使不了作用。
到最後研究員的能力沒辦法發揮，還是只好寫些有的沒有的。
再者，就套用大家最常說的一句話。
如果真的那麼厲害，那投顧老師自己賺就賺好幾倍了。
哪還需要每天在電視上面苦口婆心求會員加入。
如果券商的研究機構真的那麼專業。
其實根本不需要經紀商或是承銷商。
只要有自營部跟研究部，就夠券商老闆荷包滿滿了。
還是總歸一句。
真的那麼厲害?!
Ok! Show me the money!! 發表於 2005/04/20 07:36 PM

股市持續走跌

從年初以來，就有人不停的在喊要上七千點、要上六千八。結果呢?!回檔到6000點的時候又有一堆人說6000不破，萬一跌破就是最佳買點。結果呢?!跌破了5700之後......
從今年初以來，我就一直對股市沒有什麼好感。
雖然說投信法人不停的在喊元月行情，但是我怎麼看都看不出有什麼理由會讓股市上漲。
報紙上唯一能夠提供的理由，大概就只有依照過去元月的效應看來「應該」會有一波元月效應存在。
結果，終於在最後幾天真的給他上漲了。
不過人為因素終究大過實質因素。
爬來爬去，最近終於確確實實的又跌回5千多點。
感覺這個區間好像比較讓人熟悉些。
不然每隻股票都飆的跟什麼一樣，誰敢出手去追。
從週一股票大跌開始，網路上又開始出現兩派說法。
一派的說法是說全球股市預期未來的效益不佳，開始向下修正。
只是修正的幅度太大，讓大家都跌破眼鏡。
畢竟就算經濟數據在怎麼不好，其實也沒壞到那個地步。
話說回來，既然大家都這麼訝異，那到底是誰在主導股市?!
另外一派的說法，應該算是比較多頭的一類。
他們認為這次主要是前波漲幅太大，來的太突然。
很多法人來不及吃進部位。
股市要漲也沒有題材，要跌也沒有機會。
難得趁著這次美國公佈數據的名義，來個向下修正。
刻意把線型給跌破，就是為了要讓每天看技術分析的投資散戶絕望。
如果不這麼做，怎麼從低價吃進部位。
不管那方面的說法是對的，總之今天的線型真的有夠漂亮。
從早盤誘多開始，只要下跌就是出量，上漲就是無量。
階梯式的向下探底。
這到底是殺盤還是逢低就吃貨，我是不太看的出來。
總覺得兩種可能都有，不過我當然是希望有機會讓我低接。
我就好像是那一派說法來不及上車的法人一樣。
如果大盤不回來，那我怎麼有機會再來一次。

發表於 2005/04/20 07:28 PM
| 盤勢解析[159] | 回應 [0] | 引用[0] | 人氣 [500] | 推薦 [1] | 編輯

寶來台灣計量平衡基金DM

千呼萬喚始出來!

很久以前我看到寶來推出一本計量模型的小書，就可以預期的到之後他們肯定會推出這樣的計量模型基金。



今天收到了該基金的詳細DM，有興趣的人可以留mail跟我索取。

基本上小弟蠻認同這種模式，雖然說是計量，但是其實每種基金的計量方法都有不同。
只是小弟覺得這檔基金的觀念上我是贊同的。
不過這不表示推薦之意圖，或者保證其獲利....

針對這本寶來推出的書，可以參考「計量化投資策略」一書。

或者可以參考小弟之前的文章「寶來全球優勢基金+RA計量選股模型」


首先講到P-MAX，這應該是寶來針對計量財富管理推出的品牌。
專門幫特定人士操作資金用。

這檔計量基金，其實主要的特點應該是參考RA的模型。
話說許多世界指數都是用市值去加權。
而RA這個機構改採用「基本面」去加權，選出本質良好的標的取代一般指數。
結果篩選出來的新指數，長期表現都優於傳統指數。
同樣的觀念，就認為這樣篩選出來的投資組合，一樣有超越大盤的表現!

