2010年4月17日 星期六

轉貼:投資天才陳進郎的投資理論

文章來自日上發發發網站。

純個人參考用。



我在強勢股原則跟產業動態苦力研究之下,現在四億元可操作資金,投資的就有一百四十檔,不過有五成資金放在前面二十檔,剩下一百二十檔隨時修正替換。由於 每天看一百檔股票,因此我才說我是全心投入,確是苦力型操作。有時候還會夢見隔天股價走勢,這樣,我不去設定大盤指數,我也不去設定何時該買該賣,或是資 金該如何配置,以我的操作原則,不符合強勢股就會被淘汰。
股票其實都是壞股票,因此投資人不應該對股票懷有感情,因為高價股票都是經過本益比 灌水,低價股股票則是本身財務有問題居多,因此我不會眷戀。
對我而言,股票都是壞股票,除非他能馬上上漲,對於深具危機意識的我來說,股票是選 秀會,一定會有許多更好的投資機會。這是機會成本的問題,只要是發現有更好的機會值得你該放棄現在的持股,即使被套到,也應該捨棄。
突破加碼、 跌破減碼

我也會用「機會成本」觀念去破除「成本觀念」的迷思,多頭行情每天都是開平走高,我習慣早盤買進看漲的股票。在資金有限之下, 我收盤前一定要賣出手上表現欠佳的股票,我不會去在乎賣出股票是賺錢還是虧損。

基 本上,技術分析是大股東買賣股票的軌跡統計紀錄,因為市場好壞大股東會先知道,技術面操作原則是突破加碼、跌破減碼,而且要分批買進,技術面指標就是最基 本的KD、K線、量價、MACD以及DIF五項,其實都是交叉著看,用你的眼睛研判多空,只要明顯出現重大轉折,就是買賣點。

其實, 大多數人都是害怕賺錢,因此突破加碼都會相反,變成突破就賣股,但是一但跌破又不願意減碼,甚至還攤平加碼,這就是大多數人總是願意接受賠錢的風險、逃避 賺錢的風險,也就是賺小錢賠大錢的原則。

有些人喜歡買賣曾經被套牢的股票,這跟懶有很大關係,而攤平就是買原來的弱勢股,攤平會變成赤 貧。總而言之,不要對股票有所眷戀。


機會成本與汰弱擇強的觀念

股 市的關鍵在於選股、選股、選股,許多人會聽所謂專家喊指數,其實大多數券商對指數預測都是為了要賣基金或是公關,沒有意義,不須聽太多人的意見,又不是選 舉,只要聽一到兩位你認為比你強的專家即可。在這些資訊當中,我會用產業訊息選擇股票,最終再用盤中走勢汰弱擇強,最後再用技術面把關。

一 但大盤持續破底之際,我會買進不再破底的強勢股,多頭行情之際,我會買盤面最強勢的股票,而多頭回檔之際,我選擇抗跌性較強的股票。多頭漲勢開始之際,我 會追近領先創新高的個股,一但多頭大漲後,我會慢慢轉進剛轉強的落後補漲股。

我就是這樣以「機會成本、汰弱擇強」方式為操作主軸,培養 出自己的節奏感及對資訊的穿透力,在股市翻滾十六年,我終於創造出自己的運氣跟目標。


只要相信一到兩位比你強的人

其 實,我覺得在股票市場上面要擁有健康的情緒管理,雖然每天庸庸碌碌看資訊,但是其實內心很篤定與安定。有一些人早上看盤,下午去吃下午茶或洗三溫暖,外表 看來很悠閒,但是其實內心很恐懼。

我現在四十出頭,從當兵退伍剛進入股市的十五萬元,現在不但個人變成中實戶,由我操盤的投資公司,在 八二年投入五千萬元,現在累積獲利八億四千多萬元,分配盈餘五億四千萬之後,我還有四億元可運用資金,期間只有八九年有虧損。現在在適合我的操盤節奏當 中,表現都還不錯。

我現在依然是戰戰兢兢,詭譎多變的股票市場,充滿驚奇與風險,而我也勇於面對,心存感激與不怨天尤人,健康的情緒始 終讓我生活相當有意義。


陳進郎的投資心得

(1)買強勢股
比大盤強勢的,越強買越多,較前一天上漲 者繼續酌量加碼,隨較前一天下跌者酌量減碼。

(2)媒體先上車股不能買
新聞出來之後早上開高就不買

(3) 技術分析五大指標很重要
春江水暖鴨先知,大股東先買先賣,透露在技術面當中。

(4)機會成本觀念
股票是一種機會成 本,若是賣掉可以賺更多,寧可捨棄。

(5)股票是投機市場
股票都是壞股票,因為都是大股東印出來是換鈔票的,只有選擇相對比 較有機會的去買。

(6)一般投資人的錯誤
該恐懼時卻期待,該是期待時卻恐懼;多數人總是逃避賺錢的風險而接受賠錢的風險,也 就是賺小錢賠大錢。

(7)專家意見
不要聽太多專家意見,找一到兩個比你厲害的就好

(8)走勢
用 資金來預測走勢最準,總體基本面都是落後指

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征 服股海
副標:搜尋漲速最快的明日之星

撰文/陳進郎

前言:本文是股市高手陳進郎的操盤心法,他提醒投資人不要在這 個指數一路逼近萬點行情時,模糊了自己的投資焦點,並從總數五十幾個的次類股中,針對線形較好的,逐一從其中成員的走勢圖中,鎖定漲速最快的三種股票,值 得投資人參考學習。

隨 著指數逼近萬點,別人問我的問題,也從之前的「指數會不會上萬點」,變成了「指數會不會突破一二六八二點」。我總是回答:「你與其關注指數會不會創歷史新 高,不如關注哪些股票會創歷史新高;你與其等待手上的股票創新高,不如轉進那些即將創新高的股票。」一二六八二點只是個歷史刻度,能不能突破沒那麼重要, 重要的是能不能賺到錢。

◎多頭操作心態
~捨牛皮股 買進漲速快個股

投機客碰到多頭行情,就像職業球員進入季後 賽,如果缺乏飢餓感,那可能是入錯行了。打例行賽講求穩定性和節奏感,打季後賽除了這二項,更需要爆發力,投機客的爆發力就是搶錢的功力。我在股市的季後 賽經驗告訴我,此時我必須牢記台灣話所說的「敢的人拿去吃」,用「漲久不如漲快」作為選股的原則,而不是抱著牛皮股等待風水輪流轉,因為該大賺時,少賺就 是賠。

在近期指數急漲一千點的前後,除了少數受惠於政策作多的類股,股市的內涵大致上沒有太大改變,差別在於整個市場的心態改變了。在 每 一次的多頭行情中,我們總是發現,題材和籌碼的因素比本益比的高低重要,各路資金競相追逐最具題材的股票,最會上漲的股票很多都是高本益比但未來有想像空 間的公司,就像這一波太陽能產業的「三晶」。

因此,除了基本分析,我們還需要技術分析,加上一些想像力,訓練自己也敢追進別人認為股價 不合理但裡頭大有文章的股票。

沒 有人可以確定一家公司的股票值多少錢,但股價雖沒有「絕對的」價格,卻有「相對的」價格,「相對的」價格來自於以下二種比較的基準。第一種是,人們常把過 去一段時間看到的價格或自己的買進成本(賣出價位)視為正常,一旦目前的價位偏離了正常的水準,就會有「貴」或「便宜」的感覺;第二種是,和別的股票相 比,某支股票就顯得「貴」或「便宜」。