寶來這檔計量基金推出已經在預料之中。
他採用六種計量因子來篩選標的：

1.規模因子：長期而言規模小的公司表現優於規模大的公司

2.成長因子：透過盈餘成長率與盈收成長判斷公司價值

3.價值因子：透過股利率與本益比等篩選具有價值之公司

4.技術面因子：價格、移動平均線、成交量能等

5.流動性因子：週轉率、股票變現性

6.風險因子：負債比率、股價波動度等

寶來期望選出來的投資組合，能夠享有超額報酬率。

在寶來出的那本書上，還有舉出很多案例去支持他的論點。
我相信這種觀念應該是正確的。
白話一點的表示就是把所有可以讓公司表現更優的條件列舉出來，然後取出重要的因素。
從各角度去判斷分數，把分數最高的組合挑選出來。
這樣的組合應該會優於整體大盤表現。


其次就是寶來的期貨因子。
計量基金免不了一定要透過期貨避險，才可以有效降低下檔風險。

寶來推出多因子期貨模型，分別考慮：
1.隱含波動率、未平倉方向
2.價格變動型態
3.價格變動量
4.價格波動幅度
5.權值股動能訊號

期望透過期貨的避險組合，有效在空頭時期避開下跌損失。

基本上我覺得前述的基本面因子是沒問題的，而重點在於後面的期貨避險能力。
避險操作的好壞，絕對足以影響整個基金的表現。
以市面上的產品來說，個人覺得跟國泰的計量基金非常像。

國泰計量基金也是透過基本面篩選出優質的標的，然後就靠著經理人操作期貨分析的能力去避開下檔風險。

不過以這幾個月的表現來看，大盤已經反彈了一半以上，但是國泰計量基金卻反彈只有三分之一左右的幅度。
可想而知應該不是投資標的的問題，而是經理人的空單下的太多，影響基金的表現。

同樣的問題也曾經發生在我們投資過的匯豐三高平衡上。
當時我覺得匯豐中華的模組似乎有些落後，不過我看她們的報告相當詳細，所以打算觀察看看。
想不到市場反轉向上之後，該投信的模組居然還是看空，所以期貨避險部位很高。
導致明明股市已經反彈了，但是基金淨值卻躺在那裡起不來....

所以我必須說，期貨這方面的判斷，遠比證券標的如何篩選重要多了。
寶來回測的績效當然非常亮眼，而寶來在期貨界也算是著墨頗深。
但是這些經驗能否順利套用在基金上頭，就真的需要觀察了。

可惜寶來募集之後未必還會遇到下跌的情況，否則這種情況出現，才是檢視一檔基金能否成功的關鍵。


有朋友看過DM之後，有心得想要討論也可以回應給我囉!!

0421投資日誌

外資買超六十幾億。
感覺獲利了結的賣壓還是存在，因此大盤呈現震盪。
目前看法依然偏多，但是不建議追高，畢竟短線指標過熱，隨時有拉回的可能性。

短線上以均線為支撐力道，慎防跌破均線壓回。

谷先生又開始喊出一萬五千點的目標，屢次的反指標加深了市場對於前景的疑慮。我觀察目前市場看空的氣氛越來越濃厚。

前些日子有建議朋友在40~41元附近買進中鋼。
有些朋友依照我的建議買進了，不過因為我說如果有40以下會是更好的價位。
所以也有朋友因此而沒有買到。

這陣子受到外資看中，價格拉到50元以上。

雖然是老傳統產業股，但是從40到50元，也已經是25%的報酬率了。



最近跟一些朋友討論了一些策略。
我不太會寫程式跑回測，所以最簡單的方式就是按照策略實際演練看看。順便感受一下實際市場的氣氛。這樣應該體認會比用軟體回測還真實!!

賀! 松翰5471 目標價110達成

先前松翰還在100以下徘徊時，110是他的短期目標。

以較長期來看，120以上都還可以期待!!

今天選擇權爆表

今天的選擇權走勢相當奇特，原本昨天大漲後，假期即將到來，市場對於後續能否繼續大漲已經不抱持太大的寄望。

選擇權的價值幾乎快要消逝，有的就是賭最後一役，否則大概權利金就等著消失。
不過今天的大漲，刺激選擇權價格瘋狂飆高。

8600的Call從開盤一文不值的3.5飆升到40，一天之內漲了11倍之多。

小弟的朋友沿路買著8300~8600的Call 就是賭這波會上漲。
昨天還擔心太高的選擇權價值即將消逝，不過今天的表現相信足以讓他荷包滿滿的過個好節。

0615投資日誌

「不要畫線給大盤走」

這是我這陣子的心得，感覺很普通，不過卻要我持續提醒自己。
市場永遠是對的，不要替市場預設立場!
從我年初開始認為大盤漲幅很大了，雖然大家都說台股便宜，不過我還是認為八千點算是相當的高點。
這種想法也同樣深植在我們老闆的心中，認為八千點沒有什麼值得買進的機會，這時候往下的機會比往上走還要大。

不過事實證明我們都錯了，大盤的走勢瞬息萬變，不是一開始自己在腦海裡空想，大盤就該照著走。
盡量順勢而為是比較合理的作法。

從七千多點上來，一定可以看到身邊很多人無時無刻都在想著放空。
不過盤勢卻不斷創新高。
也同樣很多人跟我之前一樣，傻傻的認為大盤要漲一定要回來修正一波才會上攻。結果呢? 到目前為止還有一堆人在等著修正，說一定要有修正才要進場。
很可惜，大盤連這點機會都不給，硬是要不斷拉高，逼著投資人著急。

回過頭來看自己去設限大盤的高點是有點傻。

你可以認為這是高點，可以認為這裡風險大，不過千萬別逆勢而為。
不要妄想自己能夠劃線讓大盤去走，該做的是尊重大盤的方向，隨著調整自己的部位。

我 只有以前曾經看過電視上有位鱷魚老師講股，不過其實我沒去注意到底他說些什麼。看到網站上說他是這波看空的主要戰將，相當看重技術分析的指標高檔過熱。其 實無論怎樣的技術指標我相信大多只能夠判斷方向，但是卻難以告知什麼樣的點才是高點低點。指標背離過熱很久了，不過大盤就是持續上漲，這種盤勢太看重指標 也並不是太有用。

既然他在漲，就順著搭上車就對了。

REITs不是只漲不跌的

之前看到REITs搶購熱潮，感覺有點太誇張。
這次的REITs回檔修正正好可以幫投資人稍微理性降溫一下。

有很多投資朋友看到投信的訴求「穩健收益+資本利得」過去似乎每年都可以創造10%以上的高績效。

因此不少人把它當成追求獲利的投資商品。

這次的殖利率彈升與升息預期的效應影響，許多固定收益類別的商品同步下跌。
無論是債券、信託憑證、ABS、MBS、REITs等都一樣，似乎沒有能夠倖免於難的。

當然REITs的下跌也不完全是因為利率走勢的影響啦。

之前有業務跟我強調ABS跟MBS的好處，跟我說AAA的保證無風險，加上穩健收益，簡直是白拿5%以上的收益還不用承擔任何風險。這種說法讓我覺得蠻不開心的，我想很多金融資產證券化基金的走勢或多或少可以解釋一下這種商品是否真的完全無風險。

因為身邊有朋友對於REITs很著迷。
我並不覺得這種商品沒有不好，反而我也希望自己的投資組合裡面能夠加入REITs商品，但是如果只看高報酬而忽略潛在風險，是蠻不正確的作法。

0614投資日誌

擺脫昨天跌勢~今天大盤狂拉百點。

這種漲幅確實讓人振奮!

不過我自己本身的投資狀況並沒有跟著亮眼。
最近總是押錯股票，感覺有些喪氣!

錯過了福華跟偉詮電，而京元電卻慘遭投信賣超的標的。

我想該去拜拜轉個運，不能讓這樣的手氣持續下去，尤其是在市場走大多頭的時候。

公司部分的華晶一、環天一表現不錯。
希望正崴跌了那麼深，能夠快點好轉起來。

基金的部份表現還不錯!
尤其台股基金淨值持續攀高，擺脫前陣子的盤整不前。

相信台股基金還是不錯的!