當明顯的漲勢形成,如果我們用過去的基準而認為目前的價位偏高,那一定不敢追高,而且會輕易結束 部 位,此時,「有沒有比價空間」才是正確的選股之道。就像農林拉大了資產股的比價空間,伍豐拉大了博弈股的比價空間。我們可能沒買到農林或伍豐這些領頭羊, 但可以退而求其次,買進比價上漲的股票。

◎多頭選股原則
~挑三類股票具「漲」相個股

我每天盤後做功課時,除了 看最新資訊和手上每支股票的走勢,還看大盤走勢圖、類股走勢圖和次類股走勢圖。我從總數五十幾個的次類股中,針對線形較好的,逐一從其中成員的走勢圖中選 股。我鎖定以下三種股票,尋找漲速最快的明日之星。

一、 創新高的股票:「創歷史新高」意味上檔沒有套牢籌碼,走勢當然海闊天空。但是,這種股票為數不多,我們還可以從創近期新高的股票中找機會。同樣是剛突破前 一波高點的個股,如果其他條件類似,那麼個股目前價位距上檔重量級反壓越遠,和上檔反壓間的累計成交量相對於日均量越小,則漲速可能越快。

對 一家面臨前波高點反壓、盤中走勢相對強勁的股票,我習慣在逼近反壓時酌量介入,等突破後的第一時間積極加碼。原則上,越早領先創同期新高,量能沒有擴增太 快的個股,漲勢越值得期待。萬一該股該強不強,站不穩前波高點,我也會考慮要不要減碼。

二、盤中最強的股票:我認為投機客最重要的事,就 是利用市場的缺乏效率,來提升自己賺錢的效率。市場最缺乏效率的一點就是存在漲跌停板的限制。股價漲停板叫進常表示買盤尚未宣洩完畢,漲勢欲罷不能。我看 盤時會例行性地巡視個股漲跌幅排名,尤其關注那些即將漲停的股票。

原則上,我寧可等股價即將突破新高才積極介入,但如果該股挾著漲停的氣 勢,逼近前波高點,我會迫不及待地進場,因為往往隔天一開盤,股價就創新高,而且賣盤惜售。萬一該檔股票漲停無法叫進,我會考慮要不要軋平一些,但我通常 不會做這麼短。

三、 出現即時利多的股票:市場之所以缺乏效率,不只是因為漲跌停板等限制,還包括掌握內幕消息的人士,不能正確預測該消息對股價的影響。他們或許對個別公司的 基本面很靈通,卻不知道整個市場的多空態勢,不知道市場將如何看待他們所掌控的題材。因此,剛宣布的消息可能利多出盡,但也可能還具有剩餘價值,這需要經 驗來加以判斷。

對於即時利多很吸引人的股票,如果它的線形強勢,而且大盤的重心移向該類股,我常搶著追高。如果它之前已經漲了一段,我 會 自我安慰「我換掉的股票也已經漲了不少」;如果我要用更高價追進一支不久前才賣掉的股票,我會把它視為不同的股票。這樣才不會因為猶豫,而錯過了上漲列 車。

◎多頭操盤心法
~買基本、技術和盤面強股票

我覺得每位投資人,尤其是散戶,都應該依照開盤前做功課的結論, 在開盤前把該掛的股票先掛一部分,等開盤後再修正。因為法人進出量大,即使是利多尚未完全反映的個股,他們剛開盤不容易一下子買太多,特別是對那些流動性 較低的股票,所以股價經常開平高後走高,在開盤前買進還可以賺差價,這也是利用市場的缺乏效率來賺錢的方式;而且,對於利多強烈的個股,如果開盤前用漲停 價敲進,通常都還買得到。

綜合以上三點,投資人最理想的選擇,就是買進出乎預期的利多股、將創新高的股票、即將漲停的股票,也就是買進 基本面、技術面和盤面最強的股票。至少,買進的對象也要具備其中一兩項條件。但如果個股走勢強勁,卻沒有基本面做靠山,我們大概也不敢買太多。

很 重要的一點是,我們要全程看盤,否則等盤後找到符合設定條件的目標,隔天可能買不到或買不下去了;而且,對於持股比率愈高的人,看盤可以讓我們貼著行情 走,愈能增加我們的安全感和警覺性,這樣即使手上的飆股漲停打開了,也可以及時應對。

我 依資金流向和技術分析決定大盤多空和個股進出時機,除了依大盤的多空決定持股比率,也依整體獲利的升降而增減持股的水位。多頭行情時,我把本金和融資額度 用滿後,借由換股操作,讓實現的獲利可以做更大額度的融資。我還習慣在開盤前大量掛進看好的股票,在接近尾盤時減碼弱勢股,搶點差價,順利調整持股。

◎ 多頭末期操作建議
~頭部確立後反彈 大幅減碼

對 於不斷創新高的股票,我不預設立場,抱著「我要看看它們會漲到哪裡」的好奇心,除非能找到更會漲的目標,通常我不會賣掉上漲中的股票;或者直到它們露出疲 態時,比如持續出大量,上升角度趨緩、留下長上影線、融資使用率太高等,或進一步跌破短線底部時,我會更積極地換股。我也知道多頭市場終有結束的一天,但 不會急著想去抓住指數的頭部,我等頭部確立後的反彈波才大幅減碼。

常有人問我:「漲這麼多了,還能追嗎?」我回答:「遲到總比不到好, 但 在還沒進入情況前,不要買太多;而且,不能抱著一買就要賺的心態,這樣的人不適合做股票。」對剛進場的人,只要保留住來日的購買力,即使碰到大盤全面回 檔,可以在回檔中決定是否先買進一些相對抗跌股,然後伺機買進率先突破前波高點的股票。萬一大盤在這裡作頭,賠的錢就當作是繳學費。

投機 客的神聖使命,就是借由換股操作,替市場創造流動性,而市場也會給予回饋。尤其是資金不多的投資人,更可以靈活換股,創造驚人的報酬率。剛學習換股操作, 我們難免會計較這樣做反而少賺了多少錢,等到越磨越利,隨著很多種股票的來來去去,我們也無從計算換股操作是不是賺得比較多,只知道資金正快速累積中。

在 政府作多的今天,應該不至於像中國政府提高證交稅壓抑股市。面對如此波瀾壯闊的大行情,我們應該掌握這樣的機會來訓練身手,邊賺錢,邊學會換股操作,這樣 即使有一天市場低迷,我們仍然抓得住某些股票的大行情

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股 市投機第三課

「股市投機第三課」陳進郎著,刊載於先探周刊。(要有心理準備,本篇超長的,原連載於先探好幾週)


態 度決定人生的高度

大投機家傑西.李佛摩在他的鉅著《股票作手操盤術》開宗明義指出,「投機的競技始終是世界上最具魅力的遊戲。但是這 樣的遊戲愚蠢的人不能玩,懶得動腦筋的人不能玩,情緒平衡不佳的人不能玩,妄想一夜致富的冒險家更加不能玩。」除了智商,他提到的入門條件都和態度有關。

根據多年的摸索和見聞,我更能認同李佛摩所說,心態決定了做股票的成敗。我覺得做股票跟從事其它行業或學習技藝一樣,要有所成的必要條件都是ASK ,A代表態度(Attitude),S是技能(Ski11),K則是知識(Knowledge),但態度貫穿其中。擁有積極正面的心態,才能找到適合自己 的舞台,才能堅守住自己最了解的領域。除了心態,知識與技能也不可或缺。知識要淵博、技術要精鍊的要訣就是累積,但除非心甘情願,我們怎麼可能日日、月 月、年年勤奮地重複做同一件事?除非用科學的態度,我們又怎麼可能一點一滴地摸索出一套以簡御繁的方法?

在每個不同的領域,要達到 職業水準的共同進程,不外乎擁有正面的心態、受到挫折然後知專業的不足、奉行刺蝟原則、應用科學的方法並嚴守紀律,以及不斷地操練並思考。

一、 擁有正面的心態


做股票要有熱情、熱忱、好奇心、夢想、信念、勇氣、簡化、專注、積極主動、自我負責、追求卓越、謙虛等正面的心態,還要拋開負面情緒的羈絆,這些情緒 包括自大、憤怒、膽怯、嫉妒、妄想等。多一點正面心態通常意謂著少了一些負面情緒,例如工作時抱著遊戲的心情,就比較不會在意輸贏。我們也要避免情緒上的 互相矛盾,例如不要同時將希望和恐懼融入操作中,以免會猶豫不決。

興趣和夢想是專業化的敲門磚我一開始接觸股市,就知道這是我要走的路,因為它給了我遊戲的心情和自由夢。

股市之於我,猶如甲子園之於日本青棒球員。甲子園棒球賽一開打,連日本職棒也相形失色,漫畫家、編劇、小說家湧到這裡,體驗神鬼戰士們一戰定生死的震 撼,尋找創作題材。對我而言,股市就像像甲子園棒球賽,充滿了灰姑娘的傳奇和戲劇的張力,同樣需要鐵的紀律,也很快就可以知道輸贏,但股價變動的原因更耐 人尋味,做股票不但讓我體會到柏拉圖所說「生活必須像遊戲」,也一再地帶給我恍然大悟的驚奇。

此外,做股票帶給我快樂的最基本條件-自由,在股市我不必死背規則,不必朝九晚五,用不著跟太多人打交道,如果能在年輕時就追求到財務自由,我更不必 像大多數人必須等到年老或生病才辭去工作。但我還是會在家做股票,只是不必穿戴整齊,時間的運用也更有彈性。

民國七十八年底退伍後,我到一家投資公司應徵,該公司董事長在閒話家常中間我如何做股票?我把參加股友社等的方法詳加告知,也提及當兵一放假,我就同 台北聽股市名師的演溝,有一回雷伯龍在中山堂演講,我不能請假,還請家人前去聽講再轉述。我很驚訝會被錄取,當董事長告知我日後的酬勞時,我更沒想到有人 付那麼多錢請我做自己喜歡做的事,因此脫口而出:「不用那麼多!」多年後,我疑惑地請問董事長為什麼錄用我,他說:「你當時對股市充滿了狂熱,願意為它付 出,不像是個上班時間才會工作的人。」

我被錄取後的第一件事就是以較高的花費在公司旁的商圈租房子,這樣可以減少通勤時間,也可以機動地隨時到公司工作。我認為做股票必須專業,不該像家庭 主婦購物前貨比三家,省了錢卻花費不少時間,我花時間學習賺錢,甚至為了避免瑣事分神,我還花錢省時間。每個交易日我都迫不及待地在八點前趕到公司,看完 早報和及時資訊後,在開盤前把要先掛的股票掛好。

心態正確才能逐步累積、追求卓越

我曾在退伍前夕遭遇一場大車禍,體驗了復健過程的艱辛。後來在《新金融怪傑》中看到Gary Faris的故事,更能感受到心態影響了成敗。Faris在慢跑時出車禍,雖死裡逃生,但被醫生宣判永遠不能正常走路,他不願放棄,開始研究復健成功的運 動員所具備的核心特質並效法之。Faris檢討了他們的心態,發現這些運動員甚至希望復健後變得比意外發生前還好,他們曉得自己有能力做到。他們積極投入 並親自參與,即使只是把冰塊放在紅腫的地方,也不假手他人:他們只拿自己作比較,不曾和別人比較。

Faris效法這些運動員,一心追求最好的結果,卻能耐住性子、按步就班、循序漸進。他知道要先跨出第一步,才能走得更遠;要能走路,才能跑步。因 此,「他從完成每一步的過程中,得到了很大的滿足。在邁向完全復原的道路上,路上到處樹立了里程碑,每到一處里程碑,都帶給他成功的感覺。」今 天,Faris已經可以照常跑步。同樣的道理,對股市新手或曾經傷痕累累的股市老手而言,剛進入或重新踏入這個領域時,步伐可以很小,但心態一定要正確, 才能逐步累積而脫胎換骨。

我相當認同《從A到A+》一書中所提到的,「「從優秀到卓越」的公司認為專業知識和技能不是不重要,但是可以傳授或學習,然而個性、工作倫理、基本智 商、能否堅守承諾和價值觀等卻早已深植人心,很難改變。」我覺得只要具有基本智商,即使是學經歷平凡的投資人也可以登峰造極,關鍵在於他們的心態,尤其是 面對生命和工作的態度。

對追求卓越的投資人而言,「把事情做對、做好」本身就是最大的獎勵,盡其在我是一種天職。因此,他們不會因為賠錢就自艾自憐或怨天尤人,對股市的熱忱 讓他們有面對現實的勇氣,沒有時間懷疑自已的能力;他們只追求最好的結果,不會降格以求,不會因為小賺就沾沾自喜或放慢腳步,也往往會得到最好的;他們也 不會因為成功就怠惰,生活與節奏一樣守規律,他們屢創新高的人生高峰,都不等於人生的癩峰,正如《基業長青》一書中所說:「看自己可以做到多好,是一種永 遠沒有結束的過程。」

謙虛才不會自我封閉

華爾街名言:「股票市場是人類歷史上最偉大的發明,它讓驕傲的人全部自嘆弗如。」大投機客傑西.李佛摩在素有人造峽谷之稱的華爾街,更曾四度大落大 起,而且每次輸贏的金額都很大。這樣超凡的經歷,孕育出他超凡的氣質,他在六十幾年前寫的書,現在看來,仍舊充滿了他對股市濃郁的情感以及對後學者的諄諄 教誨。就我聽過和看過的投資人中,真正頂級的高手不但堅持專業、思慮嚴謹,而且很低調、謙虛,就像大導演吳宇森談到好萊塢,他說:「我認識的影星中,越大 牌的越謙虛!」

相對於股市高手的謙虛和穩重,股市新手常顯得自大和浮躁。股市門外漢常質疑專業操盤人:「他們低檔不買股票,卻等股價漲上去才追;高檔不賣股票,卻等 跌下來才賣!」就像看球賽的球迷,總愛質疑教練的調度,後見之明讓股市門外漢和球迷誤以為:業餘可以凌駕專業。球迷批評過後可能就算了,股市門外漢卻可能 因此高估自己,而對股市躍躍欲試。勇於嘗試是成功的第一步,股市新手也不一定要有三兩三,才能上樑山,但如果心高氣傲、不尊敬股市,那可能在摸索出一套管 用的方法前,就被市場三振出局了。

拋開心理包袱才能邁開大步

做股票雖然像遊戲,但畢竟還是有輸贏的壓力,要在股市追求自由夢、自由馳騁,先要拋開負面情緒的羈絆。我覺得踏進股市,首先要跨越的第一道心理門檻就 是要能願賭服輸、不怕輸,能輸才能贏。科思托蘭尼曾說:「經歷足夠的失敗,才能在驚慌中不失去理智。」國內障礙馬術的好手陳少曼、陳少喬替這句話作了最好 的註解。她們從小學三年級開始接觸馬術運動,決心投入後,每天放學都練習至少三個小時,寒暑假更練習長達七、八個小時。拿下第四屆亞洲盃國際馬術錦標賽團 體組的后冠後,她們接受電視台訪問,「平常練習累不累?」她們回答:「喜歡就不累!」「從馬上摔下來不怕嗎?」她們異口同聲地說:「多摔幾次就不怕了!」 這一對七十八年次、不怕摔的雙胞胎,竟是國巨掌門人陳泰銘的掌上明珠。