基金挖寶訣竅～「資深品牌價值」

很多人問我要找哪幾家投信或選什麼樣的基金才正確。

我想這篇文章能夠提供一些答案。

談到基金投資最常聽到投資人的疑問就是「哪一隻基金最好?」、「要怎麼選基金?」。其實選擇基金主要注重的內涵是「資深品牌價值」。只要掌握這三大內涵，就很快的可挑選到優質的基金，「資深品牌價值」的內涵包括1.基金公司品牌、2.研究團隊實力、3基金歷史績效。

1. 基金公司品牌：


良好的資產管理公司，本身就具有一定的知名度與資產管理規模。企業形象良好及資產管理規模夠大的公司，有較嚴謹的風險管理制度，內稽、內控制度完整，投資人的權益將受到保障。因此，投資人在挑選基金時，首先要選擇企業形象良好的基金公司。


2. 研究團隊實力：


投 資研究部門需有完善的人才配置，同時兼具國內與國際市場研究團隊，才能有領先趨勢的宏觀，以精準掌握國內外產業脈動與總體經濟變化，且基金經理人與研究團 隊，至少需經過股市多空三至五年的歷練，實力堅強的投資團隊，當市場多頭時，其所管理的基金報酬率可較大盤高出許多，而當市場轉空時，也可發揮抗跌實力。


3. 基金歷史績效：


選擇基金不能只看單一檔基金的績效，也會同時檢視該資產管理公司旗下整體基金的中長期績效，並試圖了解基金的投資風格。優質的基金，除了可以讓投資人達到資產迅速增值的目的，同時也可獲得長期穩健的報酬。


最後仍要提醒投資人，選擇基金千萬不要盲目跟著市場一? 蛜?A並不是現在熱賣的基金就一定適合你，重要的是挑選符合自己風險屬性的產品，投資自己了解的市場以及投資標的，唯有知己知彼，才有機會在投資領域中百戰百勝。

資料來源：聯合新聞網

好文分享-比爾葛羅斯

這篇有關於Bill Gross的文章是從「貪婪的智慧」部落格看來的。

出處是「和訊百科」。

我覺得文章不錯，值得留存所以轉載下來。

比爾·格羅斯（Bill Gross），被業界稱作債券之王。1990年代初開始，格羅斯開始走紅華爾街，成為福布斯雜誌評選的最具影響力的25位美國企業界人士之一，同時也是唯一入榜的現任基金操盤手。


走進格羅斯

對於比爾·格羅斯(Bill Gross)而言，債券就是他的生活。投資債券領域超過30年，比爾·格羅斯對債券投資的熱愛未曾衰減，他形容債券投資有如一場遊戲：「當你真的沉浸其中時，你會發現，這是一場遊戲，有輸有贏，每天早上都會重新開始一場戰爭。」

格羅斯相信在變化莫測的債券市場中，有一種必然性的因素，那就是數學的精確。把所有債券的平均到期日帶入一個數學公式裡，就可以看出在一段持續時間內利率浮動對債券的影響，這是一種簡單的衡量風險的辦法。債券期限時間越長，它隨著利率的波動而波動的幅度就越大。

他正是利用這一系列的數學公式，把債券市場的利潤最大化。在短期的風險競爭中，他最大的挑戰就是能夠在歷史上駕馭一艘最大的航空母艦於債券的牛市之巔。

「我喜歡把歷史拼湊在一起，不單單是因為我對此感興趣和有這方面的癖好，而是國家之間、洲際之間不同的爭論。」通過學習戰爭，他能分析各國政府為什么會這樣做和他們為什么會犯錯，這些變化給了他一個經濟增長模式、通貨膨脹，利率和債券價格的線索。

影響力

對於比爾·格羅斯在全球債券市場的影響力，市場上恐怕無人能及，這也是市場尊稱其為「債券之王」的原因。格羅斯現在管理著超過3500億美元的債券投資。他的一句話會引起14萬億美元的債券市場的震動。

作為世界上最大債券權威德盛安聯資產管理集團旗下太平洋投資管理公司的締造者與戰略制定者，他的作用無可替代。自1973年以來，太平洋投資管理公司的資本以平均每年10.6%的速度增長。

格羅斯的言論往往顯得語不驚人死不休，最近他在英國《金融時報》上宣稱，目前全球經濟正處於25年來最不穩定的狀態，而且可能會在高昂負債的影響下突然脫軌。這番言論引起了金融界的一片嘩然。

數學高手

「拉斯維加斯教會了我可以通過艱苦工作獲得自己的理論，以及讓我學會忍受一般人難以忍受的枯燥，但對我來說，這些都是最有意思的東西。」格羅斯說

格 羅斯在債券領域一直有他自己的投資理念。他舉例說，當美聯儲把利率調高一個百分點，一隻5年期的債券售價將下跌4%，而一隻30年期的債券售價將下跌 12%。所以，對謹慎的投資者來說，短期債券風險將會比較小。如果可以確定穩定的利率或低利率的話，毫無疑問，買長期債券會比較划算。

格羅斯相信在變化莫測的債券市場中，有一種必然性的因素，那就是數學的精確。把所有債券的平均到期日帶入一個數學公式裡，就可以看出在一段持續時間內利率浮動對債券的影響，這是一種簡單的衡量風險的辦法。債券期限時間越長，它隨著利率的波動而波動的幅度就越大。

他正是利用這一系列的數學公式，把債券市場的利潤最大化。格羅斯有著多年的債券經驗，在短期的風險競爭中，他最大的挑戰就是能夠在歷史上駕馭一艘最大的航空母艦於債券的牛市之巔。

格羅斯能走到今天，和一本名為《莊家與取勝之道》的書密切相關。那一年，22歲的格羅斯還在美國杜克大學念四年級，因為一場嚴重車禍讓他頭部受到重創，於是在那學期剩下的時間，他都是在醫院接受植皮、治療腎臟。

格 羅斯為了打發漫長的治療時間，開始讀一本名為《莊家與取勝之道》的書，書中關於風險最小化而利益最大化的提法讓格羅斯很感興趣。傷癒後，格羅斯來到拉斯維 加斯，他每天用16個小時專門研究那套書裡的紙牌賭博理論，並在大量實踐基礎上，根據書裡的理論，創造了自己的一套方法。

「我不知道我要 做什么，但是我對心理學感興趣。」格羅斯說。大學畢業之後，他在拉斯維加維花了幾個月的時間玩21點和牌九。格羅斯說：「我知道我不能在維加斯繼續我的工 作。但是，我明白我是數學和遊戲的高手。」6個月後，當被他應徵入伍時，他已將200美元變成了1萬美元，而這筆錢成了他從越南回來後進修MBA的費用。

「拉 斯維加斯教會了我可以通過艱苦工作獲得自己的理論，以及讓我學會忍受一般人難以忍受的枯燥，但對我來說，這些都是最有意思的東西。」格羅斯說。也正是因為 他的維加斯經歷，也為他成為一個債券經理打下了一個良好的基礎。格羅斯相信「債券是一個長期的借條，而有穩定的利息支付，當利率上漲，債券價格回落，你能 更好地計算出債券返還而得出的利率，但是，債券經理人不得不計算出什麼將使美國和世界利率改變，因為債券管理真的是一個不能有絲毫差錯的遊戲，債券經理不 得不計算出什麼投資能夠產生出百分之幾的產量而沒有太大的風險。」

在越南服役兩年後，格羅斯憑借自己在拉斯維加斯賺到的1萬美元到 UCLA大學進修MBA學位，而那時候他的目標是成為一個股票經理人。但是，當他畢業以後他只收到一份工作聘用書：在太平洋投資當一名債券分析員。「我惟 一可以找的工作是在太平洋投資管理公司做一個債券分析員，但是我希望能借這個機會進入股票市場。」格羅斯說，「之前我從來沒有接觸過債券。」

在那時，債券投資並不複雜，所需做的就是買入一種債券，然後收取利息單。通脹、不景氣的經濟使債券投資顯得無利可圖，那是最艱難的時期。格羅斯在這個時候向他的老闆提交了一份提議，讓他成為投資經理並掌管操作一筆債券資金，看看他是否能做得更好。

他對老闆們說，通過預測對利率有很大影響的通脹率，他認為可以在讓資本基本不擔風險的情況下獲益。他指出，當一項投資看上去很危險時，投資經理可以通過減持債券、犧牲一些可能的利益的方法來減小風險。