一如其它競技,股市也是一個成敗論英雄的殘酷世界,但股市打的不是單敗淘汰制的驟死戰,股市更溫馨的地方在於這裡既沒有肢體碰撞,我們也不必跟競爭者 照面,甚至不用知道跟我們對作的人是何方神聖,不管賺賠,我們都不必抱著負面情緒。失敗了,我們不必怕對手訕笑,不會當眾感到難堪,痛定思痛後可以捲土重 來;勝利了,我們不必對輸家感到歉疚,不必擔心下次交易好運無以為繼,在短暫的歡欣鼓舞後再接再厲。


二、受到挫折然後如專業的 不足


民國七十八初我加入股友杜,適逢多頭市場,股友杜推出的明牌幾乎百發百中。有一次股友杜同時推薦了兩檔股票-保固和燁甲特,我循例在開盤前各以漲停價 搶進一些。燁甲特很冷門,漲停量縮買不到,保固則在漲停價位多空激戰,於是我加碼保固,不料保固尾盤爆量下殺。由於主力藉燁甲特掩護出貨,保固隔天一開盤 就量縮跌停。事發後,這家股友杜改名另起爐灶,我則從原來自詡的「股市奇才」,跌回現實中的「股市菜鳥」,也醒悟到,股市無捷徑,求人不如求己,我需要提 升自己獨立作戰的能力。

民國七十九年初,我退伍不久就碰到股市從萬點崩跌,當時我的資金很少,賠的錢雖然有限,但發現自己根本不懂操作,令我相當沮喪。在生命的轉折處,我參 加了技術分析研習課程,從此視界大開。經過大約三年的重整旗鼓,我在後來電子股長達七年的大行情中大顯身手,持續賺錢卻讓我沖昏了頭,我決定進軍末上市股 票市場。我公司的一位董事,長年投資的末上市股,一家一家的上市,是創業投資的大贏家,他卻潑了我一盆冷水:「你擅長的是快節奏的換股操作,不應陷入隨時 會求售無門的末上市股。」他鐵口直斷:「買進末上市股就像買遊艇,只有兩天會很高興--買到的那一天和賣掉的那一天。」但在當時的市場氣氛之下,我還是誤 闖了地雷密佈的末上市叢林。遍體鱗傷後,我請教他:「為什麼你是諸葛亮,我卻像豬一樣?」他回笨:「我絕不介入我不能掌控的末上市股!」

華爾街(Wa1I Street)中的「WAL」被形容是一座憂慮之牆(The wa1l of worry),攀爬股市的憂慮之牆時,我們期待愈爬愈高,卻必須擔憂無牆可爬或牆垮了,該如何善後?我體會到股票的好壞隨情境而改變,做股票是一種動態的 思維,要在股市追求自由,代價就是要隨時保持警覺並隨機應變。

不管是做短線、中線或長線,不管持有的是上市股或末上市股,我們都應該時常檢視手中的持股,但末上市股除了資訊揭露不充分外,最大的風險是流動性不 足,當發現苗頭不對時,常常沒有人接手。我開始思考投資的「退場機制」,當我進攻前,一定要先想清楚退路在那裡。我不再大量介入不易變現的冷門股,不輕易 涉足未上市股、連動債、房地產和藝術品的投資,我要專注於股票投機的本業。


三、奉行刺蝟原則


思想史家Isaiah Rerlin在其著名文章《刺蝟與狐狸》中,根據古希臘詩人Archilochus 的一句話:「狐狸知道很多事,但刺蝟只知道一件大事。」把人分成兩類:狐狸和刺蝟,狡猾的狐狸能想出無數複雜的策略來偷襲剌蝟,但刺蝟卻總是把自己捲縮成 一個長刺的小球,因而化解危機。狐狸型的人把世界看得很複雜,對很多事情有興趣,但這些想法、目標或行動缺乏一致的願景,而刺蝟型的人喜歡用某個核心的、 基本的觀點來看待所有的事情。



刺蝟原則就是單純 單純才能集中力量



刺蝟原則就是「單純」,除了上述的說法,刺蝟原則也常被解釋為堅守住自己最了解的領域,並根據自己的能力決定發展方向,能把複雜的事情單純化,「堅守 住自己最了解的領域」就是專業的精神,「能把複雜的事情單純化」說就專業化的過程或表現。

從《A到A+》一書中將刺蝟原則加以延伸,認為「卓越的企業多半不是因為機會太少而餓死,而是因為機會太多,導致消化不良而敗亡。真正的挑戰不在於如 何創造機會,而在於如何選擇機會。」

我個人的理財投資也是如此,當年手上資金突然暴增,別人推薦的末上市股,總讓我有種「現在不買就買不到了」的衝動,我常買到了才去找理由,甚至買到後 才知道這家公司在生產什麼產品,浪費了太多原本可以在上市市場錢滾錢的資金。

一般人具有較多的狐狸味,他們沒有找到自己覺得重要的價值觀,常忙著做緊急但不重要的事,會自動自發去做的事往往都是討好自己的事,對於重要卻不緊急 的事常拖泥帶水,等到情況緊急嚴肅以對時,不但決策品質堪慮,而且往往時不我與。

一般人也常同時追求許多不同的目標,但目標之間毫無相關,甚至相互矛盾,以致淪為盲目的努力。也有些人見風轉舵,蛋塔風行時賣蛋塔,拉麵當紅就改賣拉 麵,後知後覺地追逐機會。這些產品如蛋塔、拉麵、甜甜圈等…,未經市場檢驗過,只是流行帶動下的產物,進入門檻低,盛況不曾持續太久,如不能及時抽身,就 會血本無歸。

正如比爾蓋茲所說:「成功來自於專注在你喜歡而且在行的事務,而非挑戰任何隨機發生的事件。」在職場上,「重要的價值觀」並不是說一定要立志當執行 長,而是要找到自己擅長的工作,把自己最好的一面呈現出來。所謂「多慮多失,不如守一」,在這個多元化的社會,多元的『元』貴在純粹和專精,成功的關鍵在 於「術業有專攻」,這樣處理事務時才能切中要點、以簡御繁。

機會基礎成長vs能耐基礎成長

我們如果老是不停地換工作或趕流行的開店,工作內容又無相關性,工作經驗就無法累積。反觀有些商號的負責人以經營百年老店的心態,堅守住自己最了解的 領域,可以把複雜的問題單純化。在降低成本的同時,他們的產品、行銷或服務常能不落俗套又兼具了差異性,迎合了舊雨新知的需求,這不但為顧客提高了產品的 附加價值,也成就了自己的新價值。即使處在夕陽產業,他們也可以存活,如果能有系統地跨越產業邊界,更能開創第二春。

大多數公司因抓到機會而崛起,也因機會不再而沒落,台大國際企業系教授湯明哲和副教授李吉仁把它們歸類為「機會基礎成長」的模式。少數公司以企業核心 競爭力為成長的動力,即使風雨如晦,也能雞鳴不已,被湯教授他們歸類為「能耐基礎成長」的模式,這些企業的刺蝟性格相對鮮明。我在選股時,對過度多角化的 公司持保留的態度,因為它們多數的轉投資項目,都是以機會為基準的投資,而不是著眼於該公司的核心競爭力,常因此分身乏術。