最 終，太平洋投資管理公司劃了1500萬美元給他管理。這其實只是個開頭，4年後，他手頭的資金已經增加到了4000萬美元。在其他那些債券持有人痛苦地掙 扎著的1975年，格羅斯的戰略給他帶來了17.6%的回報率，接下來的一年達到了18%。到1987年，資產已升至200億美元。從1987年開始，格 羅斯接管了「Pimco Total Return」債券基金，在過去15年，他每年獲得9.5%的收益，這個收益甚至早以超過美國雷曼兄弟公司每年債券市場中獲利比例。

此 後，史無前例的爭鬥發生在股票和債券之間，格羅斯和他的債券小組選取了大量的藍籌股基金，「Pimco Total Return」債券基金的資產現在已經超過760億美元。沒有多少人會想到，在股票市場中選擇風險性收益性強的基金，到現在的收益居然已經落後於精明且保 守的人所購買的債券基金之後。格羅斯的收益甚至讓許多華爾街人士感到吃驚，這讓那些在華爾街股票市場闖蕩多年卻一直對債券市場沒有興趣的投資者感到驚訝。

格羅斯說，「如果當初我入了股票經理這一行，我想我也會幹得很出色。兩個市場都基於數學，取決於對人性的敏銳感覺……我入債券這一行時，正值債券從被動型向主動型(投資)轉變，我當時覺得有必要開始交易，以獲得資本收益，而不僅僅是剪下息票去拿利息。」

敏銳感覺

格羅斯的一舉一動都是同行關注的重點，他們開始買入大量某種的債券時，往往會吸引對手的注意，而後他的同行們也通常會跟風行動

30 年來，格羅斯每一天都是從早上4:30開始，先是走下住宅的地下室，打開Bloomberg和Telerate的數據終端機，查看10年期國債的變化、全 球債券市場的情況、各種貨幣的匯率情況，以及股票及債券指數；最後，格羅斯會看看他的幸運骰子是否還在昨天晚上所處的位置。然後，經過12分鐘車程到紐波 特海灘，進入太平洋投資管理公司的交易大廳。他的襯衣領子從來不扣，領帶經常不繫好，隨隨便便地坐在椅子上，輕輕打開他桌子周圍的4台電腦——這一切都是 每天都相同的程序。

大約在上午10點，他到體育館坐45分鐘的瑜珈課和騎半小時的固定自行車。「在我50歲的時候，我告訴我妻子，我不會用我的後半生再去做這同樣的事。」格羅斯說，「現在我有一個新的身體，它的好處是能幫助我思考。」

在做完運動之後，他回到太平洋投資管理公司辦公室和他的員工進行兩個小時的會議，他大概在4:30的時候回家，下午5點前回家和家人在一起，到晚上9點上床睡覺，嚴格的作息時間讓人明顯地感覺到那種軍人的氣質。

2000 年5月，他就堅持認為，美國的一場經濟衰退就要來臨，而高科技股票泡沫的破裂和美聯儲為了冷卻經濟而瘋狂提高利率的舉動，正在為這一場殘酷的經濟減速創造 條件。這時，他的公司便開始將100億美元的公司債券轉換為美國政府債券和政府支持的住房抵押債券。在幾個月內，他就為公司賺取了5億美元。2001年2 月，格羅斯又把200億美元投入到美國國債，他相信美國為了全力以赴恢復經濟增長，美聯儲會大幅度下調利率，太平洋投資管理公司在國債中撤走了超過10億 美元的資金。並將20億美元投入一種短期債券的操作，從中，太平洋投資管理獲得了15億美元的利益。

在911事件發生後不久，格羅斯感覺 到美國經濟已經漸漸的接近底部，於是他便開始買入價值50億美元公司債券，其中包括AT&T、福特以及GMAC的債券。格羅斯的一舉一動都是同行 關注的重點，他們開始買入大量某種的債券時，往往會吸引對手的注意，而後他的同行們也通常會跟風行動。所以，當太平洋投資管理購入這三家企業的債券的消息 開始在華爾街傳出時，市場的反應是一致看好，格羅斯新購入的資產馬上升值了2億美元。

2001年12月，美聯儲連續第11次削減了利率。 當這一消息公佈時，從倫敦到紐約的交易所裡都充滿了激動不安。債券市場也立刻顯得生機勃勃，很多債券的價格都開始上揚，大量急切的交易電話不斷湧進芝加哥 債券市場。格羅斯又一次用事實來展現他的實力，由於準確預測到了這種情況的發生，他在一天前剛剛進行的10萬份歐元合約的買賣，而這10萬份歐元合約也在 一天之內為他掙回了1億美元。

縱然取得了這麼重大的勝利，太平洋投資管理公司的60個投資經理、分析家及交易助理，沒有一個人大聲喧嘩， 也沒一個相互擁抱以示慶祝，人們所能聽到的僅僅是敲打了計算機鍵盤的聲音。因為在格羅斯的公司裡有條不成文的規定，在他的交易大廳裡需要一直保持安靜。和 別的投資大師都不太一樣，格羅斯認為，債券投資是一項團隊活動，他的團隊非常大。

在太平洋投資管理公司裡，37位投資經理操作著超過50000只股票，在事務所裡還另有14位專門負責調整風險的哲學博士。格羅斯的公司管理著超過2500億美元的養老基金和私人賬戶以及從德盛安聯資產管理集團借來當做固定資金的500億美元。

2000 年德盛安聯資產管理集團用33億美元的代價收購了太平洋投資管理公司，並且與格羅斯簽訂了一份價值4000萬美元的5年合同。格羅斯從賣出自己的股份中大 概賺取了2.3億美元。對於比爾·格羅斯而言，債券就是他的生活。投資債券領域超過30年，比爾·格羅斯對債券投資的熱愛未曾衰減，他形容債券投資有如一 場遊戲：「當你真的沉浸其中時，你會發現，這是一場遊戲，有輸有贏，每天早上都會重新開始一場戰爭。」

驚人之語

格羅斯日前在接受《金融時報》專訪時更是語出驚人，他認為目前是全球經濟近二十多年來最混沌的時期，負債過多、地緣政治風險及多項泡沫已為全球經濟營造出相當不穩定的狀態，經濟景氣指數隨時有翻轉的可能

格羅斯是一個想法大膽且不懼風險的人，而且他從來不會對自己的觀點遮遮掩掩，而他的言論往往會對市場產生巨大的影響。

2001 年秋天開始，美國上市公司的黑幕事件層出不窮，一些曾經大名鼎鼎的公司一夜之間名聲掃地，安然、環球電訊、安達信都紛紛破滅，由於市場的聯動效應，很多曾 經近乎完美的榜樣也受到了投資者的質疑。格羅斯此時也並不掩飾他對安然事件的緊張不安，他預言：「在接下來的日子裡，我們將會看到越來越多的安然事件。」

2002 年3月20日，格羅斯在一份報告中對通用提出了尖銳的批評，矛頭直指GE的信息披露及其傳奇式的商業模式。格羅斯指出，通用極佳的口碑是靠實體業務贏來 的，這包括飛機發動機、照明設備、醫療器械等，但作為金融公司的GE表現並不突出，它也面臨著其他金融公司所面臨的各種風險，只是這些風險被掩飾了而已， 正是這一點美化了GE的形象。同時，太平洋投資管理公司也指控通用犯下了欺詐罪，並當場宣佈停止購買GE的短期債券。

格羅斯的言論很快地 觸動了市場敏感的神經，就在格羅斯發出對通用的批評後的第二天，通用的股價大跌超過6%，收盤報37.45美元。幾乎在同一時間，通用剛剛在3月13日發 行的評級為Aaa的30年期債券交易價格也迅速下滑到了與Aa級相近的水平。幾個月後，他聲稱道瓊斯工業平均指數的真實價值約在5000點，這話令股票基 金經理們非常焦慮。

也正是因為低位徘徊的利息率、欲振乏力的宏觀經濟和節節敗退的股票市場，投資者將債券基金當作最好的資金避風港，市場促使多數債券基金連續走強。除了高收益類債券類別外，幾乎所有的債券基金2002年都獲得收益。

可是正當眾人的目光更加專注於債券市場的時候，格羅斯卻開始告誡投資者，因為債券連續第三年勝過股票市場，所以固定收益類別極有可能會告別最好的時光。格羅斯說，美國利率將會在很長一段時間內維持在低谷，只有當經濟復甦的時候，利率才會上漲。