先進場培養能耐 才能抓住機會

稍具資歷的股票族也可以從上市公司的浮沉中得到啟發:就像競爭力決定了公司的股價,競爭力也決定了股票族的身價。因此,股票族最佳的投資標的是自己, 就像彼得林區所說:「最後決定投資人命運的,既不是股市本身也不是上市公司,而是投資人自己。」

即使在成熟的市場,如果有能耐,做股票還是可以賺到錢,關鍵在於不應存有賺外快的「插花」心態,也不能有「撈一票就金盆洗手」的玩票心態,一旦發現自 己有潛力,就要擇善固執地把它當唯一的志業,並以「能耐成長」的模式來累積競爭力。

此外,我們還必須從積極實戰中測試出適合自己的交易系統或方法,然後改良精進,而不是不停地更換,否則就無法累積經驗,而像 Charles Faulkner 所說的,「有了六次的一年經驗,而不是有了六年的經驗。」

不會游泳的人,在水中會恐慌、無法思考,因此要先下水熟悉水性,才能學會游泳。同樣地,我主張做股票要「先進場再找機會,而不是等到機會再進場。」經 過了沒有壓力又不緊張的紙上作業後,我們必須先以小量的金額進場繳學費來熟悉市場,這時我們投資的對象是自己。

我認為賺小錢的機會無所不在,只要不斷地觀察和思考,就能找到機會,賺大錢的機會卻可遇不可求,需要智慧和等待。就像一個演員一生中只能碰到幾個好劇 本,投資人一生中也只會碰到幾次大行情。但不管機會大小,有能耐的人才能看到「機會之窗」,才能把握住機會。我從賺小錢的磨練申累積賺大錢的能耐,但會量 力而為,以免因為過度重視細節而忽略了市場的重要變動。

股票投機操作的刺蝟原則-未來式原則和比較原則

我奉單純的刺蝟原則為圭臬,致力讓股票投機成為我的專業,經過實戰的反覆摸索,我慢慢釐清了股票投機的本質和大原則。股票投機是要追求差價,要追求差 價就要透過操作,擁有大量操作經驗的人,才能掌握出手的穩定性,懂得拿捏進出時機,然後才能不拘泥於股票該作長或作短。因此,就像寫作的養分在閱讀,做股 票的養分就是操作。我覺得如果未曾在股市擁有充分操作經驗,就能「越級」做好長線投資的人,實在是神乎其技。

進入股市,我的持股才剛上漲,我常因為害怕利潤稍縱即逝或為了滿足心理上的虛榮心,就獲利了結一部分。我操作生涯的最大突破是終於知道:令人惋惜的不 是這些股票賣得太早,而是在減碼的同時,往往錯失了應當加碼的黃金時機。

我操作上的第二個大原則是「比較原則」,就是「那支股票比較會漲(跌)?」我很少賣掉正在上漲中的股票,除非可以找到更會漲的標的。個股經過比較就有 優劣,有優劣就可以取捨,只要能找到更會漲的標的,我就不必介意股票總是買得太晚、賣得太早,買賣股票也變得不再棘手,懂得放手讓我得到更多。

就像在一個團隊中,領導人撤換掉不能勝任的成員,其原因往往在於怕麻煩、礙於情面或找不到更好的人選。同樣地,投資人持股經常不動如山的原因也在於怕 麻煩、對持股有了情緒承諾,以及害怕越換越差。因此,我們必須尋求能讓自己有信心的方法,才能卸下情緒包伏,追求最佳持股。


四、 應用科學的方法並嚴守紀律


我們在處理資訊時,常會利用一些捷徑來縮短分析時間,卻常因為情緒因素以及先入為主的定見而造成反效果。

股票投機講求時效,做決策時更有可能擴大了這些心理偏誤而過度簡化。就像棒球賽中,當進攻者即將攻佔壘包,守備員因感受到壓迫,常常球末接好就迫不及 待地想傳球,上一個動作未完成,就急著想做下一個動作,常會造成失誤。但這不意味股票投機行不通,我認為要靠股票投機賺錢不容易,但不靠股票投機要賺錢更 難,要緊的是認清常見的心理偏誤,然後排除千擾。


以技術分析和基本分析減少心理偏誤

分析資訊時,我們常基 於 惰性或安全感,憑直覺或思考習慣一昧選擇易於理解或今我們愉悅的資訊,因而阻礙了我們的創造性思考,John R.Nofinger在他所著的《投資心理學》一書中把常見的思考捷徑分為一、代表性:以一般的刻板印象來簡化判斷,以為好公司就是好股票,或將注意力放 在固定的時點,誤以為公司過去營運績效佳、近來利多頻傳、近來股價表現佳,代表著未來也會很好。二、熟悉度:當人們對一樣事物很熟悉,認知便往往有所扭 曲,投資人理財時,需過度配置於自己熟悉的公司,卻不願去發掘報酬/風險評比更佳、但不熟悉的公司。

剛到投資公司上班時,我公司的 總 經理是做期貨起家的線仙,他每天親手劃線,隨身攜帶幾卷繪有線形圖的卷軸,嚴禁任何人碰觸,這是他的倚天劍、屠龍刀。行情持續大漲時他說:「留一點給別人 賺!」當時我是個短線客,我的問題在於「留太多給別人賺」,對他的話稍可理解;行情持續低迷時,他頗富哲理的說:「幫別人接手一些燙手山芋,好心會有好 報!」這令我相當納悶,因為空頭行情很難出現好買點,我們又不是慈善家。

後來,他告訴我:「《人棄我取,人取我與》之類的話如果沒 有 根據,只會淪為口號,我當然有根據,那就是量化的技術指標。」他小心翼翼地翻開他的卷軸,自信地說:「你看!每次這個指標跌到這個相對低檔,股價就不太肯 跌了,這時股價縱使探底,也很快就會漲回來。」茅塞頓開後,我報名參加了某投顧的技術分析研習課程。

金融市場中炒作的題材日新月 異, 但都只能流行一時,亙古不變的是人性。因此,金融操作基本的思考方向,應該由人的角度切入。也因為人性,金融市場的邏輯是迂迴的,即使基本面向我們招手, 但如果時機未成熟就躁進,可能在走勢回歸基本面前,我們早已被非理性的力量吞噬或不耐煩地出場了。因此,除了基本分析,我們還要結合技術分析來掌握買賣 點。

併用量化、非量化數據和想像力

做股票就像寫作,最複雜的事情莫過於把抽象的東西具體化或量化。還好,群眾的心 理雖然抽象,股票的供給和需求如何產生也很難捉摸,但群眾供需互動產生的均衡點--價格,卻可以衡量。

就像寫作時,我們用具象的辭彙 來形容抽象的事物,好讓想像有所依據,為了把抽象的群眾心理具體化,我以符合「簡單具體」原則的技術指標作決策的依據,這不但能克服心理上的偏誤,提升決 策的品質,還能提高決策速度,這麼做也符合人性中服從一套秩序規範的渴望。

就像寫作時,我們用抽象的辭彙來形容具象的事物,以增加其 想像空間,做股票時,光靠量化的基本面和技術面資訊還不夠。

就基本面資訊而言,我除了從營運數據大放異采的公司中找線索,也從其它不 能量化的新機會中找線索,然後審視該公司管理階層的誠信和品質以及產品的未來性等不能量化的資訊,運用想像力來評估其股價有多少的調整空間。

金 融操作者如同棒球守備員

就技術面資訊而言,量化的技術指標個別來看常存有模糊地帶,例如,當價格走勢跌破上升趨勢線,有時具重大的反 轉意義,有時卻只是拉回修正趨勢線的角度,然後持續向上。因此,技術指標必須集體運作,當各指標發出的訊號莫衷一是時,常令人模稜兩可,而必需依經驗自由 心證。

棒球守備員要等球確實接進手套,再做下一個動作,才不致忙中有錯。而金融操作者為了增加選股的廣度和深度,以提升搶錢的速度,除了隨時注意即時新聞,偶 而也要參考媒體或朋友推薦的股票。但面臨作決策的時間壓力時,一樣要「動作確實」地遵守操作紀律,才能快而不亂,也就是市況必須符合自己設定的基本面準則 或符合技術面準則時,才考慮採取行動。

總之,我們雖然渴望運用量化的資訊作為投資準則,但技術分析和基本分析不能機械化地轉換為簡 單 明確的答案,兩者都存在自由心證的空間,勝出與否的關鍵在於判斷力,正如Jack D. Schwagger在他的著作《新金融怪傑》中提到,「我訪問的操作者中,凡是能夠做到極高報酬、極低風險的人,總是靠自由心證作業(就是在內心吸收消化 各種市場資訊後做成操作決策,而不是根據電腦製造的訊號操作)。」

球員為了減少守備失誤,首先,他們接球時的姿勢要正確,所以要先 學習基本動作,然後重複苦練同一個基本動作好幾年,即使這個動作在一場比賽中可能只用上幾秒鐘,甚至常派不上用場。接下來,他們必須適應不同的場地,區分 球在人工草皮、天然草皮和泥土地上彈跳度的不同。

最後,他們還必須增加比賽經驗來習慣球場氣氛,增強抗壓性,藉著漸入佳境的戰績來增 強信心。

大聯盟金手套獎的得主,不僅守備率高,而且在愈關鍵時刻愈能做到滴水不漏。他們的最高境界是當面對不規則的彈跳球時,也能出 自反射動作的攔住,這種功力需要相當時間的累積。做股票也一樣,要提高成功率,需要長時間的操練,這大概可分為以下三個過程。

(一)、培 養積極操作的態度


既然做決策時或多或少要回歸到自由心證,為了克服如影隨形的不當情緒、習慣和心理陷阱,除了學習基本分析和技術分析,頻繁地依股票過去的走勢來印證理 論,我們還必須在實戰中不斷的練習,經由熟能生巧來提升心理素質和判斷力。

那我們如何培養積極操作的態度呢?Paul Myerr說:「態度只不過是思想的習性,而習性可以培養。重複行動,於是態度成形。」學習策略學家薇蕾娜.史坦娜也提到:「一旦給思想設計了任務,並讓 它得到調劑和挑戰,我們的思想就會變得積極主動起來。」

對於股市新手,如果一開始就喜歡操作,習以為常後自然會積極地操作;但對於視積極操作為畏途、長期績效又不彰的投資人,要改弦易轍較為困難,因為積習 難改。我覺得後者可以嚐試轉換立場,把自已當作股市新鮮人,假裝自己喜歡操作,撥出一小部分資金來練習,規定自己一週至少要進出幾次,剛開始不要把焦點放 在盈虧,而要從操作中找出自己的不足並補強,這就是史坦娜所說「給思想設計了任務」。

為了掌握買賣時機,如果我們能從學習中發掘樂趣,因此變得更有衝勁、更加投入,甚至會前所未有地體驗到,原來適時調整持股比長期持有讓人更放心、更有 成就感,這就是史坦娜所說「讓思想得到挑戰和調劑」。一旦養成了操作的習慣,太久沒進出反而會覺得怪怪的。


(二)、把複雜的事情 單純化


有的人看過成千上百部電影,卻說不出幾個讓他印象深刻的畫面,要不是他看電影時漫不經心,沒有融入電影情節,就是他看電影時或看完後,大腦沒有對看過 的內容加工處理,例如,把這部電影和之前看過的相連結,或拿日常生活中的經驗和電影情節相連結。

同樣地,投資人在股市的資歷不等於功力,功夫能否到家的關鍵在於如何提昇經驗的價值,也就是要先讓經驗留下深刻的印象,再將有用的資訊吸收、內化而融 入個人的知識結構中。

我認為記憶力的好壞程度掌握在自己手中。做股票時,我們可以透過下面四種親自參與的方式,來融入股市情境並連結過去的股市經驗,以提昇經驗的質量。

透過實戰

不能只是光說不練,而要走進股市高低起伏的過程,才能從每一場硬戰中,尤其是從敗戰中,得到刻骨銘心的經驗。

積極思考

科斯托蘭尼提到,「職業投資者的工作,百分之九十五是在浪費時間,他們閱讀圖表和營業報告,卻忘記思考。」

因此,我們不但要隨看隨聽地即時思考,無時無刻也都可以思考,即使在沮喪時也要保持求知慾和驚奇感,用觀察的態度,中肯、細緻地反省自己的操作得失, 才能領悟出正確結論。

親自作記錄

除了借助電腦系統裏的資料庫,我常動手演算、紀錄一些基本面和技術面的數據並親自劃線,也會紀錄買進一檔股票的理由,這不但可加深印象,也讓我更能遵 守操作紀律。

當操作時有了疑問,我會隨手把它記錄下來,反覆思索並尋求解決之道,一旦有了心得,找他會記錄下來,隨時翻閱來和自己對話,我也常常想像自己正在向他 人傳授我的心得,來加深印象。

複習

薇蕾娜.史坦納提到,「如果在二十四小時內有意識地再回憶一下學習內容,然後在不斷延長的時間間隔內進行複習,能夠最有效地防止遺忘。」我每天征戰無 數次,應用同一套方法,受到的刺激一再重複,對行情的應對自然愈來愈敏銳。

我做股票的以簡馭繁,不是以「後見之明」的結果論來簡化複雜的股票世界,而讓自己過度自信,也不是「隨便買、不要賣」的無為而治,相反地,我是個不折 不扣的「有為主義」者,我相信凡事只要努力付出,結局一定更值得期待,即使勞心勞力後徒勞無功,但人生因此活得更深刻,頭腦也因此愈用愈靈活。

我從積極操作中思考、作紀錄,慢慢體會到要加深經驗的印象,我必須先懂得把資訊去蕪存菁,資訊處理包括三個過程,每一個過程都需要連結過去的經驗,其 中切入關鍵訊息是要排除不重要的、過時的資訊,釐清訊息是要剔除可信度不高的資訊,而歸納與演繹則是要整合濃縮後的資訊。但這三個過程並不是各自為政,例 如,在某些時候,某一類資訊是否重要,是經過長期觀察後歸納出來的結論。

切入關鍵訊息

為了提高效率,我先切入我認為重要的訊息,再釐清該訊息的正確性。我選擇的基本面和技術面資訊不曾涵蓋很多層面,而能直接切入影響股價漲跌的關鍵要 素。我隨時關注市場在注意什麼題材,例如財報公布時,眾所矚目的焦點當然是剛出爐的財報數據。

但重點不是我對新聞的看法,我訓練自己看事情時能置身事外,而以市場的角度來揣摩市場的反應,即使不能正確預知市場的反應,我們也要視市場的反應來修 正策略。

我選用的技術指標在精不在多,以免造成混淆,選用的重點在於指標的組合必需兼顧不同的面向,能預測出趨勢和強弱勢。我同時審視這些常用指標的多空意 涵,進行系統性的思考,並給予價值判斷,有時會憑藉關鍵的少數指標來作決策,而不是少數服從多數。