他 對當前的投資展望與全球經濟作一個對比，好像一塊濕木頭，根本就點不燃。經濟增長將會很慢，通貨膨脹將會很低，回報也會很小。眾多的債券經理們在聽到格羅 斯對未來債券市場的評價後驚惶失措，他們不能不為格羅斯的言論在市場中作出更加謹慎的判斷。在格羅斯發出上述警告後，債券價格迅速滑落。

今 年4月初時，格羅斯再次建議投資者不要買美國債券，他認為他它任何投資工具都要較債券吸引。這是因為預期經濟增長速度的加快，將推高債券的利息，從而導致 債券價格的下跌。不過，格羅斯之後補充說，他認為美國國庫券更具投資價值，並不意味債券的熊市已經結束，僅代表債券價格已反映聯邦基金利率會逐步上升。

格 羅斯日前在接受《金融時報》專訪時更是語出驚人，他認為目前是全球經濟近二十多年來最混沌的時期，負債過多、地緣政治風險及多項泡沫已為全球經濟營造出相 當不穩定的狀態，經濟景氣指數隨時有翻轉的可能。格羅斯還表示，全球經濟目前已有好幾個泡沫，包括商品市場、英國房市及美元等等。格羅斯還說，影響經濟穩 定的另一項威脅來自於「財務點石成金術的出現」，尤其是對沖基金的使用率大幅提高，「連銀行都在運用此一借短貸長的息差交易（Carry Trade），他們現在操作以前從未使用的手法，經濟所隱含的風險甚至不比5年前少」。

格羅斯這番言論又一次讓投資者感到驚訝，同時也讓金融界同行感到憂心忡忡。格羅斯的預言能兌現嗎？或許只有時間可以證明。

-------------------------------------------------
相關聯結：

貪婪的智慧

和訊百科

元大投信台股基金將停賣

這是投信業務員跟我說的! 近期元大台股的基金績效太好，前幾名都被他們搶走了!

基於基金規模快速成長(據說短期間內湧入數十億)，這對於台股基金來說相當難見到!
為了怕影響績效，有許多檔台股基金(元大的)即將停賣!

多福、店頭等等這幾檔吧~ 後續幾檔也有可能陸續現制額度!

今年績效前5名國內股票基金元大搶3名

國內投信法人紮實的研究能力不亞於海外專業投資機構，近幾年選股眼光精準，績效表現也遠勝大盤，據Lipper統計，在目前179檔國內股票型基金中，高達１５９檔今年來報酬率超越台股，其中，績效前五名的基金報酬率皆逾24%，為台股4.11%的6倍以上，元大投信是最大贏家，不僅包辦三名，報酬率前二名皆由元大投信囊括，其中元大多福基金以報酬率29.67%奪得今年績效王。

據Lipper統計，今年來報酬率超過2成的國內股票型基金計有15檔，其中，元大投信計有元大多福、元大店頭、元大新主流及元大多多等4檔基金上榜最為突出，華頓投信、保德信投信及新光投信各有2檔基金入列表現次之。在 179檔國內股票型基金中，計有174檔基金今年來績效呈現正報酬，比例高達97%，從中可以清楚驗證國內投信操作績效優異。

今年來報酬率前五名的基金依序為元大多福基金 29.67%、元大店頭基金28.45%、國際第一基金26.74%、日盛上選基金25.43%及元大新主流基金24.49%，報酬率除了遙遙領先台股 外，更大幅超越同類型基金平均的11.86%，其中，元大多福及元大店頭3個月來的報酬率分別達23.84%及22.28%，亦是當期績效的前二名。

展 望台股後市，同是元大多福基金及元大店頭基金經理人江品鋒表示，台股可望在台灣與美國總統大選前的政策偏多刺激，以及北京奧運效應帶動下，延續中長多格 局，未來仍有高點可期。另一方面，台股技術面轉強，已站上所有均線之上，且基本面下半年旺季效應可期，加上本益比偏低、擁有東亞主要股市最高的現金殖利 率，有利多頭格局的延續，可優先佈局單月獲利超出預期、第二季營收成長率高之績優電子股及高配息題材股。