釐清訊息

張忠謀董事長提到:「我養成一個習慣,除了自然定律,我看一篇文章、聽別人一段話,自然而然會想:他講的是不是有立場?他講的事實是不是有足夠的證 據?他舉證的事實,難道就是全部的事實嗎?」同樣地,每看到或聽到一則報導或消息,我也會質疑:「為什麼這是真的?有沒有可能是假的?」「提供消息的人有 什麼動機?這消息是否以偏蓋全?」雖然同一則消息在多頭或空頭時的市場效應大不相同,不正確的消息有時也會歪打正著,但搞清楚資訊的正確性,總是可以過濾 掉一些雜訊。

歸納與演繹

應用不正確的資訊固然危險,但對正確資訊錯估形勢更危險。我從歸納市場重要訊息的關聯或牴觸開始,長期觀察各種市況,把它們和結果相連,歸納出一些原 則性的結論,根據這些普遍性的原則,讓我作決策時能將錯綜盤結的各種市況,拆解成幾個基本要素,進行系統化的解釋並因應個別差異,推演其可能的發展。

我積極地針對大盤、核心持股並鎖定潛在標的作推演,想像自己如何因應並適時修正。

我重視的是成功的機率或期望值,就像 Edwin Leferre所指出,成功的股市投資人在做預測時,不曾把重點放在不合理或出人意表的狀況,他所重視的是事情發生的機率----也就是預測它們。

但我也期許自己具有Leferre的能耐,即使碰到意外狀況,也能像處理預料中事情般的拿手。

我們要在股市追求自由,就不能被市場上的成規和自己的定見所束縛,而失去了探索和選擇的自由。

即使是市場裏司空見慣的操作原則,我一定要經過實戰的反覆驗證,才把它納入自己的準則。

就像聯強總裁杜書伍所說:「除了要思考一件事的有形層面,還要思考它的無形效益;思考短期,還要想長期會如何。」我訓練自己從各式各樣的角度客觀地看 問題,作決策時,我會把自己放在相反的立場來思考,例如:想買進股票時,我會思索賣方所持的理由。

我訓練自己從國際角度,站在相對制高點看問題;我以寬廣的視野看技術線形,同時看日線和週線。偶而也看月線。

我選用的技術指標有的適合短線,有的適合中長線;我先求抓住大盤的主要趨勢,再來決定持股比例並預測個股的走勢;我也用比較的方法來思考,雖然不一定 抓得住個股的頭部或底部,但藉由比較個股來換股操作,就可以把握住個股漲勢中間容易操作的部分。


(三)、把單純的事情重複做


從積極操作中了解了以簡御繁之道,並非就此可以一勞永逸,我們還要把簡單化的事情不斷操練。

我一到投資公司上班,在以往沒有任何優秀記錄的情況下,董事長卻撥了一千萬元額度給我操作,也給了我寬廣的操作空間。董事長未曾要求我必須達到什麼樣 的績效,還允許我同時操作自己的部位,讓我個人的野心和對公司的企圖心得以結合。有時我對行情沒有把握,不敢動用公司的資金,我用自己的錢來訓練身手。等 操作上了軌道,一碰到多頭行情,不管是公司或個人的部位,我充分地運用融資,積極換股操作,火力全開的搶績效。

著作等身的李敖曾自嘲他沒有什麼外務,所以只好看書、寫書,威廉.歐尼爾也說:「每晚只知道看電視或喝酒聊天的人,不可能對複雜的經濟或股市有深入的 了解。」十多年來,我很少晚上在外面逗留,即使有聚會,我一定守紀律地把該做完的功課做完。我認為有些事如果只付出一半心力等於沒有付出,就像做瑜咖,每 週只上一次課就是「一暴十寒」,永遠會在原地踏步。

假如我只花一半的時間做股票,賺的錢不但不到一半,說不定還會賠錢,因為準確率降低了。

我用同樣一套對的交易方法,在實戰演練中精益求精,我要求自己每天一定要做決策,即使只是小量的進出,也要和大盤保持溝通,我參與完成大盤每一根的日 K線,然後週而復始地期待「明天同一時間請看下回分曉」。

我看了超過一百萬次的線形圖,進出的股票不計其數,體會到做股票就像做瑜咖,學得愈久,不懂的地方愈多!我雖然殫智竭力地做準備,但求作決策時不曾太 勉強、太掙扎,能做到行雲流水般的流暢,就像做瑜咖,放鬆了身體、調勻了呼吸,筋骨才能徹底舒展。

刺蝟原則認為所有的事情都可以用某個核心的、基本的觀點來看待,事實上,世上最根本的道理都是超越領域的。音樂人羅大佑認為專業的態度和精神是必須在 既定時間內把音樂做好,而且必須呈現出與別人截然不同的風格。


股市也是個創意產業,重視想法也講求時效,不但勞力還要勞心。我認為股票投機要達到職業水準,除了上述一、擁有正面的心態。二、受到挫折然後知專業的不 足。三、奉行刺蝟原則。四、應用科學的方法並嚴守紀律。五、不斷地操練並思考等五個進程外,還必須包括獨立決策以及全程看盤。

獨立決策

在營業廳看盤的投資人中,大多數看熱鬧多於看門道,他們一邊看盤,一邊大肆發表對股票和時事的看法,時而歡呼、時而嘆氣,相互傳染著市場的情緒。

他們也常因看到周遭的人賺錢而盲目的跟進。我認為做股票就像做瑜咖,不必羨慕或追隨別人,我們要找到自己的節奏,凡事只跟自己作比較,也不必太在乎別人 對自己的看法。

我認為一般人從眾的原因有以下五點:


(一)、潛意識做祟

佛洛依德認為我們加入群眾,是由於對群眾領袖的忠誠感,這種感受源自孩童時期對父親觀感的移情作用,綜合了信賴、威權、害怕、尋求肯定與潛在叛逆。也 就是說,當我們加入群眾,追隨強而有力的領導時,思考的能力將退化到孩童時期的水準。

(二)、減輕焦慮和後悔

凱因斯曾說:「世俗的智慧告訴我們,遵循傳統導致失敗好過於違反常規獲致成功。」說明了人類因不確定性而尋求歸屬感並墨守陳規,這樣較不曾焦慮和後 悔,因為大家常走的路即使是一條險路,也可以壯膽,大家行事的模式即使積非成是,要錯大家一起錯,因為到處都有同病相憐的淪落人。在金融操作上,如果投資 人可以為其虧損找到藉口,則後悔的感覺將會減弱,失敗的藉口不外乎天災和人禍,例如市場同步走低、政府無能、聽從專家或他人的建議。

(三)、缺乏批判性和開創性

一般人對事情都有自己獨立自主的判斷、缺乏開創性,常把「聽人家說」、「該你的就是你的」這些話掛在嘴邊,行事依據是「別人這麼做,我也他跟著做。」 他們以為多數人認同的股價會牽動實際的股價,因此常被「認知上的事實」牽著鼻子走。但誠如威廉.歐尼爾所說:「一般人之所以平庸,只有一個理由,那就他們 的想法雷同。」就金融操作長期來看,大多數人都是輸家,等市場形成共識,好賺的錢已被先知先覺者賺走了。

但我們也不能毫無根據就附和市場先驅的看法。當金價急衝突破每盎司五百美元,我們總不能從原先的不敢置信,經過短暫的適應,就極端地跟著市場先驅喊 出:「金價每盎司上看一千美元!」。我們進場前如果沒有一套說服自己的立論依據,即使金價真的漲到每盎司一千美元,我們不是買不多,就是抱不久。

(四)、對自己缺乏信心

一個全神貫注、胸有成竹的駕駛,最討厭別人在旁邊發號施令。我們常因為害怕後悔而從眾,但問題的癥結在於我們的能耐不夠、缺乏自信心,才會相信別人比 自己知道得更多,並尋求他人的背書,才會在意信息來源所代表的權威,甚至超過訊息本身。張忠謀董事長在接受媒體訪問時提到,「我即便是跟葛林斯班、波特、 季辛吉等所謂的大師談話,也仍然要保持獨立思考。他們說的,我認為大概是一半對。」張董事長是一方霸主,當然充滿自信,但更重要的是他已養成獨立思考的習 慣,才能像諾貝爾物理獎得主格特.賓尼西所說:「對權威人士敬而遠之使我獲得了巨大的思想自由,我可以標新立異。」

(五)、習慣別人給答案

看過侯孝賢電影的人總是反應兩極。不喜歡的人認為節奏太慢,喜歡的人認為這正好提供了隨看隨想的時機;不喜歡的人認為他的電影沒有交待結局,喜歡的人 認為這留給觀眾各自解讀和想像的空間。愛看什麼電影本來無關緊要,但在這個速食化的社會,如果我們在不知不覺中被同化,凡事只想套用速成的公式或等別人給 答案,就等於堵住了學習的源頭。在一次演講中,我苦口婆心地說明技術分析是如何的管用,一位聽眾卻還是發問:「那依據技術分析,現在要買那些股票?」


對於陌生人向他討教:「我怎麼做才能在股市賺到錢?」傑西.李佛摩不認為這是在恭維他,他認為這種討教就好像門外漢問律師或外科醫師:「我用什麼方法才 能靠法律和外科手術發些橫財。」矛盾的是,一些股市圈外人士,經過好幾年的學校和職場訓練,才能在所屬領域中佔有一席之地,他們常誤以為只要有人脈提供明 牌或跟對專家就能在股市賺錢,這就像藝人跨行開店,卻常常成為夢魘。

我覺得做股票必須能夠獨當一面,就像職業球隊的教練。如果我們 老是向別人問起:「行情怎麼看?」或必須靠媒體的大盤解析,對股市才有方向感,就像職業球隊的教練如果到處向別人請益:「這場球賽怎麼打?」或必須仰賴球 評來打仗,一下子就被人看破虛實。

我剛學習技術分析時也缺乏自信,常廣泛地參加市場上的大盤解析,卻發現每一項建議個別來看都很有道理,湊在一起卻互相矛盾而難以適從。我慢慢知道股票操 作從想法到決策需要一以貫之,才能當機立斷,明明白白地知道為什麼要買賣股票,操作時才敢下大注,節奏才會明快。我不再重視媒體上的大盤解析,雖然也會參 考媒體推薦的股票,但主要的選股來源是基本面的訊息和技術線形。

我覺得既然要在股市追求自由,就不能盲目從眾或迷信權威,而壓縮了 自 己的思考空間。但我的自由不是天馬行空、漫無章法的自由,而是有紀律的自由,我有一套嚴謹的操作邏輯。當我發揮想像力做股票的同時,也兼顧了理性的思考。 除了守紀律地遵循剌蝟原則、不斷地操練和思考,我還遵守操作紀律。

我覺得用科學的方法做股票就像閱讀,掌控權在自已手上,可以從各 個 不同的層次來思考;而聽消息做股票就像看電視,自己不能掌握節奏,常會不由自主地等別人來餵消息,一旦上了癮,只好在道聽途說之間載浮載沈。我認為所謂的 內線消息是投資人成為優秀操盤手的最大阻礙,因為這些隨機的消息往往會喧賓奪主地取代了我們原先使用的科學方法,讓我們汲汲營營地經營人際關係,而忽略了 專業能力的培養。

很少人有機會能得到專家以「師徒制」的方式引導而學會做股票,但我們還是可以透過上課、聽講或看書等途徑來得到敢 發。但在台灣這個連看什麼書都要趕流行的社會,我們必須清楚某些理財書究竟是寫給什麼人看的,不能一看到什麼理論就隨便相信或套用,以免格格不入。操作哲 學必須融入操作者的個性和特色,才會有生命力,因為作決策的人是自己。

我們要學習單飛,剪斷與他人之間的臍帶,才能在市場的考驗中 茁壯,測試出適合自己的版本,才能像Richard Driechaus所說:「一旦攀到高處,你會對自己的能耐大吃一驚。」

在專業分工的年代中,一個畫家如果不透過代理商,親自站在第一線賣晝,終究成不了氣候。同樣地,我不參與公司的行政工作。我萬般的準備就是為了看盤,看 盤視同作戰。看盤時我不會只是隔山觀虎鬥,也不會聽天由命,我效法專職的教練,在實戰中考驗自己的心臟強度,而能自主地隨機應變。球賽中,一個球隊的教練 如果被判驅逐出場,是一項很嚴厲的處分,做股票不看盤形同自我放逐。看盤不意味自己佔了上風,但不看盤則己落居下風,全程看盤是我對股市最基本的尊重。

有些人手中沒有股票或股票套牢了就離開市場,只有當股市好轉、聽到明牌、股票快解套或已經賺錢才歸隊,這時他們才面臨到何時買賣股票的問題,他們是「機 會成長型」的投資人。

全程看盤是一種敬業態度行情好轉才看盤,行情不好時就退場的人,好比看棒球賽轉播時,只看支持的球隊進攻,支持的球隊防守時就轉台,或當支持球隊大幅落 後時就不看比賽,這是業餘者的行徑。球場上大勢底定後,剩下的比賽時間叫「垃圾時間」,這時參賽者已無心戀戰,但股票市場卻隨時有大逆轉的機會。

科斯托蘭尼形容證券交易場所像一間昏暗房間,他認為「幾十年來一百待在屋裡的人,肯定比不久前才進來或進進出出的人,更熟悉這房間。」因此,不管手中有 無股票、不管行情好壞、不管老手新手都要全程參與地看盤,日積月累,才能對價格走勢異常敏銳。此外,隨時看盤讓我們更習慣多空的更迭,繁華落盡時,心情的 落差也不至於太大。

對於股票套牢的人,也不應就此陷入無技可施的窘境,一樣需要看盤,因為隨時有少輸為贏的機會,而且還能掌握大逆 轉 的契機。如果金融操作者在順境時首重爆發力,那逆境中就首重堅韌性。賠錢時,我們不必在乎傳統上對失敗者的評價,才能困而知之地從中磨練,突破本身的極 限,就像做瑜伽,撐過了最痛苦的時刻,才能突破學習的瓶頸。

台股只需看盤四個半小時,比起全天候交易的金融市場,還算輕鬆。外匯市場 的霸主 Bill Lipschutz,在所羅門公司上班時,他家裏的每個角落都裝上報價螢幕,包括浴室。在《新金融快傑》書中,他對自己的夜生活有生動的描述:「你下午五 點下班後,外匯市場並且有跟著睡覺,而且活蹦亂跳…。夜闌人靜時,當你獨自面對一台閃著綠色數字的機器,心裡承受著煎熬,因為市場走勢對你很不利,而你不 知道基本面改變了沒有,或者這只是短期的波動。」

全程看盤可以培養積極思考的習慣

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